财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净投资收入为每股0.30美元，完全覆盖每股0.30美元的股息，与之前的指引一致 [13] - 3月31日的净资产价值为每股12.85美元，较12月31日的每股12.62美元增加了0.23美元，增幅为1.8% [15] - 第一季度总投资收入为6740万美元，与上一季度持平；总净费用约为3790万美元，较上一季度略有下降 [58] - 第一季度调整后净投资收入为2950万美元，即每股0.30美元，覆盖了第一季度每股0.30美元的常规股息 [59] - 预计2021年第二季度净投资收入约为每股0.30美元 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总新增贷款为2.19亿美元，包括五笔新的赞助商俱乐部交易、净租赁房地产投资信托基金的扩张以及对SLP III合资企业的持续投资；贷款还款和销售为1.96亿美元，净新增贷款为2300万美元 [49] - 第一季度新增贷款组合中，高级资产（包括第一留置权贷款、SLP投资和净租赁房地产投资）占比67%；还款中，约60%为第一留置权资产，40%为第二留置权资产 [51][52] - 从第四季度到第一季度，投资组合的平均收益率稳定在约8.8%；本季度新增资产的加权平均收益率为8.7%，与投资组合平均水平大致一致 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场整体状况良好，大多数行业的公司都能很好地获得资本，新的赞助商支持的收购交易在许多行业中普遍以较高的倍数进行 [35] - 第一留置权和单一贷款的利差已恢复到疫情前水平，第二留置权利差略低于2020年初的水平 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于向防御性增长业务提供贷款，这些业务由强大的赞助商支持 [66] - 实施股息支持计划，至少在未来两年内，承诺对所有资产收取不超过1.25%的管理费，并在必要时降低激励费用，以支持每股0.30美元的股息 [15][16] - 合并SLP I和SLP II基金为新创建的SLP IV，以实现更简化和高效的融资与执行 [24] - 公司在软件、医疗技术、现场服务和技术支持的商业服务等核心防御性增长领域具有竞争优势，这些行业的公司业务发展势头强劲，吸引了众多知名赞助商的投资 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，认为公司长期专注于向防御性增长业务贷款的策略将继续发挥良好作用 [66] - 随着疫情影响的逐渐消退，预计大多数剩余的红色和橙色评级的信贷将在未来几个月内显著受益 [27] - 如果绿色、黄色和橙色评级的贷款恢复到面值，净资产价值将额外增加0.26美元；红色当前付息证券仍有实现全额回收的合理路径，可能使净资产价值每股再增加0.11美元 [30][31] 其他重要信息 - 公司整体管理的总资产超过330亿美元，拥有超过175人的团队，私募股权投资组合公司在实地拥有超过5万名员工 [9] - 自2008年开展信贷业务以来，公司实现的净违约损失率每年仅为12个基点 [10] - 过去十年，公司已支付8.68亿美元现金股息，即每股13.87美元，在超过83亿美元的债务投资中实现了7900万美元的损失 [11] - 公司获得了穆迪的投资级信用评级，这将使其能够更有效地进入机构债券市场，进一步降低资本成本 [15][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于股权组合的新观点 - 公司表示股权组合与之前相比看起来相同，但目前股权组合规模比过去五年的平均水平大，如Edmentum、Benevis和UniTek等。公司认为这些股权有创造经济价值的巨大潜力，但非收益性股权会影响当季净投资收入。公司对这些股权的前景看法更加乐观，且不认为持有时间会比上一季度预期的更长，只是不确定何时将其变现并重新投资于产生净投资收入的传统债务证券 [68][69] 问题2: 新的杠杆指引相关问题 - 公司认为1.0至1.25倍的杠杆目标在可预见的未来是审慎的水平，这是杠杆水平和债务资本效率的最佳平衡点。近期穆迪的评级也与该范围有关，公司认为这将有助于随着时间的推移进一步降低债务资本成本 [70][71] 问题3: 新合资企业是否有不同 - 公司表示在SLP合资企业的资产方面将继续采用与以往相同的策略，该策略在过去五六年中运作良好，从未出现重大信用问题或违约损失。公司将继续投资于通过私募股权业务深入了解的防御性增长领域的业务 [72] 问题4: 穆迪评级对新发行债务成本的影响 - 公司认为穆迪评级使公司能够进入更传统的机构市场，扩大了投资者群体。虽然无法准确预测未来六个月的具体利差节省情况，但参考同行在更广泛机构市场的发行情况，公司认为在利差方面有节省成本的空间 [75][76] 问题5: 软件行业竞争及基于年度经常性收入（ARR）贷款的情况 - 公司表示在过去两三年中，软件行业的资本流入增加，公司会参与基于ARR的贷款，但会非常谨慎。公司关注的关键属性包括非常大的股权缓冲（贷款价值比通常低于35%，常低于25%）、熟悉的业务（基于私募股权活动和网络观点有高度信心的业务）以及目前不盈利但有高毛利率且为支持高增长率而进行销售投入的公司。这些贷款在疫情期间表现良好 [78][79][80] 问题6: Edmentum业务的最新情况和展望 - Edmentum业务表现出色，截至1月31日的财年运营利润同比增长超过100%，未来三年有望继续显著增长。公司认为该业务有很大的上行潜力，原因包括学习损失修复需求、学校对虚拟教育选项的需求以及政府资金流入等。公司目前对其估值仍有较大折扣，以等待业绩进一步兑现 [82] 问题7: 还款观察名单的规模和收益率情况 - 还款观察名单上的很多公司是公司持有的核心资产，目前处于出售流程中。这些资产的收益率与预期新交易市场的收益率大致一致，公司认为这是优质贷款的正常还款，并且能够在市场中找到新的优质贷款进行再投资 [91][92] 问题8: Edmentum股息的稳定性 - 第一季度Edmentum支付的股息是对第四季度交易相关事项的调整，公司预计Edmentum不会成为定期支付股息的公司，它更倾向于作为一个增长型实体 [94] 问题9: NII保护计划为何不设为永久性 - 公司表示NII保护计划至少为期两年，但并非确定为两年。目前公司对自然实现每股0.30美元的股息有信心，但考虑到疫情后的一些不利因素，希望明确保障股息的可持续性。公司希望两年后这些不利因素能够改善，股息能够得到更充分的覆盖。如果需要，公司很可能会延长该计划 [95][96] 问题10: 是否倾向于调整负债结构，从固定与浮动角度进行转换 - 公司目前的负债结构中，固定利率债务占比57%，浮动利率债务占比43%，公司对这一比例感到满意。未来可能会进行微调，但不会大幅调整至80/20的比例，因为利率存在不确定性，公司希望保持一定的灵活性。随着业务的增长，预计固定和浮动利率债务都会有所增长 [98][99]