财务数据和关键指标变化 - 截至3月季度末，公司调整后每股账面价值增至4.76美元，较2020年12月31日的3.94美元增加0.82美元，增幅21% [10] - 第一季度，公司归属于普通股股东的净收入约为3900万美元，摊薄后每股收益0.91美元 [34] - 第一季度核心收益为每股0.08美元，而第四季度为每股0.22美元 [38] - 季度末公司总流动性为5200万美元，支付剩余1060万美元有担保票据后，CMBS销售和非QM证券化也产生额外流动性用于再投资 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅贷款业务 - 第一季度，公司通过购买约4.43亿美元机构产品和2.09亿美元非QM整笔贷款，将投资组合规模从14亿美元增至19亿美元 [14] - 住宅贷款目前占投资组合的比例超过60% [15] 商业房地产和CMBS业务 - 第一季度出售两笔剩余商业房地产整笔贷款，价格略高于年末估值，季度末后退出所有剩余的房地美K类多户住宅证券，目前商业风险敞口占总投资组合的比例不到5% [17] Arc Home业务 - 第一季度Arc Home在代理渠道的交易量和利润率表现强劲，非QM业务自疫情后重新进入市场以来，该产品在Arc的资金来源中所占比例不断增加 [19] - 季度末后，代理市场利润率因利率和GSE实施影响某些现金窗口交付形式而继续收窄 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前抵押贷款信贷可用性处于近十年前的水平 [27] - 国债收益率和信用利差接近历史高位 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增加长期盈利能力，同时保持充足流动性和提高账面价值，重点发展住宅整笔贷款业务，发挥在Arc Home的重大投资以及非机构领域的经验和专业优势 [8] - 公司认为其差异化的整笔贷款战略能为股东创造更多价值，因只有部分抵押REIT具备执行该战略的技能、经验和基础设施 [9] - 随着监管、结构和市场变化，预计非机构住宅市场将迎来投资活跃期，公司已提前重新进入并扩大在非QM领域的业务 [25] - 公司将根据新的QM规则调整产品供应，以实现预期的资本效率最大化 [27] - 公司认为财政部和FHFA与GSE的修订协议有助于为私人资本创造公平竞争环境，公司有信心通过为合作伙伴提供有吸引力的产品来谨慎扩大非机构贷款组合 [30][31] - 公司凭借Arc Home的有机增长能力和内部资产管理服务，在获取有吸引力资产方面具有优势，预计非机构贷款业务量将增长 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为抵押贷款发起生态系统有很多机会，公司有能力利用这些机会 [22] - 随着行业产能处于历史高位和利润率压力，预计发起人将迅速回归非机构市场 [25] - 新的QM规则将使发起人受益，包括提高承销效率、降低风险和成本，更好地匹配风险保留要求和实际信用风险 [26] 其他重要信息 - 公司赎回约50万股优先股，以轻微折扣换取280万股普通股，还通过ATM计划发行220万股普通股，筹集约1000万美元净收益，并将资金重新投资于住宅资产类别 [13] - 第一季度公司利用强劲信贷市场出售证券，季度末后完成非QM证券化，并增加仓库信贷额度的借款能力 [16] - 公司能够创建具有更好提前还款表现的机构MBS账簿 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司投入资本的增量ROE情况以及业务模式的运行回报率预期 - 代理业务方面，对冲利率风险后ROE可能处于非常低的两位数水平；整笔贷款业务方面，证券化后ROE可能接近低至中两位数水平；公司仍处于资本转型阶段，几个季度后投资组合达到理想状态时，运行回报率将更稳定且可预测 [43] 问题2: Arc Home从代理市场向QM市场过渡时的盈利前景 - 公司打算维持Arc Home的代理业务，但意识到交易量和利润率正在下降；信贷产品通常利润率更高，公司希望通过在非机构领域增加业务量来平衡代理业务的盈利逆风，但仍受抵押贷款行业交易量影响 [44] 问题3: Arc Home在非QM领域的季度目标发行量以及公司在代理投资组合的投资情况和低预付费用的原因 - Arc Home希望未来每月继续产生超过1亿美元的非QM业务量，新首席投资官加入有望增加互补产品以扩大产品组合和业务量；公司以现金形式投资于特定池，不参与TBA滚动交易，特定池规模使其能够进行选择性投资，倾向于低票面利率产品 [47][50] 问题4: 公司是否有投资非机构类型专注发起人的机会 - 公司过去几年一直从稳定的小群体购买贷款并建立了良好关系，会考虑有差异的机会，但不会设立竞争对手，更可能通过Arc Home进行有机扩张 [52][53] 问题5: 公司的过剩流动性估计以及非QM业务的购买重点 - 公司在CMBS方面至少还有1200万美元的额外流动性，非QM证券化产生约1000万美元流动性；目前非QM产品组合与市场相似，CFPB新的QM框架为重新思考产品组合提供机会，若新规则下资本要求更有吸引力，可能推出更多新产品 [56][58] 问题6: 传统抵押贷款发起产品利润率受压时，非QM市场竞争情况及对未来利润率的影响 - 竞争情况开始显现，预计未来几个月将更加明显，但目前市场上尚未看到实际竞争 [62]