财务数据和关键指标变化 - 2022年前三季度彭博美国综合债券市场指数总回报率为 -14.6%，远低于1994年的 -2.9% [9] - 第三季度公司经济回报率为 -11.7% [9] - 第三季度末公司经济杠杆率从6.5倍升至7.1倍，预计长期将适度降低 [14] - 第三季度公司总资产增至862亿美元，机构投资组合资本配置占比降至67% [15] - 第三季度公司每股账面价值为19.94美元，较上季度减少3.65美元 [32] - 第三季度公司每股经济回报为 -11.7%，可分配收益为1.06美元/股，较上季度减少0.16美元 [34] - 第三季度公司非PAA平均收益率为3.24%，较上季度高37个基点；非PAA净息差为198个基点，较上季度下降22个基点；净利息利差为1.70%，较上季度下降6个基点 [35] - 第三季度公司总资金成本上升44个基点至154个基点，平均回购利率为225个基点，较上季度的81个基点大幅上升 [38] - 第三季度末公司无抵押资产为61亿美元，较上季度的63亿美元略有下降 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 机构投资组合市值增长约30亿美元，减少3.5亿美元待交割证券（TBA）持仓 [23] - 第三季度机构投资组合提前还款率从14.9 CPR降至9.8 CPR，预计短期内提前还款环境将持续 [24] 住宅信贷业务 - 第三季度住宅信贷投资组合经济市值为51亿美元，较第二季度略有增加 [25] - 第三季度结算9亿美元扩展信贷贷款，发起三笔证券化交易，产生不到2000万美元留存OBX债券市值 [25] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 第三季度购买一笔价值约1.5亿美元的批量MSR资产包，年初至今MSR投资组合市值增长超12亿美元，达到近19亿美元 [26][27] - 第三季度MSR投资组合提前还款率为4.3 CPR，提供有吸引力且稳定的现金流 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至上周四，房地美初级抵押贷款利率升至6.94%，较年初翻倍，导致住房市场活动急剧放缓 [11] - 第三季度银行和共同基金同时减持机构MBS，为过去10年中的第三次 [11] - 生产息票抵押贷款名义利差超过150个基点，期权调整利差超过50个基点，达到危机时期水平 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将保持防御姿态，直至市场波动平息，专注于保留流动性和选择权，以应对市场动荡 [19] - 住宅信贷业务将收紧信贷标准，适度增加对房价下跌不太敏感的证券投资，预计证券化步伐将放缓 [16] - MSR业务已全面扩大平台规模，预计未来增长将更为谨慎，会考虑行业吸引力和风险参数 [17][18] - 公司是最大的非银行优质 jumbo 和扩展信贷MBS发行人，也是2022年截至第三季度末第二大MSR购买者 [16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场极具挑战性，债券市场抛售、通胀高企、美联储加息等因素对市场造成沉重压力 [8] - 美联储决心继续收紧货币政策，导致利率路径重新定价，市场波动性极高 [10] - 住房市场可能出现调整，预计到2023年年初至年中房价涨幅可能全部抹去，但房主有充足的权益缓冲，违约可能性较低 [11][12] - 尽管市场波动，但融资条件依然良好，投资者现金和短期利率产品余额较高，为市场提供支撑 [13] - 从中期来看，公司对三项业务前景持乐观态度，但在市场波动平息前将保持耐心 [30] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会同时展示GAAP和非GAAP财务指标，GAAP与非GAAP指标的调节信息包含在财报发布中 [4] - 公司会在官网（www.annaly.com）定期发布重要投资者信息，本次电话会议提及的内容可在2022年第三季度投资者报告和财务补充资料中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度迄今按市值计价的账面价值情况如何？当前股息所隐含的净资产收益率是否可实现？考虑股息时应更关注经济回报还是可分配收益（EAD）？ - 截至前一晚，账面价值下跌6% - 7%，约为18.60美元 [41] - 公司预计本季度可赚取股息，但EAD正在放缓，互换收入在EAD中的占比增加，期货影响经济回报但不影响EAD，实际收益率约为18%，高于同行和历史水平，公司将根据市场情况确定合适的收益率和股息支付率 [42] 问题2: 如何平衡短期市场波动与较宽的利差来管理杠杆？为何不提高杠杆以获取长期收益？ - 公司目前杠杆率约为6.75倍，对当前杠杆水平感到满意，机构MBS等资产估值处于历史低位，但市场波动性也处于历史高位，公司希望看到波动性下降和资金流入固定收益市场后再调整杠杆 [46] - 过去六周固定收益市场几乎没有利好消息，市场波动剧烈，公司希望保持流动性，等待市场好转后再增加投资组合 [48][49] 问题3: 随着抵押贷款利率接近峰值，对冲组合将如何变化？如何降低过度对冲的风险？ - 短期内抵押贷款表现与利率呈负相关，这种相关性预计将持续，公司会在相关性发生变化时采取适当行动，目前公司试图进行完全对冲，不进行利率投机 [53] 问题4: 机构投资组合中高于5%息票的流动性和发行量如何？当前会考虑转向哪些息票？ - 5.5%和6%息票的流动性和发行量较低，公司将大部分低息票敞口转移至5%息票，认为96 - 98美元的价格区间具有吸引力，未来将重点关注该价格区间 [60] 问题5: 低息票MSR的估值上限在哪里？是否会出现久期变为正的情况？ - 本季度MSR估值仅增加了0.1倍，利率曲线上升约100个基点，MSR提前还款率下降约30%，已开始出现估值上限迹象 [63] - 随着利率上升，MSR现金流完全延长，提前还款速度放缓的确定性增加，在期权调整基础上更有利；同时，拥有MSR可管理大量现金余额，随着利率上升可获得更多回报，前端曲线的负久期将持续存在 [63] - 公司的MSR资产处于价外400个基点，信用质量良好，预计在住房市场演变过程中表现良好；折扣MSR虽可能不再承担利率风险，但仍可对冲抵押贷款市场的周转风险 [64][65]