财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度调整后净投资收入为每股0.25美元，与上一季度持平，外部经理自愿放弃约63.7万美元激励费以使净投资收入与股息相符 [4][13] - 该季度运营资产净增加710万美元，即每股0.33美元，主要因投资组合公允价值增加，部分被债务清偿实现损失抵消 [4] - 截至3月31日，净资值为2.362亿美元，较去年12月31日的2.344亿美元略有上升；每股净资产值从去年12月31日的11美元增至3月31日的11.08美元 [14][15] - 该季度总借款减少4080万美元，循环信贷额度下未偿还余额减少约3370万美元，偿还2810万美元SBA债券，无担保债券余额增加2100万美元 [11] - 截至季度末，监管债务与股权杠杆降至约0.9倍，低于上一季度末的1.0倍，主要因第一季度末大量还款活动 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 该季度共投资约4370万美元，其中2170万美元投向5家新投资组合公司，2200万美元为对现有投资组合公司的循环信贷和延迟提款资金 [11] - 该季度投资组合资产销售和还款总计7580万美元 [11] - 截至3月31日，SLF对55个不同借款人的投资公允价值总计1.986亿美元，加权平均利率约为5.9%；SLF在无追索权信贷安排下借款1.216亿美元，该信贷安排下可用额度为4840万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，标准普尔指数上涨近6%，2020年底上涨超过15%；标准普尔/LSTA杠杆贷款指数在第一季度上涨1.6% [3] - 第一季度末，一级留置权机构中端市场贷款的全收益率较2020年第四季度末收紧超过92个基点，至5.65% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来几个季度将继续专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资，并致力于在表现不佳资产上实现最佳回收 [7] - 公司将继续通过参与Monroe产生的大量机会管道来谨慎扩大投资组合，未来投资组合增长、循环信贷额度提取或向现有借款人的预付款将主要由循环信贷额度剩余可用额度提供资金 [12] - 公司继续以短期内监管杠杆在1.1 - 1.2倍债务与股权为目标，预计未来几个季度将谨慎增加杠杆以达到目标，这将有利于未来调整后净投资收入 [5][6] - 行业竞争激烈，公司凭借专有关系和交易来源开展业务，在受疫情影响较小的行业（如软件、技术、云服务、分销、电子商务）看到更激进的杠杆结构，而在受疫情影响较大的行业（如面对面医疗保健、零售）看到杠杆结构不那么激进 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场保持强劲，贷款市场持续增强，信贷利差持续收窄有利于所有投资组合估值，对公司每股净资产值产生积极影响 [3] - 公司受益于金融市场的弹性和Monroe强大的专有发起网络，为股东创造差异化的风险调整回报，整体平台为包括MRCC在内的所有基金维持着非常强劲的高质量投资机会管道 [23] - 公司认为MRCC与屡获殊荣的一流外部经理合作，拥有数十年经验、超过130名高技能员工和约100亿美元资产管理规模，为股东提供极具吸引力的投资机会 [25] 其他重要信息 - 公司维持投资级企业评级，第一季度成功将5.75%的无担保小额债券再融资为票面利率低100个基点的新债券，这将对未来收益产生积极影响 [7] - 公司在大多数交易中采用至少两项且通常更多的财务契约，包括维持和发生测试以及债务杠杆，以积极与借款人及其财务赞助商合作，在业绩开始滞后时进行早期干预；同时，公司在承销贷款时保持保守的起始杠杆和贷款价值比，通常在50%左右 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在与投资组合公司的讨论中，是否听到有关经济通胀上升的讨论 - 公司预计未来几个季度会出现工资通胀以及原材料和供应品通胀，特别是涉及进口的原材料价格上涨，如钢铁价格是几年前的2 - 3倍 [27] 问题2: 如何调整资本结构以应对更高的通胀 - 公司有多种杠杆可供选择，包括ING信贷安排、刚再融资的小额债券和SBA杠杆；公司将谨慎考虑使用这些杠杆来实现资本结构稳定 [28] - 公司资产负债表几乎全是浮动利率，虽有一些LIBOR下限，但从长远来看，若利率上升，公司应能受益，因为公司既有固定利率债务，也有与ING的浮动利率债务 [29] 问题3: 能否谈谈投资组合增长的节奏，特别是考虑到当前大量的提前还款和还款情况 - Monroe管理着近100亿美元资产，有一个庞大的发起团队，公司管道仍然非常强劲，但提前还款活动难以预测，公司正在努力谨慎地增加投资组合资产，有信心达到目标杠杆水平，但不确定能多快实现 [32][33] 问题4: 2021年第二季度到目前为止，提前还款情况与第一季度相比有何不同，预计未来提前还款节奏会如何变化 - 提前还款节奏难以预测，通常在季度末会有大量还款；第四季度和第一季度提前还款活动非常活跃，很多可提前还款或可再融资的交易已经完成，预计未来提前还款节奏会有所缓和 [35][36][37] 问题5: 能否谈谈公司整体平台上看到的交易管道规模，以及随着今年年中临近，交易条款或结构是否有重大变化 - 目前公司整个平台的交易管道约为8亿美元，预计未来90天左右会完成其中相当一部分交易；管道规模与第四季度大致相同，通常年初会增加，第二季度末会减少，第三季度又会增加 [39] - 市场竞争激烈，公司凭借专有关系和交易来源开展业务；在受疫情影响较小的行业看到更激进的杠杆结构，而在受疫情影响较大的行业看到杠杆结构不那么激进；公司在交易结构上保持纪律，认为这对长期成功至关重要 [40][41] 问题6: 除了非应计资产外，投资组合中是否还有其他令人担忧的资产，或者非明确受压资产的表现是否明显改善 - 公司对投资组合整体感觉良好，非非应计资产表现持续改善，非应计资产大多与疫情相关，公司在管理这些资产方面做得很好，并制定了多种策略来实现资产变现，希望未来几个季度能看到这些工作的成果 [44][45] 问题7: 非应计资产按公允价值计算约为成本的37%，公司对这些资产变现时回收率高于当前市场估值的信心如何 - 公司历史回收率非常高，一直努力在估值上保持透明，不制造虚假安全感；公司认为第三方估值机构对投资组合的估值合理，但公司投资组合团队和信贷团队不认为37%是上限，他们有动力实现远超该水平的回收率 [49][50][51] - 公司为每个非应计资产制定了单独的策略，采取了多种措施来提升资产价值，如开展合资企业、收购业务、增加收入、多元化投资组合等；公司团队中有很多股权投资者，他们的目标是实现最大价值，而不仅仅是达到面值 [52][55][56]