财务数据和关键指标变化 - 2022年12月季度净投资收入每股0.43美元，高于9月季度的0.35美元和去年同期的0.35美元，受益于浮动利率资产基准利率上升、稳定的费用和提前还款收入以及较低的激励费用 [35] - 12月底每股净资产值为15.10美元，较上一季度下降2.3%，主要因首笔留置权贷款业务以外的损失 [19] - 12月底净杠杆率为1.4倍，处于目标范围内 [37] - 公司预计在未来几个月修订并延长循环信贷额度 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 首笔留置权企业贷款业务 - 2016年6月首笔留置权企业贷款组合公允价值约3亿美元，到2022年12月底增长至近20亿美元 [1][2] - 6.5年期间，由MidCap Financial提供的新首笔留置权企业贷款约57亿美元，期间总损失约700万美元，累计损失率为12个基点，年累计损失率为2个基点 [2] - 12月季度新企业贷款承诺总额为7300万美元，涉及9家公司，平均新承诺额为810万美元，均为首笔留置权浮动利率贷款，加权平均利差为680个基点，较上一季度增加41个基点 [54] - 12月底企业贷款组合公允价值为21亿美元，其中94%为首笔留置权贷款，加权平均利差为610个基点 [36][55] Merx投资业务 - 12月底公司对Merx的投资公允价值为2.61亿美元，占投资组合公允价值的10.9%；季度末后，Merx偿还约6200万美元，公司对Merx的投资降至约1.99亿美元，占投资组合公允价值的8.3% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 杠杆贷款和高收益市场的一级新发行继续受到负面影响，并购交易量短期内将保持较低水平 [25] - 直接贷款市场出现更具吸引力的投资机会，信贷利差比去年至少高100 - 150个基点，新承诺的加权平均净杠杆率为4.8倍，低于投资组合平均水平0.7倍 [26][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2016年年中公司战略重点转向利用Apollo Global与MidCap Financial的关系，专注于首笔留置权企业贷款 [1] - 公司致力于成为纯高级担保中型市场商业发展公司（BDC），加速减少对Merx的投资 [5] - 2022年8月宣布建立新的行业领先费用结构、MidCap Financial对BDC进行股权投资以及公司更名，强化了公司作为纯高级担保中型市场BDC的地位 [22] - 公司认为MidCap Financial与Apollo Global的战略关系使其能够获得优质贷款资源，MidCap Financial是美国最大的直接贷款团队之一，2022年完成约164亿美元的新承诺，其中12月季度为40亿美元 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定，杠杆融资和股权资本市场波动持续，美联储持续加息以抑制通胀，预计未来仍会加息但速度放缓 [10] - 近期通胀有缓解迹象，但美联储的鹰派立场预计短期内将使市场保持波动 [25] - 公司认为市场尚未充分认识到首笔留置权企业贷款资产的长期表现，这些资产的历史表现可为未来表现提供参考 [3] - 公司认为在当前市场环境下，其高级担保投资组合能够应对更具挑战性的经济环境，借款人基本面良好，能够应对潜在的挑战 [29][31] - 公司预计在未来几个季度，由于利率上升环境，公司盈利将增长，基准利率每提高50个基点和100个基点，预计分别带来约0.06美元和0.13美元的年度增量收益 [38] 其他重要信息 - 公司将财年结束日期从3月31日改为12月31日，以更好地与Apollo Global的其他实体的报告日历保持一致 [57] - 2023年1月1日起，公司基本管理费永久降至股权的1.75%，收入激励费率从20%永久降至17.5%，并保留总回报特征 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新承诺利差扩大与描述不符的原因 - 公司在报价时考虑了整个业务和中型市场贷款平台的情况，同时为降低成本结构，能够参与更多MidCap Financial提供的交易，并且在投资时更加谨慎，以应对市场变化 [41] 问题2: Merx未来还款方式 - 不一定需要大规模交易来实现还款，目前Merx投资组合中有43架飞机，出售这些资产需要较长时间且涉及税务考虑，预计需要出售单个或多个资产来减少公司对Merx的投资 [63] 问题3: 高科技行业波动对投资组合的影响 - 高科技行业在2006年基金成立时进行了划分，涵盖软件等领域，不同公司针对不同基础市场，相关交易的贷款价值比通常低于平均水平，有较大缓冲空间，尽管科技行业面临挑战，但对投资组合影响不大 [65] 问题4: 能源资产退出情况 - 石油和天然气以及航运资产的退出工作已经进行了几年，包括运营和财务方面的准备，实际并购过程持续了一年，最终在本季度完成了两笔石油和天然气资产的出售 [69] 问题5: 本季度净资产值减记原因的理解困惑 - 减记包括两部分，一部分是首笔留置权信贷业务中的按市值计价调整，另一部分是KNN投资的二次留置权部分，该投资在季度末后完成了债务股权重组 [83] 问题6: 前瞻性利息覆盖率分析及低于1倍覆盖率的投资组合比例 - 在当前LIBOR/SOFR水平下，少于10个投资组合的利息覆盖率低于1倍；若利率再提高100个基点，仍只有少数（少于5个）投资组合的利息覆盖率低于1倍 [72][85] 问题7: 2023年利息覆盖率情况 - 考虑当前LIBOR/SOFR水平，只有少数（少于5个）投资组合的利息覆盖率低于1倍；若利率再提高100个基点，仍只有少数投资组合受影响 [85] 问题8: Merx后续处置方式 - 预计处置方式会有一定阶段性，可能是逐架飞机出售，但不会完全是逐个进行，也不会像本季度这样集中 [87] 问题9: 对当前投资组合杠杆水平的看法及资本运作模式 - 目前净杠杆率处于目标范围底部，公司会将收回的资金进行再投资，认为当前市场对信贷贷款人来说是一个好年份，公司希望参与市场并从中受益 [90] 问题10: 未使用承诺额度在更具挑战性环境下的使用情况 - 目前未看到循环信贷额度利用率上升，公司在新贷款和现有贷款中设置了相关条款，以防止过度提取资金，如反现金囤积和消除契约合规中的净额结算等 [91]