财务数据和关键指标变化 - 截至2020年底，公司调整后GAAP每股账面价值从9月30日的3.08美元增至3.94美元，调整后账面价值排除了优先股的资本化发行成本，较GAAP账面价值每股约低0.20美元；预计1月31日调整后账面价值在每股4.15 - 4.25美元之间 [8] - 第四季度，公司报告可供普通股股东分配的净收入约为4700万美元，摊薄后每股收益为1.16美元，收益来自信贷投资的资产增值以及对Arc Home的股权投资收益 [22] - 第四季度GAAP每股账面价值增加0.79美元，反映了本季度收益、优先股交换交易的综合影响，抵消了第四季度恢复的优先股和普通股股息，此外，通过ATM计划发行普通股获得约240万美元净收益 [23] - 第四季度核心收益为每股0.22美元，此前三个季度未披露核心收益，因该指标不能恰当反映公司业务、流动性、经营成果、财务状况或向股东分配的能力 [25][26] - 第四季度末，公司总流动性为5400万美元，包括4800万美元现金和600万美元无抵押机构证券；季度末后，商业房地产贷款销售增加了3600万美元可再投资资金，流动性状况进一步增强 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，公司投资组合规模从11亿美元增至14亿美元，主要通过购买约2.73亿美元的机构证券实现，投资组合杠杆率从0.9倍增至1.5倍经济杠杆；截至1月31日，投资组合进一步增长至16亿美元，经济杠杆率为2.2倍 [14][15] - 2020年，公司旗下持牌抵押贷款发起子公司Arc Home的发起量同比增长136%，全年净收入达4900万美元；第四季度，Arc Home在机构渠道的业务量和利润率表现强劲，非QM产品在第四季度的融资占比不断增加 [16][17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是提高长期盈利能力，保持充足流动性并增加账面价值，继续强调住宅整笔贷款是战略方向的关键部分，鉴于对Arc Home的投资以及在非QM领域的经验和专业知识 [7] - 公司正在简化业务，专注于与Arc Home协同发展住宅整笔贷款业务，同时保持机构抵押贷款的合理平衡，以实现盈利能力和流动性 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度和2021年1月在资产负债表和投资组合方面取得的进展感到满意，认为这些活动提高了2021年至今的账面价值 [15][20] - 预计2021年抵押贷款银行业的ROE将从2020年的高水平回落，但随着投资组合的增长和杠杆率的提高，公司盈利能力有望提升 [38] 其他重要信息 - 会议讨论的信息可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司鼓励投资者阅读SEC文件中有关前瞻性陈述的披露内容，除非法律要求，公司无意更新或修改前瞻性陈述 [4][5] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考SEC文件以获取与最可比GAAP指标的调节信息，同时可在公司网站查看2020年第四季度收益报告幻灯片 [6] - 11月，董事会批准在12月支付优先股应计和未支付股息，第一季度股息将于3月17日支付；第四季度，公司恢复了普通股股息 [10] - 第四季度，公司通过两次交易赎回130万股优先股，换取460万股普通股和800万美元现金；利用ATM计划发行70万股普通股，获得净收益240万美元；年末后，出售两笔剩余的商业房地产整笔贷款，将资金再投资于机构整笔贷款池，并达成购买约7300万美元非QM整笔贷款的协议 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非QM贷款的资本部署预期节奏、市场发展情况以及MITT与其他Angelo Gordon基金的分配情况 - 市场交易量正在回升，公司在竞争性批量拍卖和双边交易方面都很活跃，并希望扩大收购渠道；公司有合规批准的分配流程，非QM贷款与其他投资无差异 [29][30][31] 问题2: 非QM资产的融资方式以及证券化融资的考虑因素 - 目前使用传统仓库融资，目标是在达到约2.5亿美元贷款规模的临界值后进行证券化，以摊销固定成本 [32] 问题3: 账面价值进一步恢复的空间 - 第一季度中期，住宅资产基本已恢复，未实现账面价值主要在商业领域，包括整笔贷款和CMBS证券 [34] 问题4: 现有投资组合的盈利能力、增加杠杆的空间以及如何看待业务的盈利趋势 - 公司谨慎地逐季增加投资组合规模和适度杠杆，认为有进一步增加杠杆以提高盈利能力的空间；2021年抵押贷款银行业的ROE预计将从2020年的高水平回落，随着投资组合增长和杠杆增加，盈利能力有望提升 [35][38][39] 问题5: 如何看待公司的ROE，是否应按低两位数ROE进行建模 - 2021年难以准确建模，2020年抵押贷款银行业的ROE处于较高水平，预计2021年将回落，同时投资组合规模和杠杆率在增加，盈利趋势将发生变化 [38][39] 问题6: 如何看待机构投资，是作为部署流动性的临时手段还是核心投资组合的一部分，以及机构投资的回报率情况 - 从投资组合角度看，公司运营业务计划侧重于整笔贷款，但希望通过机构投资管理流动性和盈利能力，并满足相关测试要求；按9:1的杠杆比率对冲后，机构投资组合回报率约为10% [42] 问题7: 是否考虑赎回优先股，以及公司资产负债表的流动性和空间是否允许 - 公司会考虑资本的最佳用途和合适的规模，但目前没有赎回优先股的计划 [45] 问题8: 不良贷款组合中再履约贷款和不良贷款的融资方式、预付款率和资金成本，以及两者的比例 - 大部分不良贷款通过证券化融资；管理层暂无再履约贷款和不良贷款的比例数据，会后续提供 [44][46] 问题9: 在进行资本筹集和评估增值水平时，使用GAAP账面价值还是调整后账面价值 - 引入调整后账面价值是为了回应投资者的要求，与其他REITs的报告方式保持一致，同时展示两种账面价值，以更准确地反映情况 [48][49]