财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，低于上一季度的640万美元（每股0.30美元） [8][17] - 第四季度运营资产净增加680万美元，即每股0.32美元，由净投资收入540万美元（每股0.25美元）和近150万美元（每股0.07美元）的净收益推动 [8] - 截至12月31日，净资产价值为2.495亿美元，高于9月30日的2.467亿美元；每股净资产从9月30日的11.45美元增至12月31日的11.51美元 [19] - 第四季度总投资收入为1300万美元，低于第三季度的1520万美元；第三季度总投资收入包括因基础信贷表现改善而恢复应计状态的某些投资带来的170万美元额外利息和股息收入 [20] - 截至12月31日，按公允价值计算，总非应计项目约占投资组合的2.6%，低于9月30日的3.1%和2020年12月31日的4.1%；债务和优先股投资组合的有效收益率在年底小幅升至8%，高于9月30日的7.9% [21] - 第四季度总费用从第三季度的890万美元降至770万美元，主要是由于净投资收入降低导致激励费用（扣除相关费用减免后）减少 [22] - 截至年底，监管杠杆率略升至约1.13倍债务与权益之比，高于上一季度末的1.1倍；总杠杆率从第三季度末的1.34倍债务与权益之比微升至1.35倍 [22][23] - 截至12月31日，SBIC子公司的受限现金约为1550万美元，高于9月30日的800万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司共为约4510万美元的投资提供资金，其中包括向五家新投资组合公司提供的1380万美元资金，以及向现有投资组合公司提供的3150万美元循环信贷和延迟提取资金；该季度投资组合资产的销售和还款总计4090万美元 [15] - 截至12月31日，SLF对57个不同借款人进行了投资，按公允价值计算总计1.891亿美元，加权平均利率约为5.9%；SLF在其无追索权信贷安排下的借款为9480万美元，该信贷安排下有8020万美元的可用额度（取决于借款基数可用性） [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年美国中端市场直接和银团贷款市场的总交易量达到创纪录的3190亿美元，较上年的1730亿美元增长85%，比2018年的前高点高出12% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于进行具有吸引力风险回报动态的新投资，同时积极管理和构建投资组合；贷款承销重点仍是那些具有可防御市场地位、有弹性的商业模式、优秀管理团队以及强大赞助商或所有者的公司 [12] - 公司受益于强劲的并购和融资市场以及强大的投资组合管理能力，为股东创造差异化的风险调整回报；公司平台为所有基金（包括MRCC）维持着强大的高质量投资机会管道 [29] - 公司目标是产生符合或超过股息的调整后净投资收入以及积极的净资产价值表现 [13] - 偿还SBA债券后，公司不再提供监管杠杆指导，而是将目标总GAAP杠杆设定在1.3 - 1.4倍债务与权益之比的范围内 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是并购、收购及相关融资活动非常强劲的一年，特别是第四季度，各领域交易成交量均有所增加；活动强劲是由于预期税法变化、通胀压力、供应链短缺和就业挑战等因素 [6][7] - 多数投资组合公司随着经济反弹业绩持续改善，这对本季度净资产价值表现产生了积极贡献 [12] - 公司对投资组合和前景感到兴奋，认为自身具有保守的承销策略、有针对性的防御性投资组合以及拥有经验丰富的投资组合管理团队等优势，为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会 [30] 其他重要信息 - 3月1日，MRCC的SBIC子公司偿还了所有剩余的SBA债券，并将其贷款头寸转移至MRCC；这通过循环信贷安排借款和使用SBIC子公司持有的受限现金实现；偿还SBA债券将增加MRCC的监管杠杆水平，但在其他条件相同的情况下会略微降低总杠杆 [24] - 偿还SBA债券有助于减少此前子公司大量现金余额带来的拖累，并有望对未来的净投资收入产生积极影响 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 偿还所有SBIC债券的催化剂是什么 - 年末SBIC子公司现金余额再次增加，但未发现适合该子公司的优质交易；SBA债券一年只能偿还两次，公司不想继续承受现金拖累；新的杠杆规则使SBIC子公司的价值不如以往，且其借款成本与循环信贷安排相差不大，但维护该子公司存在大量运营成本和其他成本 [34][35] 问题2: 偿还SBIC债券对资本策略有何影响，是否会寻求固定利率债务 - 公司将继续监测市场并就资产负债表的负债方做出决策；目前尚未确定是否需要筹集更多固定利率债务；市场已对利率上升预期进行定价，公司主要关注超出市场预期的利率上升；目前公司将继续使用循环信贷安排并保留现有固定利率票据，同时会持续关注市场变化并及时披露 [36] 问题3: 偿还SBIC债券后，未来运营费用的变化情况 - 目前无法提供具体数据，但预计每年可节省约5万 - 10万美元的子公司维护费用；此外，无需向SBA报告、避免相关审计成本和测试等也能带来显著效率提升 [39] 问题4: 是否因为难以找到投资机会导致现金余额增加，从而决定关闭SBIC子公司 - 公司有大量重新配置资本的机会，但难以找到特别适合SBIC子公司的交易；在竞争激烈的市场环境中，让借款人同意将债务放入SBIC子公司并签署大量文件较为困难；目前活跃的SBIC子公司较少，公司无需大量符合SBIC资格的投资；公司更希望在投资策略上不受限制，根据风险调整基础进行最合理的交易 [41][42] 问题5: 非应计资产方面有何更新 - 总体而言，非应计资产情况有所改善，部分资产转为应计资产，部分被出售并重新配置资本；非应计资产在公允价值和成本基础上均有所改善；公司将继续努力改善评级低于或等于二级的所有资产；预计非应计资产将逐渐转为应计资产或实现变现，以便将现金重新配置到应计资产中 [45][46] 问题6: 为维持每股0.25美元的股息水平而进行的激励费用减免政策在2022年是否仍然适用 - 公司将尽一切努力维持股息的一致性和稳定性，自上市以来的过去10年一直如此；从管理层角度看，始终将股东利益置于首位，并打算继续这样做 [50] 问题7: 过去三个季度非应计项目退出时的公允价值实现情况如何 - 情况不一，大多数时候接近估值；公司会尽力为估值提供商提供最新和全面的信息，以便准确估值；偶尔会有正惊喜或负惊喜；总体而言，净结果接近估值，这证明了公司估值流程的有效性 [54][55] 问题8: SLF的加权平均LIBOR下限是多少，在利率上升环境下如何考虑向MRCC支付股息 - 无法立即提供SLF的加权平均LIBOR下限，需后续提供；一般来说，在利率上升环境下，对投资组合（包括SLF和基础投资组合）是积极的；基础投资组合的平均加权平均LIBOR下限往往高于SLF投资组合；短期内，SLF可能会更直接受到利率变动的影响，但当利率超过1%时，两个投资组合都会受益 [56] 问题9: 目前剩余的六家非应计公司的情况如何，预计改善情况会如何分布 - 公司的理念是管理投资组合并为股东创造最佳风险调整回报，尽可能收回每一笔资金；以Luxury Optical为例，公司通过加倍投入、引入新管理团队和收购垂直供应商等方式成功扭转局面并实现高额回报；公司在2021年将非应计项目从12家减少到6家，预计2022年将继续取得进展；公司对投资组合持乐观态度，认为已度过COVID和许多压力时期 [61][62]