财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度，公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.46亿美元，调整后净利润为2600万美元，即每股0.34美元 [8] - IFRS 16租赁会计准则变更使调整后EBITDA增加2700万美元，但不改变公司总现金流和潜在经济状况 [9] - 本季度末，公司资产负债表上现金为2.28亿美元，公司在Atlas和Egypt的现金份额为2.04亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 甲醇销售业务 - 公司自产甲醇销售量为170万吨，较第一季度减少约25万吨，较第二季度产量减少约15万吨，主要因库存流动时间影响自产与采购甲醇销售组合，自产甲醇销售占比降低导致成本上升 [10] - 甲醇平均实现价格为每吨326美元，较上季度略有下降，主要因6月北美和亚洲挂牌价格降低及约17%的折扣 [11] 各地区生产业务 - 新西兰：第二季度产量为44.6万吨，高于第一季度的43.7万吨，因天然气供应商进行计划维护活动，预计第三季度上游维护活动将继续 [13] - 盖斯马（Geismar）：第二季度产量为53万吨，创季度记录，高于第一季度的40.5万吨，第一季度产量受盖斯马1号工厂首次成功检修影响 [14] - 特立尼达（Trinidad）：第二季度产量为38.4万吨，低于第一季度的42.9万吨，因Titan工厂完成检修及Atlas工厂出现短期意外停产，公司继续预计特立尼达业务运营率约为85% [15] - 智利：第二季度产量为29万吨，高于第一季度的24.1万吨，过去几个月从智利和阿根廷供应商处持续获得可靠天然气供应，正在解决智利IV工厂启动时的技术问题，已开始智利I工厂翻新第一阶段工作，预计当前天然气安排可支持智利2座工厂每年约9个月运营，冬季运营率较低，公司继续预计年运营率可达2座工厂产能的75%，即年产量可达约130万吨 [16][17] - 埃及：4月初工厂停产，正在进行必要维修，预计本月晚些时候重启，埃及停产对第二季度调整后EBITDA结果影响约2500万美元，包括为服务地中海客户增加的物流成本，预计第三季度调整后EBITDA仍会受到成本影响，有保险覆盖维修和业务中断，但目前尚未记录保险赔偿 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第二季度甲醇需求较2018年第二季度增长约3%，与2019年第一季度持平，多数甲醇制烯烃（MTO）工厂在第二季度保持高开工率，季末有2座新MTO工厂投产，年甲醇消费能力达360万吨，预计未来几个月将达到满负荷运营 [12] - 甲醇行业供应在第二季度表现良好，多家工厂在第一季度计划和非计划停产后重启 [12] - 行业成本曲线设定甲醇价格下限，预计在每吨260 - 280美元，中国当前价格低于该范围，部分高成本甲醇生产商已开始降低开工率 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将继续采取平衡的资本分配方式，优先满足财务承诺、执行路易斯安那州和智利的增长项目，并通过股息和股票回购向股东返还多余现金 [20] - 2019年下半年计划维护资本约为5000万美元，主要用于2020年检修准备，智利I工厂翻新第一阶段预计成本约2500万美元，若能确保长期天然气供应，未来几年将完成第二阶段翻新 [21] - 公司团队正在推进盖斯马工厂的产能提升项目，预计投资数千万美元使产量增加约10%，第一季度已完成盖斯马1号工厂部分产能提升工作，计划未来几年完成剩余工作，包括建设二氧化碳管道和盖斯马2号工厂的必要工作 [22] - 公司董事会已就盖斯马3号项目做出最终投资决策，该项目将在路易斯安那州盖斯马建设一座年产180万吨的甲醇工厂，预计2023年开始显著增强公司资产组合，公司有稳健灵活的融资计划，包括8亿美元建设贷款、3亿美元循环信贷额度，并计划2019年下半年进入债务资本市场为2020年支出预融资，公司倾向为该项目寻找战略合作伙伴，并将继续推进 [23][24][25] 行业竞争 - 行业成本曲线对甲醇价格有重要影响，当价格低于成本曲线时，部分高成本生产商将调整开工率，公司认为行业在过去两次价格下跌后，成本曲线会发挥作用使价格反弹 [11][33] - 公司盖斯马资产具有成本和运营优势，预计盖斯马3号项目建成后将成为公司资产组合中的优质资产，为股东带来丰厚回报 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度甲醇平均实现价格将低于第二季度，产量水平与第二季度相似，调整后EBITDA将低于第二季度 [26] - 公司认为行业成本曲线将支撑甲醇价格，预计未来甲醇价格将在每吨300 - 400美元之间波动，公司有能力在低价格环境下维持运营并完成盖斯马3号项目 [33][86][102] - 公司对新西兰天然气供应前景持乐观态度，认为供应商的维护和投资活动有利于长期供应，公司与供应商有良好合作关系，有望继续获得天然气供应以支持3座工厂运营 [103][105] 其他重要信息 - 公司报告调整后EBITDA和调整后净利润时，排除了股份支付的按市值计价影响和特定事件相关项目的影响，以更好衡量基础运营表现，并鼓励分析师按此方式报告估计值 [6] - 埃及工厂停产是由于设备制造问题，公司已对其他工厂进行检查，未发现类似问题，计划与行业广泛分享此次事件经验，以提高行业安全水平 [39][40] - 公司认为关税目前对甲醇市场的供需和价格没有实际影响，但关税不利于全球贸易和经济增长，公司供应链具有较强灵活性 [111][112] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：甲醇价格低于成本曲线高端时，供应调整的历史响应时间是多久？ - 通常需要几周至一个月时间，近期中国部分煤炭和天然气工厂已开始调整开工率，但生产商也会考虑价格反弹预期，同时中国有2座新MTO工厂投产将影响需求 [30] 问题2：盖斯马3号项目是否有估值阈值使其停止？ - 公司计划推进盖斯马3号项目，认为该项目建成后将成为优质资产，价值远高于每吨750美元的建设成本，公司融资计划可承受两年低价格环境，停止项目是短视行为，该项目长期将为股东带来丰厚回报 [32][33] 问题3：甲醇价格在什么水平下股票回购无意义？若价格维持现状，公司是否继续回购？ - 公司采取平衡的资本分配方式，当甲醇价格为每吨300美元时，预计在盖斯马3号项目股息和回购前有4亿美元自由现金流，扣除项目股权支出和股息后，仍可继续进行股票回购，公司提高了资产负债表现金目标至3亿美元，计划在现金超过3亿美元时通过回购向股东返还多余现金 [36][37][38] 问题4：埃及工厂问题是否在其他工厂存在？ - 埃及工厂问题与设备制造有关，公司已检查其他工厂，未发现类似问题，将改变检查程序以关注特定焊缝和材料，计划与行业广泛分享此次事件经验 [39][40] 问题5：盖斯马3号项目支出是否可推迟？推迟是否有财务成本？ - 公司有灵活融资计划，可承受两年低甲醇价格，相信成本曲线会使价格反弹，项目有灵活性，但推迟项目会有财务成本 [43][44][45] 问题6：建设盖斯马3号项目时，盖斯马1号和2号工厂是否会停产？ - 盖斯马1号工厂每4 - 5年进行一次检修，盖斯马2号工厂检修时间可根据其投产时间推算，建设盖斯马3号项目时，盖斯马1号和2号工厂不会因该项目停产 [46] 问题7：销售、一般和行政费用（SG&A）中的物流成本是否会延续到第三季度？ - 埃及工厂停产导致物流成本增加，本月晚些时候工厂重启后，仍有1.5个月较高物流成本，此外，休斯顿终端事件和密西西比河水位问题也导致物流成本增加，第三季度物流成本仍会受一定影响，但程度低于第二季度 [47][48] 问题8：如何看待增量MTO需求？甲醇价格通缩的原因是什么？ - 尽管聚合物价格低，但MTO工厂开工率高，当前甲醇价格下，MTO工厂认为甲醇可承受，预计这些工厂将保持高开工率；第二季度供应运营良好，ITC事件影响北美供应链，部分甲醇流向欧洲，欧洲和北美现货市场流动性差，少量额外供应会影响现货价格，中国现货市场更重要，当前价格已接近成本曲线，部分生产商已开始反应 [52][54][56] 问题9：盖斯马3号项目的天然气供应计划和寻找战略合作伙伴的进展如何？ - 公司已为盖斯马3号项目达成10年天然气供应协议，供应约三分之一的需求，该天然气可在工厂间灵活调配，2023年开始供应，公司在盖斯马的天然气战略平衡，部分通过套期保值或固定价格合同覆盖，其余通过现货市场；公司正在与潜在战略合作伙伴进行对话 [61][62][63] 问题10：醋酸需求在第三季度或下半年的情况如何？假设乙烯市场走弱，MTO工厂会如何反应？ - 醋酸需求在第二季度因需求和停产下降，醋酸占全球甲醇需求不到10%，其反弹较慢，但其他传统衍生物如甲醛需求已从第一季度的低迷中恢复，且超过了醋酸需求下降的影响；尽管乙烯价格降至历史低位，但MTO工厂未因经济原因停产，各工厂经济情况不同，公司会根据各工厂经济情况和甲醇可承受性制定价格决策，目前甲醇可承受性良好 [71][75][76] 问题11：第三季度产量、价格、EBITDA、库存和埃及工厂维修成本情况如何？债务融资环境如何？ - 第三季度产量与第二季度相似，价格和EBITDA低于第二季度，库存预计在110 - 120万吨之间，具体取决于销售和生产情况；埃及工厂维修成本计入损益表，申请保险赔偿后可收回部分成本，第三季度会有更多维修成本，工厂停产期间进行的其他工作将资本化；公司计划年底续签并扩大3.5亿美元债券规模，目前市场环境良好，预计可获得低利率，贷款人对甲醇价格持长期观点，不敏感于短期价格波动 [80][83][85] 问题12：第二季度伊朗甲醇工厂的生产情况如何？未来预期怎样？ - 伊朗甲醇工厂在第二季度未达到满负荷生产，由于制裁、航运保险、维护、维修和催化剂等问题，未来情况难以预测，预计工厂将间歇性运行，公司会密切关注 [90] 问题13：盖斯马3号项目假设美国价格高于亚洲，如何解释美国甲醇供应增加后该溢价仍持续？若溢价消失，是否会推迟项目？ - 公司预计运费差异将持续存在，中东生产商将根据运费在大西洋和太平洋市场间切换，同时预计大西洋盆地需求增加，下一座新工厂投产还有一段时间，因此预计美国和欧洲将继续因运费差异保持对中国的溢价；该项目现金成本低，若要使项目不可行，需有大量甲醇需求消失，目前这不是公司预期情况，但公司会考虑各种情景 [94][95][96] 问题14：盖斯马3号项目的营销计划如何？新西兰天然气供应和未来运营率情况怎样？ - 公司计划将盖斯马3号项目100%的产品运往亚洲，供应链灵活，可选择中国或亚洲其他地区，同时会尽量在北美签订销售合同；即使全部产品运往中国，项目也有良好经济效益；新西兰天然气供应商进行维护和投资活动，公司认为这有利于长期供应，公司是当地天然气市场重要客户，与供应商合作良好，预计可继续获得天然气供应以支持3座工厂运营 [99][100][105] 问题15：关税对成本或价格是否有有意义的影响？ - 目前关税对甲醇市场的供需和价格没有实际影响，但关税不利于全球贸易和经济增长，公司供应链具有较强灵活性 [111][112] 问题16：为何盖斯马3号项目未能吸引合作伙伴？ - 公司希望寻找战略合作伙伴而非财务合作伙伴，曾接近与一方达成协议，但因贸易战该方未能投资，此后公司继续寻找潜在战略合作伙伴并分享项目经济情况，随着项目推进风险降低，合作伙伴购买价格会上升，公司会在不牺牲过多价值的前提下继续谈判 [115][116]