财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1.64亿美元，同比增长25%，主要因信用交易量增加、费用捕获率提高以及美国国债交易纳入 [7][22] - 运营收入8800万美元，同比增长33%，运营利润率达53.5%，年初至今运营利润率升至54.7% [7] - 摊薄后每股收益1.78美元，同比增长25%，过去12个月每股收益增长37%，营收增长31% [7][8] - 总可变交易费用同比增长28%，美国高等级每百万美元费用环比增加18美元，同比增加26美元，其他信贷类别每百万美元费用同比增加12美元 [24] - 信息服务收入增长11%至850万美元，后交易服务收入增长24% [22] - 季度费用同比增长16%，预计2020年全年费用接近3.14亿美元 [25][26] - 9月30日现金及投资为3.41亿美元，6月30日为5.36亿美元，季度内支付2300万美元现金股息，回购3.3万股 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 公开交易业务 - 交易量同比增长41%，营收增长53%，占交易总量约33%，佣金收入约27% [10][11] - 经销商发起的公开交易量同比增长37%，近1600家客户完成至少一笔交易，近1000家提供流动性 [11] 自动化交易业务 - 第三季度交易量升至超300亿美元，2019年同期为226亿美元，使用自动执行功能的公司从64家增至86家 [14] - Auto - X占总交易数量的14%，平台上经销商算法使用量持续增长，第三季度约有370万次算法响应，促成29.6万笔交易 [14] 各产品业务 - 美国高等级交易量同比增长17%至3050亿美元，市场份额增至22.2%，TRACE交易量同比增长6% [17] - 其他信贷类别交易量同比增长11%，美国高收益交易量增长46%，市场份额达16%，TRACE交易量增长9% [17] - 新兴市场交易量与去年持平，市场交易量下降超20% [17] - 利率业务在艰难市场环境下保持经销商间市场份额，将推出净对冲解决方案和新的利率前端交易界面 [18] - 绿色债券交易超58亿美元，种植近3万棵树，今年累计种植超9万棵树 [19] - 市政业务营收增长37%至250万美元，公开交易解决方案推动增长，渗透率接近60% [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场交易条件复杂，信贷利差和利差波动率较年初高位下降，新发行规模较Q2大幅下降，但比去年Q3高30% [9] - 企业债务余额今年增长约9%至10.4万亿美元，TRACE高等级和高收益市场交易量较Q2下降约28%，较去年呈个位数增长 [9] - 10月核心信贷交易产品整体市场交易量与去年10月持平，但平台日均交易量同比增长超20% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与高盛合作引入美国投资级信贷实时报价，推出Mid - X协议，拓展公开交易市场 [15] - 收购MuniBrokers和德意志交易所集团的监管报告中心，增强交易、数据和后交易业务 [16] - 认为在机构客户订单流、投资者和经销商网络及技术解决方案方面的优势，使其在电子信贷交易中具有可持续竞争优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第三季度业务势头满意，核心产品市场份额加速增长，新产品和交易协议有望拓展和多元化收入来源 [30] - 认为全球信贷市场长期交易量和交易速度乐观，公开交易降低成本、引入新参与者，自动化增长和固定收益指数化及ETF资产增长将推动市场发展 [68] 其他重要信息 - 8月10日美国债券交易实现自我清算，预计每张票据清算成本下降超30% [27][28] - 董事会批准0.60美元的常规季度股息 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自我清算成本降低是否在第四季度立即体现，与之前指引的关系及成本节省时间安排 - 目前国债清算模式不变，国债清算成本占收入25% - 30%，信贷业务清算成本占公开交易收入11% - 12% [34] - 从每张票据看，清算成本可降低超30%，相当于公开交易收入的6% - 7% [35] 问题2: 每百万美元费用的可持续性及10月情况 - 高等级费用受期限、交易规模、经销商组合和协议等多种因素影响，难以预测未来走向 [37] - 目前信贷业务费用捕获与第三季度几乎相同 [39] 问题3: 收购德意志交易所监管报告中心如何融入前后交易数据服务，以及盈利能力 - 预计加速后交易业务利润率扩张，增加数据业务覆盖范围，可向500家客户交叉销售服务并挖掘数据价值 [43] - 该业务首年将增加约1000万美元收入，利润率超50%，具有增值效应 [44] 问题4: 高收益业务中交易量和市场份额的短期和长期因素 - 公开交易是高收益流动性解决方案的关键，吸引新参与者，与ETF市场共同增长，这些因素具有可持续性 [47] - 客户对高收益大额交易的接受度提高，也是业务增长的原因 [48] 问题5: 市政业务平台活动、电子化趋势，MuniBrokers收购对平台的提升及相关收支情况 - 第三季度市政业务营收增长37%至250万美元，公开交易解决方案推动增长，渗透率接近60%，还推出欧洲MTF [52] - MuniBrokers是电子市场，支持14家经销商，整合其内容可增加平台交易量 [53] - MuniBrokers明年收入约500 - 700万美元，费用约200万美元，两笔收购明年总收入贡献约1500 - 1700万美元，费用约1000 - 1100万美元 [55] 问题6: 实时市场业务的做市商引入计划、定价及新发行债券和活跃债券市场规模及市场份额 - 高盛已提供132只债券实时报价，近300家客户和17家经销商获批，预计更多大型经销商加入 [58] - 定价基于买卖价差，采用流动性获取方付费模式，有激励措施，捕获率低于高等级费用 [60] - 新发行债券首四周交易占TRACE交易量10% - 15%，活跃债券占10% - 15%，公司在新发行债券首周交易市场份额约7% - 7.5% [61][62] 问题7: 实时市场业务是否创造新流动性及对二级市场周转率的影响，以及500万美元以上大宗交易市场份额 - 实时市场既聚合新的机构级流动性，又提高交易效率，吸引新参与者，创造新流动性 [65] - 大宗交易市场份额约10.5%，与去年持平，长期债券市场份额上升，短期债券市场份额略有下降 [66] 问题8: 公开交易业务的流动性提供者构成变化及交易规模与其他信贷平台的比较 - 公开交易各方面均在增长，经销商发起交易量和长期投资者提供的流动性增加，新参与者占比上升 [71] 问题9: 固定收益市场咨询委员会关于电子固定收益交易监管框架和定义的建议目的及可能变化 - 目前固定收益电子交易缺乏统一监管框架和报告标准，建议制定标准以提高市场透明度和可比较性 [75][76] - 格林威治协会正努力整合各平台报告信息，形成标准化月度报告 [77] 问题10: 自我清算业务支持资金规模及是否随公开交易增长，以及分销费用增长原因及可持续性 - 目前支持自我清算业务的资金约2.6亿美元，可能随公开交易活动、波动性和结算情况变化，但公司资本充足 [80][81] - 分销费用增长主要因未使用的最低费用，第四季度若无经销商迁移和费用计划变化，分销费用将与第三季度相似，但未使用最低费用可能波动 [84]