财务数据和关键指标变化 - 自2008年开展信贷业务以来,公司平均净违约损失率仅为每年9个基点 [7][8] - 自IPO以来,公司已支付8.74亿美元(每股13.56美元)的常规现金股息,调整后净投资收入(NII)为8.79亿美元,覆盖常规股息的101% [8] - 公司在超84亿美元的债务投资中仅产生7900万美元的已实现违约损失,且大部分已通过各种投资组合收益抵消 [9] - 自IPO以来,公司每股复合年回报率达10.5%;经特别股息调整后的账面价值为每股13.94美元,高于IPO价格每股13.75美元 [10] - 截至6月30日的季度,净投资收入为每股0.30美元,全额覆盖6月30日以现金支付的每股0.30美元股息,与此前指引一致 [11] - 6月30日的净资产价值(NAV)为每股13.33美元,较3月31日的每股12.85美元增加0.48美元,增幅3.7%,高于疫情前水平 [12] - 2021年第三季度的常规股息再次设定为每股0.30美元,将于9月30日支付给9月16日登记在册的股东 [12] - 第一季度总投资收入为6620万美元,较上一季度减少120万美元,原因是本季度费用收入较低;总净费用约为3740万美元,较上一季度略有下降 [59][60] - 第二季度NII为2880万美元(每股加权平均0.30美元),覆盖了第二季度每股0.30美元的常规股息;由于本季度净未实现增值,截至6月30日的季度,运营导致的净资产增加了7600万美元 [60] - 95%的总投资收入是经常性收入,本季度现金收入占比仍高达80% [61] - 初步估计2021年第三季度NII至少为每股0.30美元(在新股息支持计划下任何费用减免之前) [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度总新增贷款为1.02亿美元,贷款还款为9500万美元,净新增贷款为700万美元 [48] - 截至本季度,公司已承诺新投资2.29亿美元,主要为高质量私人融资,还款1.51亿美元,净新增贷款为7800万美元 [49] - 第一季度新增贷款组合中,高级资产(包括第一留置权贷款和支持SLP贷款计划扩展的新投资)占比76%;还款中,第二留置权资产占46%,第一留置权资产占30% [50] - 公司投资组合平均收益率从第一季度到第二季度保持稳定,约为8.8%;本季度新增资产加权平均收益率为9.5%,同时资产组合向更高级别的资产倾斜 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场整体状况良好,多数行业的公司融资渠道畅通,新的赞助商支持收购交易在多个行业中普遍以高倍数进行 [31] - 公司核心防御性增长领域(如软件、医疗技术、现场服务和技术支持的商业服务)的企业业务发展势头强劲,吸引了大量赞助商关注 [32] - 直接贷款市场的利率利差和贷款结构与上一季度一致,反映出竞争激烈的贷款环境 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于向防御性增长业务放贷,并得到强大赞助商的支持 [66] - 公司计划将业务的法定杠杆率(扣除现金后)维持在1.0 - 1.25倍 [30] - 鉴于近期获得穆迪的投资级评级,公司将继续探索无担保债务市场,以更具成本效益的方式管理债务期限 [64] - 行业内私人信贷市场竞争激烈,但随着私募股权基金规模扩大和交易速度加快,私人信贷市场份额有望进一步增长,而非出现周期性下滑 [70][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度,认为公司对防御性增长业务的长期关注将继续发挥积极作用 [66] - 随着疫情影响逐渐消退,公司预计大部分处于红色和橙色评级的信贷将显著受益 [20] - 预计绿色、黄色和橙色评级的贷款价格将进一步上涨,若这些贷款恢复到票面价值,账面价值将每股增加0.32美元,达到每股13.65美元 [22] - 公司认为重组和股权组合具有创造价值的机会,近期Edmentum的成功变现证明了这一点 [23] 其他重要信息 - 公司自2021年5月19日庆祝上市10周年,在股东、员工、赞助商客户、分析师和贷款人的支持下取得了显著成就 [8] - 公司实施了股息支持计划,至少到2022年12月31日,承诺对所有资产收取不超过1.25%的管理费,并在必要时降低激励费以支持每股0.30美元的股息 [13] - 公司专业人士个人已向NMFC和New Mountain的信贷业务投资超过4.8亿美元,管理层是公司最大的股东,过去12个月持续增持,且从未出售过股份 [14] - 公司更新的热图显示本季度资产风险呈正向迁移,正向绿色迁移2.11亿美元,从黄色向绿色迁移2700万美元,从橙色向黄色迁移1.01亿美元,负向迁移3200万美元,主要集中在一家特种化学品业务 [17] - Edmentum是一家领先的教育技术提供商,NMFC自2015年重组以来一直是其少数股东,帮助其实现了业绩大幅扭转;2020年12月,Vistria Group收购其50%股权,公司收回累计投资并获得显著收益;公司选择将8900万美元收益中的7400万美元再投资于股权;7月26日,Edmentum完成对Apex Learning的收购;季度末后,公司出售约34%的股权,获得4800万美元,剩余股权估值9100万美元;累计投资5100万美元,已实现投资资本倍数为1.1倍,包括未实现头寸的总投资资本倍数为2.9倍,内部收益率为17.9% [24][25][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1:Edmentum交易是否会使公司处于未分配收益状态,能否保留溢出收益 - 公司仍在进行相关会计核算,将在第三季度结束后提供更多信息 [68] 问题2:下半年私募股权和信贷业务的积压需求是源于疫情还是行业长期转变,这种需求能否持续 - 这是一个长期且持续的转变,私募股权基金规模和交易速度不断增加,疫情加速了这一趋势;私人信贷在扩大的市场中的作用将持续存在,市场份额有望进一步增长 [70][72] - 过去五年,公司客户基金规模显著增长,且习惯使用私人信贷,这是行业的自然向上转变,有助于吸收私人信贷市场的资金 [73][74] 问题3:在Edmentum交易中,公司是否有保留全部头寸或出售全部头寸的选择,为何选择出售三分之一的头寸 - 公司从未考虑过出售全部头寸,因为看好其未来增长;公司本可以保留全部头寸,但认为有必要套现部分资金以降低风险和实现多元化;出售三分之一头寸是在降低风险、实现收益和保留增长潜力之间的平衡决策 [81][82][83] 问题4:New Mountain net base corporation估值增长的原因,以及资产公允价值的确定方式 - 估值增长的原因一是基准利率下降导致资本化率变化,二是房地产质量和风险溢价的影响;以洛杉矶内场的房产为例,租金低于市场水平,不断收到低资本化率的主动报价,反映了长期投资者对其未来价值的看好;公司会持续评估是否出售这些资产以实现收益 [86][87][88] 问题5:公司还款观察名单上的公司还款若实现,公司的业务管道是否足以抵消还款,以及提前还款是否会带来加速原始发行折扣(OID)或费用,从而提高投资组合收益率 - 公司认为业务管道充足,有信心填补还款或提前还款造成的缺口;提前还款带来的额外收入情况不一,部分资产期限较长,部分较短,总体而言是一个适度的积极因素 [94][95] 问题6:公司是否计划继续使用疫情期间引入的热图,是否会因红色或橙色评级投资减少而不再使用 - 公司正在讨论是否取消热图中的疫情相关元素,由于Delta变种的影响,目前决定暂不取消;未来当疫情不再是资产价值和风险因素的主要驱动因素时,热图的指标可能会改变,但公司认为热图的颜色分类(绿、黄、橙、红)仍有价值,将继续使用,且投资者和管理层都认可其作用 [101][102]
New Mountain Finance (NMFC) - 2021 Q2 - Earnings Call Transcript