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公司业绩发布会概述 - 发布会主题为介绍Skanska公司2025年第三季度报告 [1] - 发布会由投资者关系高级副总裁Antonia Junelind主持 [1] - 公司总裁兼首席执行官Anders Danielsson及首席财务官Jonas Rickberg出席发布会 [1] 发布会流程安排 - 发布会首先将回顾过去一个季度的业务、财务和市场发展情况 [2] - 情况介绍环节结束后将进入问答环节 [2] - 现场参会者可通过举手方式进行提问 [2]

收入和利润表现 - 公司第三季度GAAP每股收益为0.36美元，非GAAP可分配每股收益为0.20美元[272] - 2025年第三季度归属于普通股和参与证券的净收入为3727万美元，环比增长1464.6万美元[305][306] - 2025年第三季度基本每股收益为0.36美元，稀释后每股收益为0.35美元，均较上季度增长0.14美元[305] - 2025年第三季度GAAP净收入为3708.2万美元，可分配收益为2095.3万美元[366] - 2025年第三季度GAAP每股基本收益为0.36美元，可分配每股基本收益为0.20美元[366] - 2025年第三季度公司实现归属于普通股和参与证券的净收入为3730万美元，基本每股收益为0.36美元，稀释每股收益为0.35美元[306] - 2025年前九个月归属于普通股和参与证券的净收入为9285万美元，同比增长417万美元[335][336] - 2025年前九个月基本每股收益为0.89美元，同比增长0.04美元[335] - 截至2025年9月30日的九个月，归属于普通股和参与证券的净收入为9285万美元，去年同期为8869万美元[335] 净利息收入与利差 - 2025年第三季度净利息收入为5679万美元，较第二季度的6128万美元下降448.6万美元[305][308] - 2025年第三季度净利息利差和净息差分别为1.86%和2.57%，较上季度的1.98%和2.73%有所收窄[308] - 公司净利差（含互换利差影响）从第二季度的1.98%下降至第三季度的1.86%[316] - 公司净利息收益率从第二季度的2.73%下降至第三季度的2.57%[316] - 净利息收入从6128万美元下降至5679万美元，净Swap carry贡献从1552万美元增至1600万美元[311] - 2025年第三季度净利息收入为5679万美元，环比减少448.6万美元，净息差为2.57%，环比下降16个基点[308] - 2025年前九个月净利息收入为1.756亿美元，同比增长2368万美元或15.6%[335][337] - 2025年前九个月净利息收益率为2.64%，同比下降0.32个百分点[337] - 净利息收入（含互换损益）为2.22377亿美元，净利息收益率为1.89%，低于去年同期的2.14%[340] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净利差和净息差分别为1.89%和2.64%，去年同期为2.14%和2.96%[337] - 净利息收入（含互换利差）从2024年9个月度的2.398亿美元降至2025年同期的2.224亿美元，净利息收益率从2.96%降至2.64%[340][343] 其他收入与支出 - 2025年第三季度其他收入净额为3096万美元，较第二季度的1225万美元大幅增长1871万美元[305][306] - 2025年第三季度其他收入净额为3100万美元，环比增长152.0%[325] - 2025年第三季度其他收入净额为3095.9万美元，环比增加1870.9万美元，主要受证券投资组合收益增加1135.9万美元等推动[305][306] - 2025年第三季度其他收入净额为3100万美元，环比大幅增加1870万美元[325] - 2025年第三季度按公允价值计量的住宅全贷款净收益为4129.3万美元，环比增加768.2万美元[305] - 2025年第三季度证券和投资组合减值及其他净收益为1800.4万美元，环比增加1135.9万美元[305] - 2025年第三季度用于风险管理的衍生品净收益为200万美元，环比转好1845.1万美元[305] - 2025年第三季度按公允价值计量的证券化债务净亏损为2464.6万美元，环比增加1754.1万美元亏损[305] - 其他收入净额为6770万美元，低于去年同期的9250万美元，主要受证券净损益和衍生品净损益变动影响[356] 利息收入构成 - 公司总生息资产平均余额从113.10亿美元微增至114.39亿美元，但利息收入从1.883亿美元下降至1.858亿美元，收益率从6.66%降至6.50%[311] - 住宅整体贷款利息收入下降130万美元（0.8%），至1.533亿美元，平均收益率从6.85%降至6.81%[320] - 按公允价值计量的证券投资组合利息收入下降110万美元（4%），至2770万美元，平均余额增加1.698亿美元至19.15亿美元，但收益率从6.60%降至5.79%[321] - 2025年第三季度，证券公允价值投资的利息收入为2771万美元，较上季度的2878万美元减少107万美元[305] - 2025年第三季度利息总收入为1.85791亿美元，环比减少255.3万美元，其中住宅全贷款利息收入为1.5329亿美元[305] - 住宅整体贷款利息收入下降128万美元至1.533亿美元，主要因收益率从6.85%降至6.81%[316][320] - 按公允价值计量的证券投资组合平均余额增加1.698亿美元至19.15亿美元，但利息收入下降107万美元至2771万美元，收益率从6.60%降至5.79%[316][321] - 证券投资利息收入增加3980万美元至8120万美元，主要因证券组合平均摊销成本增加9.615亿美元[350] - 住宅全贷款利息收入减少2160万美元（4.5%）至4.59168亿美元，主要因平均贷款余额减少5亿美元至90亿美元[351] - 证券投资平均余额从2024年的8.01亿美元大幅增至2025年的17.63亿美元，相关利息收入从4140万美元增至8116万美元[340] - 住宅整体贷款利息收入从2024年9个月度的4.808亿美元降至2025年同期的4.592亿美元，尽管平均收益率从6.76%微升至6.81%[340] 利息支出构成 - 总计息负债平均余额从95.20亿美元增至96.72亿美元，利息支出从1.271亿美元增至1.290亿美元，但平均资金成本从5.32%略降至5.29%[311] - 证券化债务利息支出因余额增加和利率上升，净增225万美元[316] - 住宅整体贷款融资协议利息支出因余额减少和利率下降，净减少225万美元[316] - 2025年第三季度利息支出为1.29亿美元，环比增加190万美元或1.5%[322] - 2025年第三季度利息总支出为1.29001亿美元，环比增加193.3万美元，主要因资产支持融资安排利息支出增加188万美元[305] - 有息负债平均余额从95.20亿美元增至96.72亿美元，利息支出从1.271亿美元增至1.290亿美元，但平均资金成本从5.32%略降至5.29%[311] - 证券化债务利息支出增加225万美元至7702万美元，主要因平均余额增加1.155亿美元至60.22亿美元[316] - 总利息支出减少1470万美元（3.7%）至3.79037亿美元，主要受住宅全贷款融资协议平均余额和利率下降影响[353] - 有息负债总利息支出从2024年9个月度的3.937亿美元降至2025年同期的3.790亿美元，平均资金成本从5.86%降至5.32%[340] - 证券化债务利息支出显著增加4316万美元，而抵押融资协议利息支出减少7784万美元[344][340] 成本和费用 - 2025年第三季度信贷损失拨备为30万美元，环比减少50万美元[323] - 2025年第三季度薪酬与福利费用为1820万美元，环比减少110万美元[327] - 2025年第三季度贷款服务及其他相关运营费用增加160万美元或19.0%[329] - 信贷损失准备金为120万美元，而去年同期为信贷损失准备金转回350万美元[354] - 薪酬与福利费用减少890万美元至6080万美元，主要因现金奖金和股权奖励费用确认减少[358] - 截至2025年9月30日的九个月，公司一般及行政费用减少260万美元至3170万美元，较2024年同期的3430万美元下降7.58%[359] - 贷款服务及其他相关运营费用同比增加约180万美元，增幅为7.38%[360] - 2025年第三季度薪酬与福利费用为1820万美元，环比减少110万美元[327] - 2025年第三季度贷款服务及其他相关运营费用约为1000万美元，环比增加160万美元或19.0%[329] 资产组合表现 - 2025年第三季度，公司增加了12亿美元的目标资产，包括4.528亿美元的非QM贷款、2.259亿美元的商业目的贷款和4.728亿美元的机构MBS[271] - 公司住宅抵押贷款资产组合总额从第二季度的108.8亿美元增至112.1亿美元，环比增加4.27亿美元[275] - 第三季度住宅全款贷款和不动产 acquired 6.797亿美元，证券 acquired 4.73亿美元，但被6.74亿美元的流失所部分抵消[275] - 住宅全款贷款投资组合总额90亿美元，其中非合格抵押贷款占比最大，达51.2亿美元[277] - 住宅全款贷款利息收入1.533亿美元，有效收益率为6.81%，其中单户过渡性贷款收益率最高，为9.09%[277] - 证券投资组合总额23亿美元，净收益率为5.79%，较上季度的6.60%有所下降[279] - 截至2025年9月30日，机构MBS的加权平均收益率为5.55%，加权平均到期时间为28.8年[293] - 证券投资组合净收益率降至6.14%，低于去年同期的6.88%[350] - 现金及现金等价物收益率降至3.36%，低于去年同期的4.26%[352] - 按资产类别划分，非QM贷款净息差为1.39%，商业目的贷款净息差为2.36%，遗留RPL/NPL贷款净息差为4.21%[346] - 非QM贷款净息差从第二季度的1.35%微增至第三季度的1.36%[317] - 业务目的贷款净息差保持在2.34%[317] - 按公允价值计量的证券投资净息差从第二季度的3.10%显著下降至第三季度的2.34%[317] - 非QM贷款净息差从2024年的1.96%收窄至2025年的1.39%，主要因互换利差贡献从1.69%降至0.69%[346] - 商业目的贷款净息差从2024年的2.14%改善至2025年的2.36%，得益于资金成本下降[346] - 证券投资净息差从2024年的2.96%收窄至2025年的2.66%[346] 业务线运营 - Lima One子公司第三季度发放商业目的贷款2.6亿美元，较第二季度的2.17亿美元增长19.8%[273] - 2025年第三季度，非QM贷款投资组合的平均提前还款率为13.3%[267] - 2025年第三季度，单户租赁贷款投资组合的平均提前还款率为12.2%[267] - 2025年第三季度，遗留RPL/NPL贷款投资组合的平均提前还款率为9.4%[267] - 2025年第三季度，单户过渡性贷款的还款率（包括计划内和计划外本金偿还）为70.0%[267] - 2025年第三季度，多户过渡性贷款的还款率为44.6%[267] - 2025年第三季度，公司解决了2.228亿美元的先前拖欠贷款，并将60天以上拖欠率从年初的7.5%降至9月30日的6.8%[271] 资产与投资活动 - 截至2025年9月30日，公司总资产约为121亿美元，其中88亿美元（73%）为住宅整体贷款[261] - 截至2025年9月30日，公司有23亿美元（19%）的总资产投资于证券[261] - 截至2025年9月30日，公司证券投资组合的公允价值总额为22.6亿美元，其中机构MBS占21.76亿美元[293] - 机构MBS的公允价值从2024年12月31日的13.926亿美元增至2025年9月30日的21.760亿美元[293] - 截至2025年9月30日，公司资产配置总额为117.81亿美元，其中非合格抵押贷款为51.21亿美元[285] - 住宅全贷款总额为87.619亿美元，其中超过五年到期的贷款占主要部分[288] - 2025年前九个月投资活动使用的现金净额为5.54亿美元，其中20亿美元用于收购和发起住宅全贷款[387] 融资与资本管理 - 2025年第三季度，公司执行了两笔证券化交易，发行了6.728亿美元的证券化债务[271] - 公司完成两笔由7.215亿美元未偿还本金非合格抵押贷款支持的证券化[281] - 公司于2025年第三季度通过优先股ATM计划出售约19.5万股优先股，获得约450万美元总收益[376] - 截至2025年9月30日，优先股ATM计划中仍有约9600万美元的授权额度可用[376] - 截至2025年9月30日，普通股ATM计划中仍有3亿美元的授权额度可用[377] - 公司在截至2025年9月30日的九个月内，根据股票回购计划以每股10.31美元的平均成本回购了485,652股普通股，总成本约为500万美元[378] - 截至2025年9月30日，股票回购计划中仍有1.95亿美元的授权额度可用[378] - 截至2025年9月30日，公司资产支持融资协议的总未偿还本金余额为31亿美元（含盯市条款）和66亿美元（不含盯市条款）[381] - 截至2025年9月30日，公司所有抵押品类型的融资安排中未使用的融资能力约为44亿美元[381] - 截至2025年9月30日，公司有11亿美元住宅全款贷款、20亿美元证券及590万美元受限现金质押给融资交易对手方（证券化债务除外）[383] - 2025年9月30日季度，资产支持融资协议的平均余额为34.637亿美元，期末余额为32.944亿美元；证券化债务的平均余额为60.156亿美元，期末余额为63.54亿美元[384] - 资产支持融资协议下的借款为33亿美元，其中14亿美元由住宅全贷款担保，19亿美元由证券担保，1910万美元由不动产担保[386] - 证券化债务从2024年12月31日的58亿美元增加至2025年9月30日的64亿美元[386] - 2025年第三季度，公司为保证金活动质押的资产总额为5322.6万美元，并收到6267.1万美元的反向保证金资产[389] 税务与监管指标 - 2025年前九个月的REIT应税收入估计约为9570万美元[294] - 2025年前九个月的TRS应税净亏损估计为5000万美元[300] - 截至2025年9月30日的九个月，公司估计的REIT应税收入约为9570万美元[294] - 公司预计截至2025年9月30日的九个月内，应税REIT子公司（TRS）净应税亏损为5000万美元[300] - 公司预计采纳ASU 2023-09不会对其财务报表披露产生重大影响[371] 现金流与资产负债表 - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司现金、现金等价物及受限现金减少了6430万美元，其中投资活动使用了5.54亿美元，融资活动提供了4.511亿美元，运营活动提供了3860万美元[385] - 2025年前九个月公司支付了1.109亿美元普通股现金股息和2960万美元优先股现金股息[391] 回报率与杠杆 - 2025年第三季度年化平均总资产回报率为1.62%，环比上升0.48个百分点[330] - 基于可分配收益，2025年第三季度平均总资产回报率为1.07%，平均股东权益回报率为6.94%[367] - 截至2025年9月30日的季度，年化平均总资产回报率为1.62%，平均股东权益回报率为10.50%[330] - 截至2025年9月30日的九个月，公司平均总资产回报率为1.41%，较2024年同期的1.37%有所提升[361] - 截至2025年9月30日的九个月，公司平均股东权益回报率为8.86%，高于2024年同期的7.93%[361] - 杠杆倍数从2024年9月30日的4.8倍上升至2025年同期的5.5倍[361] - 公司债务权益倍数从2024年12月31日的5.0倍上升至2025年9月30日的5.5倍[386] 账面价值 - 截至2025年9月30日，公司GAAP账面价值为每股13.13美元，经济账面价值为每股13.69美元，均较上季度基本持平[272][282] - 截至2025年9月30日，公司GAAP普通股每股账面价值为13.13美元，经济账面价值为每股13.69美元[370]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP每股账面价值为13.13美元，经济每股账面价值为13.69美元，与6月底相比基本持平 [14] - 季度总经济回报率为2.6% [4][14] - 第三季度GAAP盈利为4810万美元，基本每股收益为0.36美元 [14] - 第三季度净利息收入为5680万美元，略有下降，主要原因是上季度赎回MSR相关资产导致折价摊销的一次性加速 [14] - 第三季度可分配收益约为2100万美元，每股0.20美元，低于第二季度的每股0.24美元 [15] - 第三季度可分配收益受到贷款组合信用损失的不利影响，总计每股0.11美元 [15] - 剔除信用损失后，可分配收益小幅下降至每股0.32美元，而上一季度为每股0.35美元，下降主要由于第二季度MSR相关资产的非经常性收入 [15] - 年初至今的G&A费用为9240万美元，而去年同期为1.039亿美元，下降约11% [15] - 季度G&A费用总额为2900万美元，较上季度的2990万美元下降90万美元，较2022年第三季度的3380万美元下降480万美元 [14] - 季度末后，经济账面价值估计较第三季度末上涨约1% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非QM贷款组合规模超过50亿美元，是最大的资产类别 [18] - 本季度购买的非QM贷款平均票面利率为7.6%，平均LTV仅为68% [18] - 非QM贷款簿的拖欠率略高于4% [18] - 本季度完成了第19次和第20次非QM证券化，以5.4%的平均票面利率出售了6.73亿美元的债券 [18] - 机构MBS头寸在第三季度增长至22亿美元，增加了近5亿美元的证券 [19] - 机构MBS投资组合主要由以略低于面值的折扣购买的5.5%票面利率证券构成 [19] - Lima One在第三季度发放了2.6亿美元的商业目的贷款，较第二季度增长20% [20] - Lima One的贷款发放包括2亿美元的单户过渡性贷款，平均票面利率超过10%，以及超过6000万美元的新租赁贷款，平均票面利率为7% [21] - 本季度以溢价向第三方投资者出售了6600万美元新发放的租赁贷款，产生了160万美元的销售收益 [21] - Lima One整体为盈利贡献了560万美元的抵押贷款银行收入 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个贷款组合的拖欠率在第三季度下降了50个基点至6.8% [22] - 拖欠贷款的减少几乎涵盖了所有资产类别，包括多户型贷款簿，公司以与上一季度标记一致的水平出售了1500万美元的拖欠贷款 [23] - 本季度解决了2.23亿美元的不良贷款，较上一季度的标记产生了近1500万美元的收益 [23] - 多户型过渡性贷款组合规模已较一年前减少近半，截至2025年目前拖欠贷款从8600万美元降至4700万美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将超额流动性更多地部署到目标资产类别，包括增加对机构MBS的配置 [6] - 将1亿美元的超额现金进行投资，预计将对盈利和ROE产生有意义且直接的影响 [7] - 利用未偿证券化作为额外资本的潜在来源，通过赎回和重新证券化底层贷款抵押品来释放数千万美元资本 [7] - Lima One计划在2026年初恢复多户型贷款，并计划明年推出批发发放渠道 [9] - 公司正在探索与对这些信贷感兴趣的第三方投资者的合作伙伴关系，以加速ROE增长 [22] - 公司实施了优先股ATM计划，发行了额外的B系列和C系列优先股，并利用收益以相对于经济账面价值大幅折价回购普通股 [13] - 公司目标是将年化G&A费用运行率较2024年水平降低7-10%，即每年900万至1300万美元，或每季度每股0.02至0.04美元 [10] - 公司加速解决不良贷款，以释放资本并投资于能产生中等至高等十几位数ROE的目标资产类别 [12] - 在机构MBS投资上，通过使用SOFR期货等对冲工具，降低了初始保证金要求，从而释放资本用于再投资 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着利率路径更加清晰、市场波动性降低、机构投资组合提供的流动性增加以及贷款组合主要为非盯市融资，公司有信心部署更多超额流动性 [6] - 多户型市场似乎已经站稳脚跟，价格高于2024年初的低点，新开工项目大幅下降约50%，供需更加平衡 [8] - 公司相信对Lima One所做的改变显著加强了产品供应，预计2026年初恢复多户型贷款 [9] - 尽管预计可分配收益在近期仍会面临一些压力，但随着战略举措的推进，预计未来几个季度可分配收益将增长，并相信到2026年中可分配收益将重新与普通股股息水平趋同 [16] - 公司认为正在采取积极措施显著增加盈利和ROE，并预计将在2026年开始看到这些成果 [13] 其他重要信息 - 公司拥有超过10年的不良贷款实地解决经验，可追溯至2014年和2015年 [11] - 公司投资组合的利率风险敞口在季度内保持稳定，久期略微下降至不到一年 [19] - 季末后，公司额外收购了9亿美元的机构证券，并计划在利差保持吸引力的情况下略微进一步增长头寸 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于运行率可分配收益的起始点以及损失拨备对账面价值的影响 [25] - 回答指出，在每股0.32美元的数字中已完全剔除了损失，但这不是一个零损失的业务，正常水平可能为一两美分或略高，远低于当前的0.11美元 [26] - 损失在大多数情况下是多年前就已反映在账面价值中的，本季度解决这些资产实际上带来了约1500万美元的收益，对账面价值是积极的 [30] 问题: 关于不良贷款所占用资本以及增量资本部署的规模 [28] - 回答估计与拖欠贷款相关的资本规模可能在4000万至6000万美元之间 [30] - 确认增量回报的思考方式是将约1.5亿美元乘以十几位数的ROE，并扣除现金收益 [31][32] 问题: 关于Lima One投资组合的利润率以及抵押贷款银行收入增长的潜力 [36] - 回答指出利润率相当健康，短期贷款收取1到2个点的发放费，后端还有服务费收入，租赁贷款销售通常有2到3.5个点的溢价，增长收入需要增加发放量 [36] - 多户型贷款和批发渠道的推出将有助于推动增长 [38] 问题: 关于机构MBS资本配置的未来水平 [39] - 回答指出在股权配置方面，预计会有边际增长，但在季末额外购买9亿美元后，预计不会发生巨大变化 [40] 问题: 关于Lima One恢复多户型贷款的杠杆回报率、信用标准的变化以及信贷可持续性 [45] - 回答指出预计可实现中等十几位数的ROE，并可能利用第三方资本合作伙伴，不一定将所有贷款留在资产负债表上，这有助于增长抵押贷款银行收入 [45] - 在资产类型上，正向更高市场和质量移动，更多考虑过桥贷款 versus 增值贷款 [45] 问题: 关于机构MBS投资组合的杠杆容忍范围以及使用的对冲工具 [46] - 回答指出杠杆目标并未提高，仍维持在约8倍左右 [47] - 使用的对冲工具包括清算互换和SOFR期货，SOFR期货的初始保证金要求显著更低，例如增加3亿美元名义对冲但转换工具可减少约1600-1700万美元初始保证金，这些释放的资本可重新部署 [48]

业绩总结 - GAAP每股净收入为0.36美元，分配收益为0.20美元，季度股息为0.36美元，股息收益率为15.8%[4] - Q3 2025的GAAP净收入为3700万美元，分配收益为2090万美元[59] - 截至2025年9月30日，净收入为4,811万美元，较2025年6月30日下降了2.0%[64] 用户数据 - 贷款组合60天以上逾期率降至6.8%，较2025年初的7.5%有所下降[6] - 第三季度Lima One的贷款发放量增长20%，达到2.6亿美元[14] - 贷款组合的平均贷款余额为38万美元，单户住宅租赁贷款的平均贷款余额为22.7万美元[26] 未来展望 - 新收购贷款的平均利率为8.3%，预计新投资的增量投资回报率为中位数十几%[9] - 运营费用预计将减少7-10%[6] - 整体杠杆率上升至5.5倍，追索杠杆率为1.9倍[11] 新产品和新技术研发 - 第三季度共收购了12亿美元的住宅抵押贷款和证券，投资组合增长超过4亿美元，达到112亿美元[9] - 92%的非合格抵押贷款组合已进行证券化，继续强调非市值（non-MTM）融资[13] 市场扩张和并购 - 截至2023年，MFA的总证券化贷款余额为82.36亿美元，原始未偿本金（UPB）为119.75亿美元，证券化债券销售额为105.20亿美元，销售比例为88%[48] - MFRA 2023-NQM1的原始UPB为3.14亿美元，当前未偿本金为2.37亿美元，债券销售额为2.53亿美元，销售比例为81%[48] 负面信息 - 截至2025年9月30日，GAAP总股东权益为18.215亿美元，较2024年9月30日下降了3.1%[62] - 截至2025年9月30日，经济账面价值（包括公允价值调整）为13.988亿美元，较2024年9月30日下降了5.3%[62] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年9月30日，未融资承诺总额为2.97亿美元[26] - 2025年第三季度，机构抵押贷款支持证券的季度收益率为5.58%[29] - 2025年第三季度，固定利率贷款占比为86%[26]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析抵押型房地产投资信托基金（mREITs）的估值水平，特别是AGNC Investment（AGNC）相对于其账面价值（Book Value）的异常高溢价，并将其与同行（如MFA Financial, MFA）进行比较，指出当前AGNC的估值处于历史高位且缺乏基本面支撑 [2][5][16] 分析策略 - 分析策略强调使用价格对账面价值（Price-to-BV）和价格对资产净值（Price-to-NAV）比率来评估mREITs和业务发展公司（BDCs）的估值 [3][4] - 该策略包括计算这些公司的追踪估值比率，并提供其婴儿债券（baby bonds）和优先股（preferred shares）的多个指标 [3] 历史估值比较 - AGNC在抵押型REITs中拥有最高的预估账面价值溢价，而机构抵押型REITs（专注于机构MBS）普遍交易于高于正常水平的价格对账面价值比率 [5] - 相比之下，大多数其他类型的抵押型REITs的价格对账面价值比率已被大幅压低，其中Ellington Financial（EFC）是少数交易接近账面价值的混合抵押型REIT [6] - 自2021年中以来，AGNC的账面价值遭受严重侵蚀，其损失远大于MFA，但AGNC目前交易于大幅溢价，而MFA交易于大幅折价 [11][13] 估值指标与股息收益率 - AGNC的股息收益率为14.4%，而MFA的股息收益率为16.1%，表明更高的股息收益率并非AGNC高溢价的合理原因 [12] - 尽管AGNC交易于溢价，但其账面价值呈下降趋势，且公司在外流通股数量在估值有利时大幅增加，这有利于发行新股而非购买股票 [18][21] 关键事实总结 - AGNC的价格对账面价值比率接近公司历史记录高位 [22] - 账面价值大幅飙升的可能性较低，过去11年中唯一的大幅增长出现在疫情后利率极低且MBS与国债利差收窄的短暂时期 [22] - 投资者应警惕大多数投资相对于资产净值（NAV）的大幅溢价，因为只有少数公司（如Main Street Capital, MAIN）能够无限期维持巨大溢价 [24] 行业公司列表 - 文章涵盖了多个BDCs和抵押型REITs，包括商业mREITs（如GPMT、FBRT、BXMT）、住宅混合mREITs（如MITT、CIM、RC、MFA、EFC、ADAM）、住宅机构mREITs（如NLY、AGNC、CHMI、DX、TWO、ARR、ORC）以及住宅发起人和服务商mREITs（如RITM、PMT） [27] 优先股与婴儿债券 - 文章列出了多只优先股和婴儿债券的代码及其股息收益率，例如GAINN（3.83%）、GAINL（7.04%）、MFAN（9.20%）、MFAO（9.22%）、ADAMI（9.68%）等 [31]

文章核心观点 - 在市场动荡和不确定时期，许多投资者转向高股息收益股票，这些公司通常拥有高自由现金流并以高股息支付回报股东 [1] - 文章重点介绍了金融板块中三只由最准确分析师评级的高收益股票 [2] 公司分析总结 MFA Financial Inc (MFA) - 股息收益率为15.86% [8] - Keefe, Bruyette & Woods分析师Bose George于2025年7月10日将评级从跑赢大市下调至与大市同步，并将目标价从12美元下调至10美元，该分析师准确率为69% [8] - RBC Capital分析师Kenneth Lee于2025年5月28日维持与大市同步评级，并将目标价从12美元下调至10美元，该分析师准确率为63% [8] - 公司计划于2025年11月6日星期四举办投资者电话会议网络直播，讨论2025年第三季度财务业绩 [8] Ready Capital Corp (RC) - 股息收益率为15.72% [8] - Keefe, Bruyette & Woods分析师Jade Rahmani于2025年10月9日维持逊于大市评级，并将目标价从3.75美元下调至3.5美元，该分析师准确率为70% [8] - B. Riley Securities分析师Randy Binner于2025年8月11日维持中性评级，并将目标价从6美元下调至4美元，该分析师准确率为72% [8] - 公司于2025年8月7日公布了不及预期的季度业绩 [8] Two Harbors Investment Corp (TWO) - 股息收益率为13.85% [8] - JP Morgan分析师Richard Shane于2025年10月20日维持中性评级，并将目标价从9.5美元上调至10美元，该分析师准确率为66% [8] - RBC Capital分析师Kenneth Lee于2025年5月28日维持与大市同步评级，并将目标价从13美元下调至12美元，该分析师准确率为63% [8] - 公司于2025年10月27日公布的第三季度业绩符合预期 [8]

公司服务与产品 - 公司提供系统性收益服务 包括为兼顾收益率和风险管理而设计的收益投资组合 [1] - 公司提供强大的互动投资者工具 用于导航BDC 封闭式基金 开放式基金 优先股和婴儿债券市场 [1] - 公司提供投资者指南 内容涵盖封闭式基金 优先股和PIMCO封闭式基金 [1] 公司客户体验 - 客户可无风险体验公司服务 通过注册两周免费试用 [1]