财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为每股0.35美元，与季度股息持平，连续22个季度用调整后净投资收入覆盖股息 [5] - 上季度投资组合净增长2890万美元，主要源于4950万美元新高级担保第一留置权投资、90万美元新股权投资和710万美元对高级贷款基金合资企业的股权投资 [5] - 截至9月30日，净资产价值为2.524亿美元，较6月30日的2.559亿美元略有下降；每股净资产从6月30日的12.52美元降至9月30日的12.34美元，降幅1.4%，主要因未实现的按市值计价估值调整 [18] - 截至9月30日，总借款4.406亿美元，包括循环信贷安排下的2.166亿美元、2023年票据的1.09亿美元和小企业管理局债券应付款的1.15亿美元 [17] - 截至9月30日，循环信贷安排下约有3800万美元额度，季度末已全额提取1.15亿美元小企业管理局债券；季度末监管杠杆约为1.29债务与权益比 [24] - 自9月30日以来，收到3860万美元还款，预计在2019年第四季度重新投资部分还款 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度共投资5060万美元，包括向新借款人提供2130万美元贷款、90万美元新股权投资、向现有借款人提供1080万美元新资金以及现有循环信贷额度和现有延迟提款定期贷款下的1760万美元资金 [16] - 截至9月30日，高级贷款基金（SLF）对64个不同借款人的投资公允价值总计2.366亿美元，加权平均利率约为7.2%；SLF在无追索权信贷安排下借款1.485亿美元，该信贷安排下有2150万美元可用额度 [26] - SLF的股权为公司和合资伙伴产生了超过10%的股息收益率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为中低端市场整体业务状况依然良好，尽管有市场疲软迹象，但更具行业和部门特异性；美国经济可能处于长期扩张周期的后期 [6] - 过去几个季度伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）下降约40个基点，公司投资组合利差开始趋于稳定，市场出现利差下限 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几个季度，公司将业务拓展重点放在认为周期性较弱的行业和公司上，避免跟随大市场提高平均杠杆率，以及构建无契约或契约极为宽松的交易 [7] - 公司在业务拓展和承销方面保持纪律，构建具有强大契约包的交易，这得益于其专有交易发起团队和广泛的行业垂直覆盖团队 [8][9] - 自2019年第三季度初起，公司调整投资咨询费协议，对于导致监管杠杆高于1:1的总投资资产，将基本管理费降至每年1% [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为中低端市场整体业务状况良好，但美国经济可能处于长期扩张周期后期，且2020年总统大选带来不确定性 [6] - 尽管近期每股净资产略有下降，但公司对长期前景持乐观态度，因其与管理资产超90亿美元的一流中端市场私人信贷资产管理公司有关联 [14] - 公司认为当前是清理问题、向前发展的好时机，将利用资源解决问题，稳定净资产价值表现 [51] - 公司认为自身可能被低估，未充分利用的资产重新配置后将产生收益资产 [53] 其他重要信息 - 本季度公司将Curion、Luxury Optical和Worth的头寸置于非应计状态，此前Curion本票已处于非应计状态；公司预计这些资产将有积极的信贷解决方案 [21][22] - Rockdale Blackhawk与一家大型医疗保险公司的应收账款索赔仲裁程序已于8月中旬完成，最终审判摘要于9月底提交；律师预计仲裁员将在第四季度作出裁决，但无法保证 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度三家新非应计公司被列入非应计状态的触发因素是什么 - 考虑非应计状态时，需考虑收回全额本金和应计利息的可能性；当资产公允价值大幅低于面值时，需谨慎评估收回金额的可能性；这并非直接与是否收到借款人现金付款相关，而是基于当时的内部评估作出的判断 [34][35] 问题2: Worth和Luxury上季度末的信用评级是多少 - Worth是三级信用评级，未发生变化；Curion和Luxury Optical是四级信用评级，未发生变化 [36] 问题3: 本季度大部分未实现折旧并非来自现有或新的非应计项目，为何认为这一趋势不表明投资组合整体疲软 - 公司会具体分析投资组合中的每个项目，并与管理层保持密切联系；个别交易的微小变动可能在总体上产生影响，但公司认为很多变动是特定的，并非源于承保流程或经济问题 [38][39] 问题4: 本季度收益率下降受LIBOR下降和新非应计项目的影响程度分别是多少 - 无法给出具体数字，但认为更多与非应计项目有关，两者都是影响因素，会尝试提供具体数据 [41] 问题5: 随着LIBOR持续下降，利差趋势如何，如何看待未来收益率趋势，特别是在目标为更安全、低收益率信贷时 - 过去一个季度左右，利差开始趋于稳定，市场出现利差下限；公司有意转向低利差资产，以降低投资组合风险，并通过增加杠杆来提高收益率 [42][43] 问题6: 是否对所有新业务设置利率下限，是否基于即期LIBOR设置 - 公司几乎对每笔交易都设置利率下限，但具体下限因交易而异，并非一定与即期LIBOR相关，而是市场竞争的决策结果 [44] 问题7: 如何看待当前整体信贷环境，非应计项目增加的情况、解决时间和经济环境看法 - 信贷方面开始出现一些行业性问题，但投资组合总体状况良好；将资产列入非应计状态不代表对回收情况不乐观，只是认为继续计提利息不合理；经济总体状况良好，未出现广泛衰退迹象；若关税放松，受影响公司业绩有望恢复正常；公司认为当前是清理问题、向前发展的好时机，将利用资源解决问题，稳定净资产价值 [48][49][50] 问题8: 净资产下降的情况下，降低股息是否合理 - 公司会考虑各种方案，但目前认为在资产方面的问题有结果之前，与董事会讨论降低股息还为时过早 [57] 问题9: Luxury Optical、Worth和Bluestem Brands的减值是否表明零售行业存在压力 - 零售行业竞争激烈，但公司在零售业务上采取了防御性策略；Bluestem主要从事在线零售，不应受到与传统零售相同的压力；Worth的问题主要是时尚趋势判断失误，目前已有所改善；公司认为这些问题并非零售行业普遍问题的体现 [61][62][64] 问题10: American Community Homes估值上升的原因是什么 - 这是估值的结果，公司认为该公司状况正在改善；该公司有新的管理团队，从事住宅抵押贷款发起和服务业务，利率下降对其抵押服务权（MSR）账本有负面影响，但再融资业务量增加带来了收益；公司认为该公司有自然对冲机制，未来有望实现正向回收 [65][66][67] 问题11: Education Corp of America资产有何指导信息，优先股权益部分较上季度大幅上调的原因是什么 - ECA此前拆分为ECA和NECB两家公司，两者价值有升有降，总体基本持平；NECB的价值受购买兴趣减弱影响下降，ECA的价值受与受托人谈判后回收计算方式变化的影响；公司认为该案件短期内不会有太大进展，因为回收主要与长期法律和解有关 [68][69] 问题12: 考虑到各种不利因素，公司业务模式能否维持当前股息，管理层是否愿意通过减免费用等方式支持股息 - 公司会综合考虑各种因素，目标是为股东创造最佳整体回报；下一季度情况改善后，将能更好地回答这个问题 [73]