财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率为负4%，一季度经济回报率和有形经济回报率分别为2.8%和3.6% [15][53] - 总投资组合从1000亿美元降至930亿美元，经济杠杆率从6.1倍降至5.8倍，无抵押资产从89亿美元增至96亿美元 [16] - 二季度每股账面价值为8.37美元，较一季度下降6.5%；摊薄后每股可分配收益为0.30美元，较上一季度增加3%或0.01美元 [51] - GAAP净亏损2.95亿美元或每股0.23美元，上一季度GAAP净收入为18亿美元或每股1.23美元 [54] - 整体资金成本较上一季度下降4个基点，从87个基点降至83个基点；平均回购利率为18个基点，上一季度为26个基点；6月底回购利率为16个基点，2020年12月底为32个基点 [61] - 投资组合净息差为209个基点，高于第一季度的191个基点 [63] - 运营效率比率为1.55%，年初至今为1.46%，处于第一季度设定的1.45% - 1.6%的修订范围内 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 代理抵押支持证券（Agency MBS）业务 - 二季度代理MBS业务经营环境充满挑战，利差扩大导致账面价值下降 [15][52] - 5月中旬前，公司将代理投资组合减少近90亿美元，同时维持杠铃策略 [38] 住宅信贷业务 - 住宅信贷投资组合的总经济风险达到42亿美元，较年初增长67% [44] - 证券投资组合季度内增加约2亿美元，主要因购买3.3亿美元的不良贷款/重组贷款（NPL/RPL）证券 [45] - 二季度结算约10亿美元住宅整笔贷款资产，并自3月以来完成三笔评级证券化交易，总计约11亿美元 [46] 中间市场贷款业务 - 季度内完成约4.5亿美元的贷款发放，涉及六笔交易，平均承诺规模为7500万美元 [21] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 二季度通过四次批量购买，承诺以约2.2亿美元的市值购买MSR，经济敞口超过4亿美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度长期利率与积极的经济基本面背离，下跌近30个基点 [12] - 6月核心CPI同比上涨4.5%，价格压力预计将从6月11日的水平回落，但高物价的持续性仍不确定 [11] - 非机构RMBS新发行市场部分细分市场（如优质大额市场）因供应增加而变得拥挤，但非QM市场目前发行条件有利 [73][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续将资本配置转向信贷业务，减少对代理MBS的依赖，维持较低的杠杆率水平 [15][16][20] - 推进两项关键战略举措：一是发展MSR业务和投资组合，通过第三方合作伙伴关系和内部能力建设进行投资；二是扩展住宅信贷平台，通过Onslow Bay对应渠道开展内部贷款聚合业务 [25][26][32] - 出售商业房地产业务，预计第三季度末完成交易，为公司在住宅住房金融市场提供更多战略灵活性 [23][25] - 公司发布第二份企业社会责任报告，展示在ESG方面的努力和承诺，并将ESG考虑因素纳入整体战略 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度经济势头加速，美国经济重新开放，但通胀压力上升，美联储暗示可能在2023年加息并开始讨论缩减资产购买规模 [11][13][14] - 代理MBS市场面临挑战，利差扩大、波动性上升和提前还款速度加快影响了投资组合表现，但公司通过调整投资组合和对冲策略进行应对 [15][37] - 信贷市场具有吸引力，公司将继续寻找机会增加在住宅信贷和中间市场贷款业务的投资 [20][21][47] - 预计未来收益可能会适度下降，但仍将超过股息分配 [17][125] 其他重要信息 - 公司在融资方面利用了历史上有吸引力的融资市场，降低了融资成本，并调整了住宅信贷和中间市场贷款业务的信贷安排 [18][19] - 公司通过ATM计划发行约4亿美元普通股，用于改善资本结构、支持MSR和住宅信贷业务的增长 [69][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：二季度通过ATM计划发行约4亿美元普通股的原因 - 发行普通股与多种因素有关，包括去年的股票回购计划、赎回优先股，以及支持MSR和住宅信贷业务的增长和基础设施建设 [71][72] 问题2：公司是否有能力在不立即进行证券化的情况下收购整笔贷款，并持有至证券化市场时机最佳 - 公司有能力利用自身资产负债表存储贷款，上季度结算约10亿美元整笔贷款，还有8亿美元的贷款正在处理中，且有充足的仓储线额度和流动性 [75] - 大部分收购集中在非QM市场，目前该市场发行条件有利；优质大额市场虽供应增加，但公司参与的两笔证券化交易为合作项目，在交易完成前无经济风险 [77][79] 问题3：开设Onslow Bay对应渠道的优势 - 该渠道使公司能够与小型贷款机构合作，以更具吸引力的价格获取贷款，同时公司能够控制信贷、定价和合作伙伴关系，并为贷款机构提供执行确定性 [85][86][87] 问题4：未来一年信贷业务资本配置的趋势及长期范围 - 公司希望继续发展替代产品，资本配置将根据相对价值进行调整；当对代理MBS市场不乐观时，信贷产品的杠杆率可能会下降，具体取决于整体流动性状况 [88][89] 问题5：代理MBS利差扩大与缩减购债的关系，以及公司决定增加资本部署的利差水平 - 此次缩减购债对抵押贷款市场的影响将小于以往，因为大部分抵押贷款由银行和美联储持有至到期；目前代理MBS市场状况较好，部分缩减购债的影响已被定价 [93] - 公司增加杠杆的决策不仅取决于代理MBS的利差，还包括利差质量、对冲成本、波动性和相对价值等因素，具体利差水平需根据市场情况确定 [121] 问题6：截至目前的账面价值季度变化情况 - 截至上一交易日，账面价值较季度初变动在0.01 - 0.02美元以内，基本持平 [95] 问题7：MSR资本配置目标及规模 - 公司希望随着时间推移将MSR资本配置比例提高到10%，但会谨慎增长；从无杠杆角度看，未来稳态峰值规模约为15亿美元 [96][97] 问题8：无杠杆持有MSR的回报情况，以及资金配置的灵活性 - 目前无杠杆持有MSR可获得高个位数回报，且有对冲收益；未来随着MSR供应增加，有望获得两位数无杠杆回报 [102][103] - 资金配置决策基于整体投资组合的流动性需求，公司会优化资金配置，但不会简单地用代理资金为其他资产融资 [105] 问题9：特定池市场结构是否发生变化，以及对溢价的影响 - 由于银行和美联储持有大量机构市场份额，特定池市场处于独特地位；预计低息票特定池的溢价将适度下降，高息票特定池的溢价影响较小 [110][111] 问题10：短期收益率曲线上资产的久期和对冲有效性 - 公司在短期收益率曲线上有一定的久期敞口，但整体久期仍集中在前端；公司认为当前利率过低，收益率曲线应更陡峭，目前的对冲头寸较为合适，久期缺口较小 [115][116][117] 问题11：缩减购债过程中或前后，公司增加杠杆的条件 - 公司认为此次缩减购债市场已有充分预期，过程将较为平稳；增加杠杆不仅取决于代理MBS的利差，还需考虑利差质量、对冲成本、波动性和相对价值等因素，具体利差水平需根据市场情况确定 [121][122] 问题12：未来收益下降的主要因素 - 预计第三季度收益将适度下降，但仍将超过股息分配；TBA头寸减少将导致滚动收入下降，同时高账面价值收益率资产的摊销和 runoff 也会产生影响 [125] 问题13：下半年资金成本的情况 - 公司资金成本持续降低，代理回购利率可能已触及底部，后续季度将继续受益于较低的利率；信贷市场融资条件也在改善，但代理回购是主要成本，预计后续季度成本将适度下降 [129] 问题14：边际资金的投资方向 - 公司认为住宅信贷业务仍具有吸引力，中间市场贷款业务也有较多活动；MSR业务在季度初估值较低时进行了大量购买，目前估值尚可但不如之前便宜 [132] 问题15：中间市场贷款业务的长期规划和增长机会 - 中间市场贷款业务是公司投资组合的核心部分，占资本近10%，回报率与代理业务基本不相关，具有高效的成本结构和良好的特许经营权 [135] - 由于公司是REIT，业务增长存在一定限制，但如果有增加回报的机会，公司有能力进行扩张；是否增加杠杆将取决于投资组合的构成和杠杆成本 [136][137] 问题16：信贷业务与代理业务的风险调整后回报情况，以及未来的考虑 - 信贷业务中，MSR无杠杆回报为高个位数，房利美证券化交易回报达两位数，中间市场贷款业务回报约为两位数且杠杆率极低；代理市场在利差扩大并考虑TBA特殊收益后也能达到两位数回报，但公司的目标是进一步多元化投资 [142][143] 问题17：考虑提高股息分配的时间和条件 - 股息调整需与董事会讨论，目前公司无需强制调整股息；设定股息时考虑了竞争性收益率、历史平均水平和稳定性，目前股息收益率约为10.5% [144] 问题18：增加MSR对冲头寸是否会减轻本季度账面价值的压力 - 公司在增加MSR时会调整对冲策略，MSR对冲对本季度账面价值表现有贡献；理论上，在当前环境下，MSR与资产的相关性更好，若不调整掉期头寸，MSR可能是更有效的对冲工具，但同时也需管理负凸性风险 [149][153]