财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，与第一季度持平 [9] - 截至2022年6月30日，净资产价值（NAV）为2.321亿美元，即每股10.71美元，较3月31日的2.449亿美元（每股11.30美元）减少了0.59美元，主要是由于市场波动和利差扩大导致的投资组合未实现净亏损 [9][10] - 第二季度末，公司的债务与股权杠杆率从1.30倍增至1.38倍，公司预计将杠杆率维持在1.3 - 1.4倍的目标范围内 [10] - 第二季度总投资收入为1300万美元，高于第一季度的1250万美元，主要是由于费用收入增加，但部分被利息收入减少所抵消 [19] - 第二季度总费用从第一季度的710万美元增至800万美元，主要是由于激励费用增加，部分被利息和债务融资费用减少所抵消 [23] - 第二季度净亏损为1240万美元，高于第一季度的460万美元，主要是由于投资未实现净亏损1340万美元，部分被外汇远期合约未实现收益100万美元所抵消 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2022年6月30日，投资组合总额为5.36亿美元，较3月31日的5.46亿美元减少了1000万美元，投资组合包括对98家投资组合公司的债务和股权投资，而3月31日为97家 [14] - 第二季度，公司对4家新投资组合公司进行了投资，总投资额为1160万美元，还向SLF进行了50万美元的资本注入，此外，对现有投资组合公司的循环贷款、追加贷款或延迟提款融资总额为920万美元 [15] - 第二季度，公司收到两笔全额还款，总计960万美元，贷款销售和其他正常贷款还款总计990万美元，第二季度末至提交10 - Q报告后，公司净投资活动后的还款约为2790万美元 [15] - 截至6月30日，SLF对62家不同借款人的投资按公允价值计算总计1.952亿美元，加权平均利率为7.1%，SLF的投资组合价值在本季度下降了3.1%，从3月31日的摊销成本的97.9%降至6月30日的94.8% [25] - 第二季度，公司从SLF获得了90万美元的收入分配，与第一季度持平，截至2022年6月30日，SLF在其无追索权信贷安排下的借款为1.296亿美元，信贷安排下的可用额度为4540万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度，负面经济背景和美联储更激进的行动增加了各类资产的风险溢价和波动性，尤其是在流动性更强的公开市场，私募市场也感受到了负面情绪，但波动性较低 [6] - 各贷款市场的信用利差扩大，杠杆贷款100指数从3月31日的面值的97.35%降至6月30日的92.01%，下降了534个基点，LCD中端市场贷款指数从3月31日的面值的97.06%降至6月30日的93.50%，下降了348个基点 [6] - 上半年并购及相关融资市场较为谨慎，据Refinitiv数据，美国中端市场贷款上半年总额约为1330亿美元，比2021年全年低约58%，但第二季度活动水平有所上升，同时信用利差扩大，30天LIBOR利率从3月31日的45个基点升至6月30日的179个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司贷款组合和承销重点继续放在具有可防御市场地位、有弹性的商业模式、优秀管理团队和强大赞助商或所有者的公司上 [12] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2022年6月30日，该公司管理着约140亿美元的资产，拥有超过175名员工，公司将继续专注于产生符合或超过股息的调整后净投资收入以及实现积极的长期NAV表现 [12] - 公司看到在科技、商业服务、医疗保健和机会主义等具有弹性和增长的行业部署资本的重大机会，公司在承销方面保持选择性，每年通常只对审查的不到5%的交易进行融资 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在当前市场环境下，能够为客户提供承销解决方案是其优势，公司平台的优质可操作融资机会管道依然强劲 [8] - 公司投资组合有望从短期利率上升中受益，大部分借款人在进入第三季度时已超过利率下限，因此利率的任何进一步上升都应按比例使投资组合受益，公司相信现有投资组合公司能够应对更高的利率环境，并能够管理通胀、供应链和地缘政治等挑战 [11] - 公司认为随着市场利率上升，公司的收益和股息将受益，能够为股东提供差异化的风险调整后回报，公司整体平台为包括MRCC在内的所有基金保持着强大的高质量投资机会管道，公司对投资组合和前景感到兴奋，认为在当前市场为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会 [28][29] 其他重要信息 - 截至6月30日，债务和优先股投资组合的有效收益率为8.5%，高于3月31日的8%，1个月LIBOR利率从3月31日的约45个基点升至6月30日的约179个基点，公司几乎所有交易都设有利率下限，大多数下限至少为1% [20] - 由于利率在6月底的重置日期之前未超过大多数下限，第二季度利息收入未从利率上升环境中获得显著收益，预计第三季度将看到更大影响，利率上升环境将提高投资组合的收益率并增加净投资收入 [21] - 在大多数修订和几乎所有新发起的交易中，公司专注于将交易定价为相对于有担保隔夜融资利率（SOFR）的利差，以应对LIBOR预计在2023年退出市场的情况 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去两个季度市场条件的演变是否转化为新交易更好的定价，从风险/回报角度看当前交易的吸引力如何 - 从交易流量来看，公司仍看到大量可操作的机会，管道依然强劲，上半年完成了超过25亿美元的交易，在机会方面，公司看到了更好的利差、更优的条款和条件（包括更严格的文件和契约），这是一个有利的市场，公司可以有选择地进行投资 [34][35] - 公司看到利差扩大、杠杆降低、文件更好的趋势，但市场在季度初仍具有竞争力，直到第二季度后半段才开始调整，预计第三季度和第四季度利差将继续改善，公司正在定位自己以获得更高的风险调整后回报，并谨慎对待市场和现有客户 [36][37] 问题: 非应计项目按公允价值计算季度环比降至2%，按成本计算是否稳定 - 从成本角度看，季度环比基本持平 [38] 问题: 第二季度主投资组合中投资组合公司的EBITDA对债务头寸的覆盖率是多少，随着下半年利率上升预计会如何变化 - 投资组合企业的一般利息覆盖率在2.5 - 3.75倍之间，公司认为覆盖率有足够的缓冲来支持投资组合应对可预见的利率上升 [41] 问题: 请提供SLF信用质量的相关信息 - SLF的借款人比MRCC投资组合的借款人规模更大，该投资组合中有一个非应计项目，即Port Townsend Paper Company（一家瓦楞纸箱企业），该项目于今年被列为非应计项目，除此之外，该投资组合的平均估值较上一季度下降了约310个基点，公司对该投资组合的质量感到满意，尽管有一个非应计头寸，但该投资组合的贷款规模通常较大 [44] 问题: CBC Restaurants是否在SLF投资组合中且被标记为非应计项目 - 是的，这是一个小头寸 [46] 问题: 对第三季度和第四季度利差继续改善的信心来源是什么 - 公司认为经济基本状况良好，尽管有关于衰退和供应链问题的讨论，但投资组合中的优质公司表现良好，高质量公司的现金流可预测性强，竞争激烈，过去45天市场出现了更多的价格发现，交易利差比2021年末或2022年第一季度宽50 - 75个基点，预计今年剩余时间将延续第二季度后半段的趋势，公司在部署资本时会谨慎考虑，不试图把握市场时机 [49][50]