财务数据和关键指标变化 - 基础运营利润为34亿英镑，下降4%，主要因英国现金传输津贴预期减少、美国税改影响及成本略高于预期 [5] - 基础每股收益增长5%，达58.9便士，得益于较低的股份数量和其他业务的良好表现 [6] - 集团股本回报率为11.8%，为股东带来持续的可持续回报 [6] - 资本支出增至45亿英镑，推动资产增长7.2% [7] - 提议的最终股息为31.26便士，全年股息达47.34便士，较去年增长3.1%，与英国通胀率一致 [7] - 运营现金流为45亿英镑，比去年减少2.38亿英镑，主要因特殊费用的现金成本抵消了较高的基础运营现金流 [51] - 净债务为265亿英镑，汇率不利变动15亿英镑，基础净债务增加20亿英镑，略低于25亿英镑的预期 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 股本回报率为8.8%，达到允许回报率的93% [12] - 基础运营利润按固定汇率计算下降10%，至16亿英镑 [39] - 净收入增加9900万英镑，主要因费率大幅提高，但部分被税改和采用IFRS 15的影响所抵消 [39] - 可控成本增加，主要因罗德岛州的天然气中断和纽约的额外安全合规工作 [40] - 折旧因费率基数增长而增加，其他成本增加包括轻微风暴活动增加、纽约的额外退役成本和坏账 [40] - 预计约8000万英镑的成本增加不会在明年再次出现 [41] - 对美国网络的投资增至27亿英镑（35亿美元），费率基数增长9%，至229亿美元 [41] - 费率基数外的资产为25亿美元，主要与在建资本工程有关 [41] 英国业务 电力传输 - 股本回报率为13.7%，TOTEX表现优于预期230个基点，较上年有所改善 [33] - 其他激励表现为50个基点，高于去年，因客户、利益相关者、可靠性和系统运营商表现改善 [34] - 额外津贴贡献70个基点，与去年持平 [34] - 基础运营利润为11亿英镑，增长4%，主要因净收入增加，但部分被与ESO分离相关的成本、较高的折旧和其他成本所抵消 [35] - 资本投资为9.25亿英镑，低于去年，主要因与负荷相关的支出减少 [35] - 年末受监管资产价值增长3.8%，至135亿英镑 [35] 天然气传输 - 股本回报率为9.5%，略低于去年，主要因重新开放时压缩机津贴降低 [37] - 运营利润下降，主要因埃文茅斯津贴的预期返还 [38] - 可控成本略有下降，因英国成本效率计划开始显现效益，折旧减少 [38] - 资本投资为3.08亿英镑，与去年持平，受监管资产价值增长3.3%，至62亿英镑 [38] 国家电网风险投资公司 - 对集团的贡献为3.16亿英镑，较去年增长10%，主要因业务开发成本降低 [48] - 计量、谷物液化天然气和互联利润与去年基本持平 [48] - 资本投资再次增加，至4.44亿英镑，首个新互联项目Nemo于年底完成 [48] 其他业务 - 对集团利润的总贡献为1.24亿英镑，而去年为小额净费用，主要因富勒姆地块的出售和9500万英镑的法律和解，部分被一次性养老金费用所抵消 [49] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 美国市场 - 继续关注改善客户体验，投资数字解决方案，如客户电子账单门户，目标是实现无纸化账单 [66] - 高效安全地提供服务，对天然气业务的IT系统进行重大投资，以提高现场团队的管理效率、客户服务响应速度和成本效益 [66] - 达成公平和进步的监管协议，提交马萨诸塞州电力和KEDNY、KEDLI的新费率申请，推动费率更加前瞻性、基于激励和多年期，以实现成本效益最大化 [67] 英国市场 - 实施成本效率计划，今年将启用新的IT系统，以提供更好的数据，改善决策制定并简化流程 [70] - 高效地进行资本投资，重点包括完成Feeder 9的隧道工程、启动第二条伦敦电力隧道的建设以及多塞特输电线路的地下化工程 [71] - 继续参与塑造监管框架，以客户为中心，确保网络的卓越性、安全性和可靠性，推动英国能源系统的快速脱碳和创新 [72] 国家电网风险投资公司 - 继续投资欧洲互联项目，认为互联器是扩大英国电力来源、连接低碳和可再生能源的经济有效方式 [77] - 计划完成IFA2的大部分建设工作，挪威链接的电缆铺设完成一半，启动Viking电缆和换流站的制造 [78] - 完成与华盛顿州投资委员会的合资企业对Geronimo Energy的收购，并计划今年秋天完成南达科他州Crocker风电场的建设 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在能源向低碳未来转型中发挥关键作用，有责任为客户和社会创造价值，同时应对不断变化的需求 [62] - 美国业务将继续专注于改善客户体验、高效安全地提供服务和达成公平的监管协议，预计回报率将提高至至少允许回报率的95% [65][58] - 英国业务将实施成本效率计划、高效进行资本投资和参与塑造监管框架，预计英国受监管业务将继续实现200 - 300个基点的表现优于预期 [70][58] - 国家电网风险投资公司和其他业务将反映富勒姆交易和法律和解的不可重复性，预计将看到Nemo的首个完整运营年和房地产合资企业的首个开发利润年 [59] - 预计明年资本投资将接近50亿英镑，并在2021财年保持在该水平左右，资产基础预计在2020年和2021年强劲增长约7% [54][83] 其他重要信息 - 公司在安全、可靠性和客户满意度方面表现良好，工伤频率率维持在0.1，与世界级安全表现相当，客户满意度在英国和美国业务中均有所提高 [8] - 公司在互联项目上取得进展，Nemo项目提前两个月且低于预算投入使用，IFA2和NSL项目按计划进行，Viking项目已获得所有规划批准，将于明年初开始建设 [26][27] - 公司完成富勒姆地块的出售，将其转让给圣威廉，该地块将在未来十年内开发，公司将在公寓出售时确认土地利润和开发利润份额 [28] - 公司宣布将于9月举办美国业务投资者研讨会，届时迪恩和他的领导团队将深入介绍业务和未来展望 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请再次解释从资产水平差距到10.4亿美元数字的桥梁，以及该数字是否能较好代表控股公司的GAAP收益 - 图表展示的是美国GAAP收益的补充，额外的7500万美元包括服务公司或控股公司层面的应计收益和费率基数外的资产，旨在代表美国业务的整体GAAP收益 [87] 问题2: 考虑到RIIO - 2带来的不确定性，65%的杠杆率对国家电网是否仍然合适，董事会和管理层是否对此感到满意 - 目前认为杠杆率处于合适位置，有合适的工具管理资产负债表，对资产负债表状况有信心，但对于2021年及以后的情况，由于RIIO - 2和美国费率案件仍在进行中，还需进一步观察 [88] 问题3: 幻灯片20上的4.57亿美元利息成本是否包括17亿美元的公司间贷款费用，包含该贷款费用后对收益有何影响 - 展示的是基于允许债务成本的名义监管利息费用，假设50 - 50的监管资本结构，从50 - 50提高到65%的杠杆率会增加1亿美元的债务成本 [89][92] 问题4: 能否提供美国业务年末净债务数字，包括或不包括17亿美元的公司间贷款 - 从集团层面考虑杠杆率，美国控股公司的实际杠杆率会略高，因涉及公司间债务，已尝试提供美国业务的外部视角 [93] 问题5: 对于英国天然气传输网络，考虑到脱碳趋势和氢气相关工作，该资产是否应长期属于集团 - 天然气在脱碳过程中扮演重要角色，英国80%的热量和40%的电力来自天然气，公司正在进行多个项目，研究氢气注入网络、网络转换为氢气以及注入更多绿色气体的可能性，天然气网络在未来多年仍将发挥重要作用，投资也将持续 [94][95][96] 问题6: 工党创建国家能源机构的政策下，公司是否会考虑将业务拆分为英国和美国两部分以保护美国业务价值，是否会考虑采取工党文件中的措施以避免资产被征用 - 公司认为工党提案不符合英国消费者利益，目前不认为拆分公司是应对工党提案的合适方式，董事会始终考虑广泛利益相关者的意见 [99][104] 问题7: 请详细说明西部链接项目的问题，目前问题所在，国家电网是否有责任，对其他正在进行的链接项目有何影响；IFRS采用导致净债务增加4亿英镑，对信用指标有多大压力；欣克利角许可证修改为何一再推迟，做出上诉决定的修订时间范围是多少 - 西部链接项目是创新项目，出现电缆故障，承包商正在全力解决，有望本月底修复，国家电网有完善合同，承包商若延迟交付将受处罚，并与Ofgem保持沟通；IFRS 16对信用指标无整体影响；欣克利角项目等待Ofgem的许可证，希望未来几个月能看到，目前无法做出决策 [106][107][110] 问题8: 集团资产增长高端为7%，请再次简要说明美国中期增长情况；美国净收入将与资产增长同步上升，是否意味着假设9%的股本回报率可持续；KEDNY - KEDLI项目潜在收益基础和资本支出大幅增加，4年期间网络更换比例是多少，该部门的投资可持续多少年 - 美国今年投资35亿美元，资产增长9.2%，未来几年预计保持或略高于该水平，回报率预计明年超过允许回报率的95%；KEDLI和KEDNY项目处于早期阶段，是多年期项目，具体更换比例需后续提供 [117][115] 问题9: 英国投资方面，Ofgem的初始提案在允许回报率方面很严格，公司如何应对投资决策，是缩减投资还是按实际需求进行；美国天然气业务的IT支出是否可通过监管评估收回；美元对冲是否有变化或计划 - 公司认为Ofgem提案在风险和回报平衡上不合理，正在与利益相关者讨论需求，7月将公布初步业务计划，后续会综合考虑回报和投资；美国天然气业务的IT支出大部分可通过费率基数收回；美元对冲比例降至约80%，减少了40亿美元的美元债务组合，以反映更多的费率基数余额 [119][122][123] 问题10: 如果Ofgem在价格控制方面无改变，公司有哪些选择，是在Ofgem法庭上诉还是诉诸法院系统 - 公司与Ofgem保持建设性对话，7月将发布草案业务计划，12月提交正式业务计划，Ofgem将于2020年底做出最终决定，若提案不可接受，公司可将其提交给CMA [126] 问题11: 工党文件确认国有化价格可能会扣除养老金赤字、资产出售、资产状况等项目，公司认为有哪些法律保护措施 - 政府有义务支付资产的公平价值，若工党试图支付低于公平价值的价格，投资者可通过多种法律途径维权，包括欧洲人权法院等 [128] 问题12: 回顾过去工党政策对市场的影响，此次工党提案中合理部分是否有被各政党采纳的风险，未来监管可能会有多严格 - 公司同意工党脱碳的愿望，但在实现方式上存在分歧，认为监管会更严格，但公司有信心应对，强调要在风险和回报之间取得平衡，同时激励创新和效率 [132][133][134] 问题13: 鉴于英国具有挑战性的监管和政治环境，公司在多大程度上寻求英国和美国以外的未来增长机会 - 美国业务有强劲增长机会，公司也会关注相邻市场的机会，如可再生能源发电，Geronimo Energy项目是一个例子，若投资符合公司设定的门槛率，将继续推进 [135][136]