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New Mountain Finance (NMFC) - 2020 Q1 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度净投资收入为每股0.35美元,超过每股0.34美元的股息,处于每股0.33 - 0.35美元指引的高端 [13] - 2020年3月31日,净资产价值为每股11.14美元,较2019年12月的每股13.26美元减少2.12美元,主要受利率变动和公司估值影响 [14] - 2020年第二季度定期股息设定为每股0.30美元,基于估计净投资收入每股0.27 - 0.31美元,将于6月30日支付 [15] - 截至3月31日,法定债务与股权比率为1.56:1,公司致力于尽快将该比率恢复到1.2 - 1.3倍的目标范围 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合中约1%暴露于餐厅、健身房等行业,约12%受疫情居家令严重影响,但多为牙科、皮肤科和眼科护理业务,有望随国家重新开放恢复 [11] - 大部分贷款集中在重复性技术支持的商业服务领域,如企业软件,客户依赖度高 [12] - 第一季度只有两笔资产被列入非应计项目,预计第二季度只有一笔额外资产列入非应计项目 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 新冠疫情使次级投资级杠杆贷款市场发生巨大变化,赞助商支持的收购交易几乎停滞,二级市场交易水平下降 [38] - 超过35%的贷款市场目前报价低于面值的0.9美元,关键任务型重复性技术支持业务的贷款表现优于整体市场 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期专注于向防御性增长行业放贷,强调下行安全和风险控制,以及上行回报 [8] - 疫情期间,公司从投资组合扩张转向出售资产以增加流动性和满足资金承诺,3月12日至今已通过资产出售和还款筹集1.2亿美元现金 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情是公司面临的重大危机,但公司信贷团队精心构建的投资组合有能力抵御危机,对公司竞争优势和未来前景保持乐观 [19] - 公司对未来几个月和几年的前景持谨慎乐观态度,专注防御性增长业务的模式适合当前环境,但风险较以往有所上升 [64] 其他重要信息 - 公司为评估疫情对借款人的影响,与公司管理层和赞助商进行广泛沟通,为每家投资组合公司分配两个指标的分数,生成整体风险评级,并绘制风险评级热力图 [22] - 公司流动性状况良好,目前约有1.3亿美元现金和即时可用流动性,预计到7月初将增至约1.5亿美元 [16][34] - 公司投资顾问已提供5000万美元无担保循环信贷额度,购买约1100万美元公司普通股,并推迟2019年第四季度和2020年第一季度的管理和激励费用支付 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待股息变化的根本性因素,是暂时还是永久的? - 去杠杆化、较低的费用收入和较低的利率可能是暂时的,但净资产价值因损失而永久缩水的程度大于零,但不显著,未来一两个季度会有更清晰的认识,目前对持续强劲股息持谨慎乐观态度 [68][69][70] 问题2: 准备进行更多贷款修改、延期等操作时,资本结构的灵活性如何? - 公司认为有足够的灵活性,受严重影响的业务大多处于流动性充足的类别,有能力维持必要的借款基础,且与交易对手有良好的沟通 [71][72] 问题3: 如果最终需要更多股权支持业务,有哪些途径? - 目前不确定是否需要,公司会关注各种工具,以最有效和支持股东价值的方式应对可能出现的需求 [73][74][75] 问题4: 在什么情况下会以大幅折扣筹集股权? - 目前认为没有必要,除非世界情况发生重大负面变化,公司会关注各种获取资本的方式 [79] 问题5: 第17页图表中500万美元的收益是如何构成的? - 较低的资产基础在管理阶段滚动产生约100万美元收益,较低的SG&A分配约100万美元,还有一些可灵活调整的激励费用因素 [80] 问题6: 第10和11页图表中,右下角Tier 1主要依赖的是私募股权赞助商的实力吗? - 主要是这些公司自身拥有100 - 250万美元的现金流动性,相对于单季度或低两位数的烧钱速度,即使关闭18 - 24个月也有足够的流动性,其次是有强大的赞助商支持 [81][82] 问题7: 5月初1.3亿美元流动性的构成是怎样的? - 主要由现金、5000万美元未提取的经理信贷额度和高盛信贷额度的一部分组成,3月有一家投资组合公司被出售,下周将完成交易,带来3000万美元还款,推动短期内流动性达到1.5亿美元 [90][91][92] 问题8: 是否有额外的无抵押资产可以放入信贷额度以增加借款基础? - 有一些无抵押资产,但目前不太容易放入现有信贷额度,不过如果有合适的后续投资产生资产,可创造额外的流动性 [94] 问题9: 在当前环境下,是否考虑过豁免激励费用? - 公司尚未实际收取激励费用,将其留在公司内,包括2019年第四季度和2020年第一季度的费用。随着危机发展,公司会根据经济形势和对股东价值的影响,在未来几个季度做出正确决策 [95][96][97] 问题10: 能否谈谈与私募股权赞助商就支持零售医疗业务的沟通情况? - Tier 1A的四家零售医疗公司流动性充足,赞助商表示会支持;Tier 1B的三家公司赞助商有能力且表示在必要时会提供支持;Tier 1C红色区域的两家主要公司,一家预计重组,赞助商较弱,另一家有流动性,赞助商表示必要时会支持 [100][102][103]