财务数据和关键指标变化 - 2022年末公司互换账簿从2022年第一季度末的24亿美元增加到32亿美元 [9] - 过去两个季度净利息利差增加 第四季度账面价值略有下降 全年下降超20% 全年经济回报率按GAAP计算下降13% 按经济账面价值计算下降16% [10] - 贷款组合按面值计算减值7.32亿美元 即每股7.19美元 证券化债务按面值计算减值3.68亿美元 即每股3.62美元 两者相抵后经济账面价值潜在上行空间为每股3.57美元 [10] - 2022年第四季度可分配每股收益为0.48美元 高于第三季度的0.28美元 [34] - 2022年第四季度资金成本为3.7% 仅比第三季度高10个基点 加权平均固定支付利率为169 利率互换账簿目前产生近300个基点的正利差 [25] - 1月份账面价值上涨约7% - 8% 但2月份因利率变动可能回吐涨幅 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 第四季度收购4.81亿美元贷款 其中约80%为Lima One发起的商业目的贷款 其余为选择性收购的非优质抵押贷款 [13] - Lima One 2022年发起创纪录的23亿美元贷款 较2021年增长42% 其发起的贷款约占公司2022年贷款收购量的三分之二 [30] - Lima One第四季度发起量降至4.06亿美元 较之前下降约三分之一 预计第一季度发起量仍疲软 但对全年剩余时间的商业目的贷款发起量持乐观态度 [15] 证券化业务 - 2022年通过9次证券化发行23亿美元无追索权证券化债务 2023年已完成3次证券化 总计超过6.5亿美元贷款 [11][16] - 2023年2月完成第二次过渡性贷款证券化 证券化约1.5亿美元过渡性贷款 目前此类循环证券化未偿还金额超过4亿美元 [47] 房地产拥有（REO）业务 - 第四季度出售83处房产 价值2900万美元 实现收益740万美元 全年出售416处房产 价值1.34亿美元 实现收益2900万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场今年以来更具建设性 AAA证券化利差比11月收紧超100个基点 [11] - 2022年利率市场波动剧烈 2年期国债收益率和10年期国债收益率波动明显 机构抵押贷款利差在10月下旬扩大至自金融危机以来的最宽水平 [23] - 今年1月利率反弹 但2月就业报告、CPI和零售销售数据公布后 债券市场反转 国债收益率接近11月高位 [26] - 非优质抵押贷款利差在350 - 400个基点之间 价格接近面值 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自去年第二季度以来的利率策略保持不变 继续优先考虑流动性 进行贷款证券化 并根据市场利率和资金成本调整资产购买的市场定价和收益率 [11][27] - Lima One作为全国领先的商业目的贷款发起机构 凭借专注信贷质量和风险管理、严格的承销以及广泛的产品供应等优势 有望在市场波动中扩大市场份额 [14][30] - 公司通过与Lima One的合作 对信贷流程进行控制 实现了业务目的贷款的证券化 并重新开启了过渡性贷款证券化市场 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年对固定收益和抵押贷款市场来说是极具挑战的一年 但公司提前采取措施应对利率上升 主动的套期保值和负债管理限制了账面价值的下降 [10][23] - 虽然目前市场仍存在不确定性 但信贷市场有所改善 公司对Lima One商业目的贷款发起量的全年前景持乐观态度 [11][15] - 公司认为贷款组合的信用状况良好 能够应对当前不确定的经济环境 [17] 其他重要信息 - 公司贷款组合具有相当大的嵌入式房价增值（HPA） 加上摊销 多数情况下当前贷款价值比（LTV）降至50%多 [12] - 公司各贷款组合的逾期趋势持续改善 购买表现良好的投资组合逾期率从一年前的4%降至3% 非优质和单户租赁投资组合60天以上逾期率稳定在2% - 3% 过渡性贷款投资组合改善至5% RPL投资组合60天以上逾期率为17% 其中超40%的逾期借款人仍在还款 购买的不良贷款组合中41%的剩余贷款逾期60天以上 但31%的借款人仍在还款 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度0.48美元的可分配每股收益是否可持续 近期证券化交易的ROE情况如何 - 0.48美元的可分配每股收益受一些非经常性项目影响 如MSR票据赎回增加780万美元净利息收入 薪酬福利减少约400万美元等 未来不一定会重复出现 [35][52][53] - 公司收购贷款和新增资产时目标是实现双位数回报 低至中两位数 利马一号发起的贷款息票约为10% 证券化后可达到中两位数回报 过渡性贷款的股权回报率约为中至高两位数 单户租赁和非优质抵押贷款的ROE约为低至中两位数 [36] 问题: 请详细说明Lima One的发起成本与第三方收购成本的差异 以及当前发起量目标和对今年发起量的预期 - 从第三方收购贷款需支付溢价 收益率比票面利率低 幅度可达200个基点 而运营Lima One可收取发起费等费用 目标是使这些费用抵消运营成本 接近成本价创造贷款 从而提高回报 [38] - 2022年中前期有望实现发起费与成本相抵 但第四季度和第一季度发起量下降 成本超过发起费收入 预计2023年随着管道增加和市场份额扩大 情况将得到改善 [57] 问题: 非优质抵押贷款组合的乐观情况如何 与杠杆机构策略相比如何 非优质抵押贷款的提前还款速度如何 新发起和证券化的非优质抵押贷款与旧的相比回报如何 不良贷款组合加快解决时间线的解决方案是什么 目前如何为不良贷款组合融资 - 非优质抵押贷款利差在350 - 400个基点之间 价格接近面值 新发起贷款仍有获取低至中两位数ROE的潜力 [44][67] - 公司正采取一切措施缩短不良贷款组合的解决时间线 凭借过去7年的经验 建立了良好的服务网络 有内部人员处理止赎和破产情况 以及经验丰富的资产管理人员 [65] 问题: 现有投资组合的回报情况如何 请按产品类型细分资金成本增加10个基点的情况 以及杠杆率情况 投资组合中的折价证券对ROE的影响如何 目前账面价值情况如何 - 可参考新闻稿中的资产分配表 其中会显示平均生息资产收益率、平均资金成本和杠杆率 [74] - 折价证券会影响账面价值 但在计算可分配收益时会剔除未实现的损益 若贷款按面值收回 证券化债务按面值偿还 账面价值有潜在增值空间 [61] - 1月底账面价值上涨约7% - 8% 但2月因利率变动可能回吐涨幅 暂无最新数据 [62]