财务数据和关键指标变化 - 净投资收入本季度为每股0.43美元，反映出投资组合规模变小，净销售和还款部分被费用收入增加所抵消，且本季度未计提激励费用 [15][36] - 12月底每股净资产值为15.59美元，较上季度增长0.15美元或1%，其中0.08美元归因于投资组合净收益，0.07美元归因于留存收益，若排除本季度记录的0.05美元补充分配，每股净资产值本季度将增长1.3% [15] - 本季度总投资收入为5440万美元，利息收入因投资组合规模变小而降低，部分被费用收入增加和提前还款收入略有增加所抵消，费用收入较上季度增加120万美元，提前还款收入略升至240万美元，股息收入基本持平，企业贷款组合成本加权平均收益率为7.8%，基本与上季度持平 [33][34] - 本季度费用为2610万美元，较上季度下降约100万美元，主要由于利息费用和管理费用降低，利息费用因投资组合内净销售和还款而下降，加权平均利息成本因信贷工具利用率降低而略有上升，管理费用因平均投资组合规模下降而下降，本季度未支付激励费用 [34][35] - 12月底净杠杆率为1.43倍，低于9月底的1.56倍，主要由于本季度1.3亿美元的净销售和还款，净资产增加得益于投资组合490万美元（每股0.08美元）的净收益和480万美元（每股0.07美元）的留存收益 [11][36] - 本季度末总债务为15亿美元，较上季度减少8800万美元，较3月底减少2.89亿美元，12月底即时可用流动性为3.3亿美元，较上季度增加6200万美元，较3月底增加1.07亿美元，12月底信贷工具下额外可用额度为3.13亿美元，较上季度增加2600万美元，较3月底增加1.82亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 企业贷款业务 - 企业贷款组合占总投资组合的79%，其中第一留置权贷款占比从一年前的82%增至12月底的86%，第二留置权贷款占比从17%降至13%，加权平均净杠杆率为5.31倍，与去年同期基本持平，加权平均附着点从一年前的0.9倍降至12月底的0.6倍 [9][10][23] - 过去三个季度，第一留置权企业贷款组合已收回约3260万美元（每股0.49美元），占3月份季度记录损失的62% [13] - 本季度新企业贷款承诺为1.08亿美元，涉及13家公司，平均新承诺为830万美元，100%为第一留置权浮动利率贷款，92%根据共同投资指令进行，新承诺加权平均利差为598个基点，加权平均净杠杆率为4.4倍 [20] - 本季度企业贷款组合销售为1800万美元，还款为1.85亿美元，循环信贷总还款为8500万美元，总退出金额为2.87亿美元，净还款为1.3亿美元，包括3300万美元的净循环信贷还款 [21] 航空租赁业务（Merx） - 12月份季度，公司对Merx的投资公允价值增加110万美元或0.3%，主要得益于货机租赁延期和再融资，部分被客机公允价值下降所抵消 [26] - 截至12月底，Merx自有投资组合包括81架飞机、10种机型、40个承租人，分布在26个国家，平均机龄为10.5年，其中78架窄体飞机、2架宽体飞机和1架货机 [28] - 截至12月底，有8架飞机计划在2021年到期，其中2架已完成续租，4架正在协商续租或出售，Merx正在积极重新出租其余2架飞机 [29] 非核心和遗留资产 - 非核心和遗留资产在投资组合中的占比从一年前的12%降至12月底的8%（按公允价值计算） [9] - 本季度非核心和遗留资产亏损700万美元（每股0.11美元） [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度市场活动因企业年底前急于完成交易而增加，但市场环境仍具竞争力，信贷文件、结构和定价接近甚至达到疫情前水平，私人信贷仍是许多借款人的首选解决方案 [19] - 疫情前Midcap杠杆贷款循环信贷利用率为23%，4月中旬峰值达到70%，目前已降至约27% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于提高投资组合质量，减少对非核心和遗留资产的敞口，实现剩余非核心资产的货币化 [9][10] - 鉴于净杠杆率降低，公司已开始将重点转向新投资活动，同时继续管理现有投资组合 [12] - 公司作为Apollo更广泛直接发起业务的一部分运营，该平台管理着超过300亿美元的承诺资金，12月份直接发起平台完成的交易数量创历史新高 [12] - 公司将继续关注减少对非核心和第二留置权投资的敞口 [22] - Merx专注于重新出租2021年到期的飞机，通过与现有承租人续租或长期出租给其他航空公司，同时Apollo航空平台将继续寻求机会性资本部署，Merx作为Apollo其他基金拥有飞机的独家服务商将从中受益 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管环境充满挑战，但公司在2020年继续朝着提高投资组合质量的目标取得重大进展，预计2021年企业贷款组合将继续表现良好 [8][9][10] - 公司认为企业贷款组合在当前挑战时期的表现证明了其弹性和质量，Merx的投资组合在资产地理位置、机龄、到期日和承租人多元化方面与其他主要出租人相比具有优势 [13][27] - 随着市场活动增加，公司将继续选择符合其战略的资产进行投资，同时认为市场正回归疫情前水平 [19][46] - 公司预计还款活动将继续保持合理水平，企业贷款组合在正常环境下应每季度有一定比例的还款 [74][75] - 公司认为其企业贷款业务具有可预测性和稳定性，将通过增加投资组合中的企业贷款数量来平衡新投资和保留资金以应对市场错位或机会性投资的需求，同时认为能够将杠杆率控制在一定范围内 [76][77][78] 其他重要信息 - 公司董事会宣布本季度基本股息为每股0.31美元，补充股息为每股0.05美元，将于2021年4月5日支付给2021年3月19日登记在册的股东 [16] - 本季度公司将18亿美元高级有担保循环信贷工具的最终到期日延长两年至2025年12月，定价和预付款率未变 [39] - 截至12月底，未偿还的未动用循环信贷和过桥承诺总额为3.1亿美元，其中2.12亿美元可供借款人使用，9900万美元因借款基数限制和其他契约不可用，本季度未进行股票回购，但公司将继续评估是否适当购买自己的证券 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否已回到投资模式，是否还有资产需要轮换 - 公司既已准备开展新业务，选择符合战略的资产进行投资，也会继续减少对第二留置权和非核心资产的敞口，同时投资组合中有资产会因机会或战略原因得到偿还，公司有能力定期发起新投资 [46] 问题2: 企业贷款组合第四季度的收入和EBITDA增长趋势，以及与第三季度的比较，还有年底修正案活动的趋势 - 第四季度较第三季度有明显加速，受影响和未受影响的公司表现不同，修正案活动有所下降，表明进一步的压力正在减轻 [47] 问题3: 公司回到投资模式后，是否会重新启动股票回购计划 - 股票回购计划已获批且开放，公司会根据当时的流动性和股票交易价格等因素，适当利用该计划 [50][51] 问题4: 过去12个月的损失中有多少仍可收回 - 企业贷款组合大部分损失仍可收回，Merx方面，假设未来航空业复苏，部分损失也有恢复的可能，但由于疫情未结束，航空业未来发展不确定，石油和天然气投资因商品价格和特殊问题，公司希望尽快退出 [53][54][55] 问题5: Merx本季度价值变化中，客机类别导致下降是普遍现象还是投资组合中的个别情况 - 评估资产时会考虑近期现金流等多种因素，虽然许多承租人在延期后恢复付款，但部分因素抵消了货机续租带来的收益，若疫苗接种加速，对Merx价值有积极影响，Apollo平台的增量交易带来的服务收入也有助于提升其估值 [64][65][67] 问题6: 本季度净流出与平台发起业务活跃但BDC业务相对较少的情况，是否意味着杠杆立场有变化 - 杠杆立场没有变化，公司已达到目标范围，本季度有第二留置权投资被银团贷款取代，资金部署有前置时间，不应将此视为杠杆指导或舒适水平的变化 [69][70] 问题7: 上季度还款活动增加，是否预计未来几个季度会持续 - 还款活动可能不会达到上季度的水平，但投资组合中仍会有有意义的活动，企业贷款组合在正常环境下每季度应有一定比例的还款，市场正回归正常，公司也会继续变现非核心投资以获得还款 [74][75] 问题8: 杠杆率下降且在范围内，如何平衡增加新投资和保留资金以应对市场错位或机会性投资 - 公司企业贷款组合可预测性强，对于符合战略的交易，更倾向于调整投资金额而非决定是否投资，会根据未来45天的还款情况和新发起业务实时决策，有能力将杠杆率控制在一定范围内，同时希望继续多元化投资组合，选择符合收益和信用风险要求的投资 [76][77][78] 问题9: 公司目前的目标杠杆范围比疫情前更激进，如何看待在经济衰退时保持较高杠杆的问题 - 公司一直认为1.4 - 1.5倍的杠杆率是合适的，疫情期间公司未进行股权融资，没有流动性问题，能够很好地管理投资组合，市场在疫情期间因不确定性而暂停，公司并未错过太多投资机会，公司认为在该杠杆水平下运营，企业贷款组合的可预测性和稳定性能够为投资者提供良好的价值回报 [84][85][87] 问题10: 第四季度Merx服务业务是否有重大交易或变动，以及2021年上半年扩展该业务的前景 - 有一个专门的混合基金正在进行投资，有额外的资金部署和退出情况，公司认为目前有大量未使用的产能，在基金和更广泛的平台上都有扩展服务业务的机会 [89] 问题11: 如果投资组合保持不变，预计何时会重新开始计提激励费用 - 预计2021年12月季度部分激励费用会重新开始计提，2022年可能会全部恢复 [91] 问题12: Merx飞机和发动机的剩余使用时间，以及是否有足够现金流支持发动机维护 - 飞机平均机龄约10年，客机平均使用寿命为20年，租赁期还有约4年，有很多剩余使用价值，承租人通常会在租赁付款时支付维护费用，公司在很多情况下已预留了这些资金，进行维护投资通常可以收回价值，部分情况下公司有现金进行维护，飞机租赁业务比航空公司更具弹性 [96][97][98][101] 问题13: 对于BDC的无担保市场，公司对增加无担保债务的兴趣如何，是否满意目前的债务结构 - 公司将高级信贷工具的到期日延长，目前债务综合成本为3%，意识到未来两年内需要对部分无担保票据进行再融资，希望无担保债务占非股权资本的25% - 30%，会根据投资组合的盈利能力等多种因素，平衡何时增加无担保债务 [104][105]