财务数据和关键指标变化 - 第三季度投资组合经济回报率为2.9%，账面价值增加0.02美元，可分配收益为0.28美元 [12] - 第三季度末经济杠杆为5.8倍，与上一季度持平，处于历史区间低端 [12] - 第三季度末未抵押资产总额达98亿美元，流动性处于最高水平 [12] - 第三季度GAAP净收入为5.22亿美元，合每股0.34美元，上一季度为净亏损2.95亿美元，合每股0.23美元 [33] - 第三季度可分配收益（EAD）较上一季度减少0.02美元 [34] - 第三季度资金成本连续9个季度下降，加权平均到期天数为75天，略低于上一季度的88天 [36] - 第三季度净息差（NIM）为204个基点，较第二季度的创纪录水平209个基点下降5个基点 [40] - 第三季度平均收益率从2.76%降至2.63%，下降13个基点 [41] - 第三季度运营费用与股权比率为1.2 - 1.8%，年初至今为1.4%，预计全年费用处于1.45 - 1.60%修订范围的低端或以下 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 第三季度代理投资组合增加近30亿美元，主要是低息票TBAs [13][23] - 低息票MBS因供应、缩债和提前还款速度等因素利差小幅扩大，高息票MBS因利率回升和提前还款倦怠表现较好 [20] - 投资组合提前还款速度较上一季度慢13%，预计第四季度进一步降低10% - 15% [25] 住宅信贷业务 - 第三季度末住宅信贷业务资产市值达43亿美元，专用资本29亿美元，占公司资本的21% [28] - 第三季度收购住宅整笔贷款14亿美元，证券投资组合小幅增加约2500万美元 [28][29] - OBX证券化平台第三季度完成11亿美元证券化交易，季度末后又定价2笔共8亿美元的发行交易 [29] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 第三季度MSR投资组合通过大宗购买增长2亿美元，并开始通过新安排进行交易 [27] - 预计第四季度出售大部分遗留MSR投资组合，预计收益约8500万美元 [27] 中端市场贷款业务 - 季度末后成立首只私募封闭式基金，资金超过3.7亿美元，已支持近4.5亿美元的中端市场贷款投资 [17][18] - 包括该基金在内，中端市场贷款策略在季度末管理的已投资资产达23亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场目前预计2022年最多加息2次 [10] - 季度末美联储逆回购工具承诺资金达1.6万亿美元，回购市场流动性高 [11] - 目前约31%的抵押贷款有超过50个基点的再融资激励，较年初的72%大幅下降 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续管理久期敞口，应对利率波动和缩债影响 [11] - 若利差变得更有吸引力，公司准备采取更激进的投资策略并增加杠杆 [13] - 公司计划将MSR投资组合占资本的比例提高到10%，但会保持耐心 [57] - 公司通过增加信贷资产配置、拓展融资渠道和加强证券化业务等方式优化投资组合 [14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠Delta浪潮和相关因素导致经济复苏放缓，劳动力市场增长减速，生产瓶颈和供应链中断导致产品价格上涨，通胀压力可能持续更久 [8] - 美联储缩债计划预计最早11月开始，明年夏季结束资产负债表扩张，再投资将持续更久 [10] - 公司对住宅信贷业务持乐观态度，认为住房市场基本面强劲，长期有推动私人资本需求的顺风因素 [15] - 公司相信多元化模式的优势，有能力在不同市场环境和经济周期中产生稳定回报 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会同时展示GAAP和非GAAP财务指标，两者的调节信息包含在财报发布中 [4] - 公司将通过网站披露重要信息，鼓励投资者关注 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 管理层和董事会在什么情况下会支持提高季度股息？ - 公司董事会会结合整体股息收益率和盈利前景来设定股息，目前股息收益率具有竞争力，要提高股息需看到更宽的资产利差、更好的投资机会和更持久的盈利 [49] 问题2: 15亿美元住宅投资组合的回报和所需资本情况如何？ - 贷款证券化市场的回报相对更有吸引力，11亿美元整笔贷款最终将转化为7500 - 8500万美元的证券，证券化的目标杠杆化净资产收益率目前处于低两位数 [52][53][56] 问题3: MSR投资组合占资本的比例能达到多少，购买的MSR收益率情况如何？ - 公司希望将MSR投资组合占资本的比例提高到10%，会保持耐心；带对冲收益的购买收益率为低两位数，当前定价下为高个位数，批量购买收益率可达两位数 [57][58][59] 问题4: 实际提前还款速度与长期CPR假设之间的差距如何收敛，对报告数据有何影响？ - 差距主要是由于曲线陡峭和提前还款倦怠，若曲线平坦，两者会接近；差距会按季度调整，若利率正常化，最终会接近长期CBRs；只要模型与实际情况一致，提前还款和对冲成本的影响会相互抵消 [65][68][70] 问题5: 代理抵押贷款的定期回购流动性目前在期限结构的哪个位置最充裕，随着美联储缩债和抵押品供应增加会如何演变？ - 双边回购一个月约12个基点，三个月14个基点，六个月约17个基点，一年约25个基点；公司更关注利率成分，通过大量0 - 3年互换进行对冲，对短期流动性有信心，会积极寻找6个月至1年回购的价值 [75][76][77] 问题6: 降低代理投资组合的息票是否会降低溢价风险，对杠杆和风险管理有何影响？ - 溢价风险一直是公司关注的问题，但目前较年初有所降低，目前溢价占股权余额的27%；公司采取整体方法管理杠杆，主要受代理市场吸引力和资本配置影响 [78][79] 问题7: 公司在什么情况下会采取更激进的杠杆投资组合定位策略？ - 目前资产利差相对较窄，公司认为现在不是提高杠杆的时机，需要看到更宽的利差，特别是代理业务的利差扩大，才会提高杠杆 [84] 问题8: 私募封闭式中端市场贷款基金的未来机会如何，是否有设立更多基金的潜力？ - 中端市场业务回报与代理投资组合互补，外部资本有助于业务扩展和降低集中度风险，公司对目前的表现满意，会根据情况考虑未来机会 [87][88]