财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度调整后净投资收入为每股0.30美元，高于上一季度的每股0.25美元 [7] - 本季度运营资产净增加720万美元，即每股0.34美元，其中净投资收入630万美元（每股0.29美元），收益超90万美元（每股0.05美元） [8] - 每股资产净值（NAV）从6月30日的11.36美元增至第三季度末的11.45美元，连续六个季度增长，自2020年第一季度末以来增长了14% [8] - 第三季度末监管债务与股权杠杆率从1.05倍增至1.11倍，预计短期内将在1.1 - 1.2倍的目标监管杠杆范围内继续增加 [9] - 截至9月30日，总借款3.311亿美元，较上季度减少1230万美元，主要因偿还3000万美元SBA债券 [15][16] - 第三季度总投资收入1520万美元，高于第二季度的1240万美元，包括因基础信贷表现改善而恢复应计状态的某些投资带来的170万美元额外利息和股息收入 [19] - 截至9月30日，按公允价值计算，总非应计项目约占投资组合的3.1%，低于6月30日的5% [19] - 截至9月30日，债务和优先股投资组合的有效收益率从6月30日的7.6%升至7.9% [19] - 第三季度总费用从第二季度的720万美元增至890万美元，主要因净投资收入改善导致净激励费用增加 [20] - 截至9月30日，SBIC子公司受限现金约800万美元，低于6月30日的2950万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度共投资约8230万美元，其中5480万美元投向11家新投资组合公司，2750万美元为现有投资组合公司的循环贷款和延迟提款资金 [15] - 本季度投资组合资产的销售和还款总计6230万美元 [15] - 截至9月30日，SLF对54个不同借款人的投资按公允价值计算总计1.925亿美元，加权平均利率约为5.8%；其无追索权信贷安排下的借款为1.046亿美元，该信贷安排下有6540万美元可用额度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，标准普尔500指数接近历史高位，继第二季度上涨8.2%、第一季度上涨5.7%之后，本季度名义上涨 [6] - 第三季度中端市场并购活动创历史新高，完成401笔有赞助的中端市场交易，轻松超过今年第二季度360笔的纪录 [6] - 贷款市场也随之活跃，有赞助的贷款交易量（包括银团和直接交易）总计480亿美元，较第二季度增长14% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个季度，公司将继续专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资 [11] - 公司注重严格的贷款文件和合理的财务契约，在承销贷款时保持保守的初始杠杆贷款价值比，通常在50%左右 [12] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2021年10月1日，该公司管理资产超110亿美元，拥有超150名员工，公司将继续专注于产生调整后净投资收入和积极的NAV表现 [13] - 公司已不再强调SBIC子公司，未来若有适合该子公司的交易，会考虑利用其杠杆和现金；随着监管制度和杠杆要求的变化，SBIC子公司的超额杠杆优势减弱 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀压力、供应短缺和就业挑战，但2021年第三季度金融市场、并购市场和贷款市场依然强劲 [5] - 公司受益于金融市场的弹性和强大的投资组合管理能力，能够显著改善投资组合，并为股东创造差异化的风险调整回报 [24] - 公司认为自身为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会，原因包括：股票股息率近10%；股息有持续的调整后净投资收入覆盖；当前股价相对于每股NAV有较大折扣，相对于大多数BDC同行的市净率也有不合理的折扣；有足够的流动性和机会扩大投资组合以实现目标杠杆上限；与一家屡获殊荣的一流外部管理公司有关联 [25] 其他重要信息 - 本季度LIBOR利率基本持平，截至9月30日，三个月LIBOR约为13个基点，公司几乎所有交易都设有LIBOR下限，多数下限至少为1% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美联储加息和缩表是否会影响公司的融资策略，公司会继续依赖循环贷款还是转向固定利率融资？ - 公司认为短期内市场利率不会上升，经济在2022年不会过于强劲，政府会谨慎行事避免扰乱市场，目前的融资方案状况良好 [29] - 公司投资组合几乎全为浮动利率且设有LIBOR下限，融资方式包括浮动利率的循环贷款和固定利率债券，对当前的融资组合感到满意，利率上升对投资组合有利，因为资产多于杠杆且部分杠杆为固定利率 [30] 问题2: 公司交易流中符合SBA规定的比例是多少？ - 公司已不再强调SBIC子公司，从投资组合和偿还债券的情况可以看出；在竞争激烈的市场中，很难找到符合SBA规定的交易；随着监管制度和杠杆要求的变化，SBIC子公司的超额杠杆优势减弱；未来随着子公司现金积累，可能会继续有选择地偿还债券 [31] 问题3: 投资收入的增长是否主要来自部分投资恢复应计状态？ - 是的，部分投资收入的增长与部分投资恢复应计状态有关，如“luxury optical”，该公司不仅NAV大幅提升，还恢复了应计状态，是投资收入增长的重要原因之一；此外还有其他一些恢复应计状态的项目也导致了投资收入的增加；公司并非在市场上进行更多与投资收入相关的交易，而是因为对恢复应计状态的项目有收到利息支付的预期 [35][36] 问题4: 第四季度公司的新业务发起情况如何，是否会受到偿还情况的影响？ - 从整个Monroe公司来看，2021年前六个月完成了49笔交易，去年全年完成约55 - 57笔交易；第四季度通常是新业务最多的季度，由于年末情况和税收政策变化，预计第四季度公司的新业务将较为活跃 [38] - 公司通常对偿还情况没有太多提前预警；在税收政策可能发生重大变化时，偿还活动通常会增加；预计年末新业务发起活动将远远超过偿还活动；虽然有时可能会在年末出现未预料到的大额偿还，但公司的业务管道足够强大，第一季度初的交易流可能会弥补这一影响；建议关注平均情况而非季度末余额 [39] 问题5: 投资收入中与恢复应计状态相关的170万美元，有多少是非经常性的追补收入，有多少是经常性的？ - 这170万美元主要由两项资产构成，且这两项资产仍在投资组合中；大部分是非经常性的，但也有一部分是经常性的；以“luxury optical”为例，按合同收入计算，季度经常性利息收入约为几十万美元，优先股相关收入约为2万美元左右；约22.5万美元与“luxury optical”相关，另外约2万美元可作为优先股的合理经常性收入估算；整个投资组合的有效收益率在本季度上升，部分原因是新交易，也与这些资产恢复应计状态有关 [44] 问题6: 公司预计何时能将非应计项目按公允价值降至行业平均水平？ - 公司与部分同行在理念上有所不同，如果仅以降低非应计项目为目标，可以通过大幅折价出售困难资产来实现，但这会锁定长期NAV问题；公司的目标是通过对困难资产实现良好回收，并将回收资金重新投入应计资产，来降低非应计项目；公司在投资组合管理方面有很强的纪律性和良好的历史记录，会努力为股东争取最大回收；公司在将资产恢复应计状态时会非常谨慎，需要有很高的信心认为资产已经好转并能收到之前未计的利息；因此很难给出具体时间 [46][47][48] 问题7: 某些信用评级降至零公允价值的品牌，是否有可能像Rockdale一样实现重大回收？ - 公司正在寻找重新设计这些公司的方法，这些公司是消费产品公司，处于电子行业，公司在业务周期困难时期接管了它们；去年受COVID影响，许多门店关闭，它们通过零售渠道销售；近期iPhone新品发布带来了良好的业绩，公司认为这些公司有良好的长期前景；公司控制了这些公司的大部分股权，希望能通过时间和耐心，像处理其他公司一样，通过重新设计公司、聘请新管理团队、开拓新市场、增加新分销渠道等方式实现类似的积极结果 [54][55]