财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入1.72亿美元，同比增长6%，受美国高等级债券久期缩短和美元走强的负面影响；若排除外汇波动影响，收入将增长约9%；美国高等级债券久期变化使第三季度收入减少约800万美元 [30][31] - 信息服务收入增长1%，排除外汇影响后增长10%；公司预计2022年全年信息服务收入增长率将达到历史水平，即按固定汇率计算约为10% [32] - 第三季度交易后收入受美元走强影响减少约170万美元；排除外汇和一次性收入活动影响，同比增长率约为8% [32] - 其他收入增加主要由于投资收入增加130万美元和股权投资收益90万美元；预计未来几个季度其他收入将略有增加 [32] - 有效税率为24.8%，公司确认预计全年有效税率将处于先前公布的24% - 26%区间上限 [33] - 总佣金收入增长7%，总信贷和总利率佣金收入增长受交易量和市场份额增加推动，但被美国高等级债券平均费用捕获率下降部分抵消 [34] - 第三季度费用增长9%，主要因投资提升交易系统和数据产品；排除外汇影响，费用将增长13% [35] - 员工薪酬和福利增加400万美元，主要因技术和客户服务岗位人员增加；技术和通信费用增加400万美元，因软件订阅、云托管费用和技术许可费增加；专业和咨询费用减少300万美元，因收购相关咨询费用和招聘费用降低 [35][36] - 公司将2022年全年费用指引范围调整为3.9亿 - 3.98亿美元，新中点意味着同比增长9% [37] - 截至9月30日，现金和投资为3.52亿美元，过去12个月自由现金流为2.39亿美元；将2022年资本支出指引范围调整为4800 - 5200万美元，主要因固定资产采购转为租赁和国际投资受外汇影响 [38] - 第三季度向股东支付2600万美元季度股息；年初至今已回购28万股，总计8800万美元，仍有1亿美元回购授权额度；董事会宣布创纪录的季度现金股息为每股0.70美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 公开交易（Open Trading） - 第三季度为客户节省约2.6亿美元交易成本，是去年同期的两倍；创纪录的1800家独特公司（占活跃客户群超90%）通过公开交易网络执行至少一笔交易；整体公开交易渗透率达37%，高收益公开交易渗透率达53% [21][22] 自动化交易 - 第三季度自动化交易交易量达520亿美元，交易笔数超29万笔；Auto - X占总交易笔数的18%，占信贷交易量的7%；自动回复交易（Auto - Responder）交易量创纪录；平台上交易商算法使用量持续增长，第三季度约有600万次算法响应，同比增长33% [23][24] 投资组合交易 - 第三季度投资组合交易总额达250亿美元，创历史新高；欧洲债券投资组合交易量季度内翻番，新兴市场投资组合交易量环比增长超20%；欧洲、中东和非洲地区客户执行了约30%的投资组合交易量；估计高等级和高收益投资组合交易市场交易量在过去几个季度相对稳定，占二级市场交易量的5% - 6% [26] 新兴市场 - 新兴市场交易量季度内增长8%，按固定汇率计算增长12%；本地市场交易量达600亿美元，按报告基础计算增长33%，按固定汇率计算增长47%；平台上新兴市场活跃客户达创纪录的1376家，在30个本地市场中的28个进行了交易 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去10个月，全球债券市场从大规模央行量化宽松转向量化紧缩，收益率迅速上升，投资级债券指数年初至今下跌22% [12] - 美国企业和新兴市场债务未偿余额三年复合增长率分别约为4%和9% [10] - 美国国债平台上活跃客户从去年的122家增至226家 [10] - 第四季度初，总信贷和利率日均交易量与9月水平相近，远高于去年10月 [14] - 公司主要产品中除一种外，均处于过去10年同比季度增长历史数据的前四分位；自2019年第三季度以来，各产品市场份额平均增长近550个基点，相当于每年约增长180个基点 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行增长战略，通过独特的全对全交易协议“公开交易”为客户节省执行成本，扩大全球信贷市场领导地位，不仅在美国高等级债券市场，还在高收益、市政债券、欧洲债券和新兴市场取得创纪录或加速的市场份额增长 [7] - 利用全球客户网络和技术，在现有产品中扩大市场份额，并在平台上增加新产品领域；看好数据和ETF业务机会，认为可通过该业务为股东带来卓越回报 [17][18] - 持续创新，将全对全交易模式引入美国国债和市政债券领域；随着自动化工具使用增加，预计将对交易速度产生影响 [21][25] - 公司认为自身是电子交易平台中最透明的，通过每月披露总信贷费用捕获情况增加透明度，且与行业其他平台做法保持一致 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前交易环境极度动荡，但较高的债券收益率将创造更好的投资和交易环境；预计未来几年债券交易速度将因债券市场参与度增加和交易自动化普及而增长 [13] - 尽管短期面临美国高等级债券久期和外汇收入逆风，但随着市场条件稳定，这些逆风将减弱；对公司长期增长有信心，认为业务广度和市场机会不断扩大 [14][11] - 预计2023年市场波动性可能仍将较高，有利于公司业务模式；固定收益电子交易未来将像其他资产类别一样，70% - 80%的交易量将通过电子方式进行 [87][117] 其他重要信息 - 公司电话会议可能包含前瞻性陈述，实际结果和财务状况可能与陈述有重大差异；相关风险因素可参考2021年12月31日结束年度的10 - K表格年度报告以及季度收益发布中的前瞻性陈述免责声明 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美国高收益市场份额增长的驱动因素，是否与美国高等级市场在疫情初期情况类似 - 流动性条件极具挑战性，高收益和高等级债券买卖价差指数接近去年的两倍，约为2020年3月的80% - 85%；客户依赖公司开发的全对全交易模式获取多元化流动性和价格改善，该模式持续提供价格改善是吸引高收益客户和交易商的原因 [45][46] 问题2：美国证券交易委员会（SEC）拟对国债中央清算规则进行更改，对国债市场有何影响 - SEC提案政策目标合理，集中清算国债活动将使市场受益，因存托信托公司（DTC）提供净额结算和担保结算；提案关键在于实施步骤，目前距离最终实施至少还有一两年，SEC需批准规则，清算机构也需提交合规规则；提案中包含的回购规则仍在讨论中 [48][50] 问题3：每百万美元费用（fee per million）在季度内的进展，特别是高等级债券情况，以及减少按产品细分披露的原因 - 总信贷费用捕获相对稳定，高等级债券费用捕获受债券久期和收益率变动影响有轻微压力，但与第二季度末水平相当，10月情况类似；总信贷费用捕获下降16美元中，约60%归因于高等级债券久期影响，40%归因于产品和协议组合 [56][58] - 公司增加了透明度，开始每月披露总信贷费用捕获情况；与行业其他平台做法保持一致；高等级债券费用捕获变化主要由利率和久期增加导致，可通过公司债券指数持续关注 [59][60] 问题4：高等级债券市场交易活动未因利差扩大而改善的原因及潜在催化剂 - 高等级市场交易量在极端波动和流动性挑战下表现尚可，国际产品市场交易量挑战更明显，部分原因是外汇换算；新兴市场存在风险规避环境和债券基金资金流出情况；投资者不习惯公司债券共同基金和ETF价格大幅变化；长期来看，全球债务将继续增长，交易自动化参与度增加将提高交易速度，但短期内市场交易量增长面临挑战 [65][66] 问题5：公司平台增值数据和分析能力的近期增强情况，以及产品定价是否有变化 - 公司主要数据产品CP + 和Axess All需求旺盛，CP + 已扩展到美国国债、欧洲债券、新兴市场等领域，未来还计划在市政债券领域推出；客户对投资组合构建数据兴趣增加，如用于构建MarketAxess 400指数的数据，该指数已与道富银行合作推出ETF [68][70] 问题6：缩小费用指引范围后，费用低于初始估计的原因，以及这些费用优势是否会延续到明年 - 缩小费用指引范围主要受外汇影响，每10%的汇率变动（特别是英镑和欧元）将对运营费用产生约1000万美元影响；公司未改变投资策略，只是从购买固定资产转向租赁，费用在损益表上重新分配；外汇是逆风因素，缩小范围是为给投资界更明确信息 [72] 问题7：本季度技术和通信支出大幅增加的投资方向，以及未来几年支出增长预期 - 投资主要集中在云投资、支持美国国债业务的平台许可和IT安全方面；2023年运营费用初步展望是同比增长约10%，但受外汇市场影响 [75] 问题8：本季度高收益收入中来自ETF做市商的比例，以及与2021年相比的变化 - ETF做市商是公司市场重要组成部分，高收益市场公开交易渗透率达53%，反映了替代流动性提供商在市场中的作用；公司未提供ETF做市商具体统计数据，但预计其在平台上会继续增长；由于大型投资银行和部分对冲基金都参与ETF做市，难以区分其业务 [79][81] 问题9：高收益市场份额增长的可持续性，以及市场活动放缓和利差缩小时市场份额是否会正常化 - 市场份额会随市场流动性条件波动，但总体呈上升趋势；从三年增长情况看，趋势明显；预计2023年市场波动性仍将较高，有利于公司业务模式 [86][87] 问题10：本季度股票回购暂停，未来股票回购展望 - 公司股票回购策略是抵消员工股权授予的稀释；今年已花费近9000万美元回购28万股，基本完成两年的股权稀释抵消；当前投资收益率环境更具吸引力，公司在考虑资本管理策略时会综合考虑现金回报和股东价值返还 [90] 问题11：扩大自动化交易到更大交易规模和客户群体的举措、面临的障碍及克服方法 - 客户对自动化交易需求持续增长，本季度自动化交易达520亿美元，同比增长36%；客户对基本工作流程、小执行规模和无接触区域（API解决方案）兴趣增加，自动回复交易（Auto - Responder）需求旺盛；公司在市政债券领域首次执行Auto - X交易，前景乐观 [93][95] 问题12：3.25亿美元现金头寸的部署优先级，包括股票回购、有机投资和并购 - 投资优先级为平台投资、潜在机会性并购和向股东返还资本；约2.5亿美元支持公开交易业务，1亿美元用于营运资金投资；当前3.5亿美元现金和投资收益率约为3%；公司在制定2023年资本管理策略时会平衡投资收益和股东回报 [96][97] 问题13：美国高等级市场份额趋势不如其他细分市场强劲的原因，以及加速增长的方法 - 投资者今年经历公司债券价格和指数大幅下跌以及资金流出，市场受到冲击；公司在机构客户领域有领先优势；可通过增加投资组合交易、在交易商对交易商（D2D）领域竞争和推广自动化工具来提高市场份额 [101][103] 问题14：投资组合交易份额在高波动环境下仍缓慢上升，是否会继续上升 - 投资组合交易份额今年呈缓慢上升趋势，前两年增长率较高；预计未来会继续缓慢上升，主要用于大型投资组合通过交易商社区转移；市场波动性会影响定价和投资组合交易，流动性更集中在少数交易商手中 [105][107] 问题15：国债中央清算规则实施后，要求自营交易商或对冲基金缴纳保证金是否会影响其交易 - 目前自营交易商在中央清算所以外清算有优惠保证金待遇；集中清算会产生保证金抵消，费用可能随清算量变化；SEC提案旨在为清算公司创造有利资本待遇，吸引更多清算公司参与，为自营交易商提供解决方案；具体规则细节还需进一步制定 [110][113] 问题16：美国高等级市场是否更成熟，能否作为其他信贷市场未来发展的参考 - 公司对市场环境和机会持积极态度，认为自己是最透明的电子交易平台，每月披露增加了重要信息；固定收益电子交易将像其他资产类别一样，自动化需求增加将推动各固定收益产品电子交易市场份额上升 [115][116] 问题17：欧洲债券业务电子交易占总市场的比例，竞争对手彭博的市场份额情况，以及彭博是否有战略举措追赶 - 难以准确获取欧洲债券市场电子交易真实占比，因竞争对手报告包含纯处理交易量，公司仅提供完全电子交易量；估计欧洲债券电子交易占总市场约45%，公司不仅绝对市场份额增加，还从竞争对手处夺取份额；欧洲债券电子大宗交易有很大增长机会 [123][125] 问题18：去年底在美国推出的Mid - X协议客户使用情况和进展 - Mid - X是交易商对交易商业务，在欧洲有需求；在美国，交易商对公司的交易商询价（RFQ）平台需求更高，可匿名使用公开交易并向其他交易商询价；交易商对交易商业务整体增长，在高波动环境下，交易商询价平台需求高于中场交易解决方案 [128][129]