财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3820万美元，摊薄后每股收益0.45美元；调整后净收入为4040万美元，摊薄后每股收益0.47美元 [15][36][37] - GAAP股本回报率为11.9%，调整后股本回报率为12.6% [15] - 净保费收入为9880万美元，其中包括1260万美元的单一保费政策取消收入；本季度报告收益率为39个基点，上一季度为40个基点 [23][27] - 投资收入为830万美元，上一季度为710万美元 [28] - 承保和运营费用为3400万美元，上一季度为3040万美元；剔除与ILN相关的成本后，调整后的承保和运营费用为3170万美元，上一季度为302万美元；GAAP费用比率为34.4%，调整后费用比率为32.1% [29][30] - 索赔费用为1570万美元，上一季度为3430万美元 [35] - 利息费用为780万美元 [36] - 本季度记录了43.7万美元的认股权证负债公允价值变动损失 [36] - 季度末现金和投资总额为19亿美元，其中控股公司有7500万美元现金和投资；股东权益为13亿美元，每股15.42美元；有4亿美元未偿还高级票据，循环信贷额度增至1.1亿美元且未提取 [43] - 季度末PMIERs下的可用资产总额为17亿美元，风险基础所需资产为9.91亿美元，超额可用资产为6.81亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务方面，第三季度新增保险金额（NIW）达185亿美元，较上一季度增长41%，与2019年第三季度相比增长31%；其中月度产量为165亿美元，购房贷款发起量占本季度业务量的69%，上一季度为59% [15][22][23] - 激活了25家新贷款机构，目前与近1200家优质贷款机构开展业务 [18] - 主要保险有效保额为1045亿美元，上一季度末为989亿美元 [22][25] - 主要投资组合的12个月持续率截至9月30日为60% [26] - 9月30日，主要投资组合中有13765笔违约贷款，违约率为3.6%，8月31日违约数量为14236笔，违约率为3.76%；10月31日，违约数量降至13108笔，违约率降至3.41% [31][32][109] - 季度末，主要投资组合中24809笔（占比6.5%）贷款加入了宽限期计划，其中违约贷款中有12665笔，至少错过一次还款但未进入违约状态的有1772笔，完全正常还款无逾期的有10372笔（占宽限期贷款总数的42%） [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场需求强劲，房价持续上涨，创纪录的低利率使更多美国人有机会拥有住房 [11] - 内华达州拉斯维加斯及周边地区等受疫情影响行业冲击较大的市场，房价自疫情开始以来年化涨幅达7.5% [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自成立起就注重以负责任的方式建立持久的特许经营权，建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合 [8] - 采用个人风险承保和Rate GPS定价来获取更高质量的业务组合，并为有效投资组合获得全面的再保险保护 [9] - 保持保守的投资组合，建立强大的资产负债表基础，拥有灵活的资本和再保险市场渠道以及充足的监管资金缓冲 [9] - 专注于风险定价策略，不参与批量投标市场 [72] - 行业定价环境积极，价格上涨、风险下降、支持新业务所需的资本减少，单位经济效益提高 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共卫生和经济担忧仍然存在，但住房市场表现出广泛的优势和韧性，公司业绩也反映出这种优势和韧性 [6] - 新业务环境异常强劲，创纪录的抵押贷款发起量推动了NIW增长，有利的定价和风险动态创造了价值 [10] - 投资组合的信用表现呈积极趋势，预计随着受影响借款人从经济反弹、GSE推出的还款和修改方案以及住房市场的韧性和房价上涨中受益，信用表现将继续改善 [32][34] - 尽管第二波疫情可能加剧当前问题并导致宏观经济混乱，但公司对未来信用表现的改善持乐观态度 [34] 其他重要信息 - 公司将于11月19日以线上形式举办年度投资者日活动 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 较新违约贷款（尤其是选择宽限期的借款人）的滚动率与预期相比如何，什么情况会促使重新评估7%的索赔率假设？ - 本季度观察到的滚动率和过渡率与第二季度为最早的COVID相关违约建立准备金时的预期一致，第三季度没有重大变化导致需要重新评估；未来将监测宏观数据，特别是房价升值情况，以评估是否需要调整索赔率；目前仍假设未来两年房价将略有下降 [51][52][53] 问题2: 调整资本市场交易成本后，费用比率同比下降幅度小于以往，除运营杠杆外，费用方面是否还有其他值得关注的因素，是否是因为再融资导致业务周转限制了运营杠杆，直到再融资业务量放缓？ - 本季度整体费用增加，部分原因是投资组合增长带来的一些可变成本，以及与TCS的IT合作关系在第三季度全面展开带来的费用；未来随着保险投资组合的强劲增长，保费收入将大幅超过运营费用的增长，运营杠杆将继续发挥作用 [54][55] 问题3: 住房需求受城市人口外流驱动，是否看到城市与郊区或远郊区在房价或违约率方面存在扭曲情况？ - 城市人口外流确实推动了购房活动增加，但更主要的是人们对住房所有权的情感需求；从信用表现来看，各地都呈现出积极趋势，除了一些大城市中心商务区的小范围区域存在特殊问题外，全国房价、需求和信用状况都表现出广泛的优势 [58][59][60] 问题4: 有传闻称城市人口外流更多是家庭驱动，是否在投资组合中看到城市中小户型和大户型房价涨跌的差异？ - 从传闻中能看到这种情况，但公司没有针对每笔保险房产的房价进行单独分析，无法提供确切趋势 [63] 问题5: 能否提供单一保费取消对收益率影响的最新情况，以及如何看待第四季度收益率？ - 本季度单一保费取消收入为1260万美元，上一季度为1550万美元，对收益率的贡献分别约为5个基点和6.3个基点；预计第四季度收益率可能会略有下降，以反映第五笔ILN的影响；第四笔ILN使收益率下降约1.2个基点，第五笔ILN规模较小且定价更高效 [66][67][68] 问题6: 公司在批量投标市场的参与程度如何，对该市场竞争格局有何看法，ILN市场销售对定价是否有影响，核心有效收益率是否会在未来一年内稳定下来（假设无进一步价格变化）？ - 公司不参与批量投标市场，主要专注于风险定价策略；定价环境积极，公司较早提高费率，目前新业务申请定价较3月第一周上涨10%；未观察到ILN市场对一级市场定价有明显影响；虽然新业务量和定价带来了好处，但投资组合中仍有大量在2018年中期税收改革和定价变化之前发起的高保费业务适合再融资，因此需要观察再融资周期和业务流失情况，才能确定核心有效收益率是否会稳定 [72][73][74][79][80] 问题7: 总库存的宽限期率和本季度新增违约贷款的宽限期率分别是多少，同行报告再融资业务占比下降，是否意味着持续率将很快从低点反弹？ - 季度末有24809笔贷款加入宽限期计划，宽限期率为6.5%，低于6月底的约28500笔（宽限期率约7.6 - 7.7%）；不清楚本季度新增违约贷款的宽限期率，但9月30日的13765笔违约贷款中有12665笔在宽限期计划中，几乎所有COVID相关违约贷款都在宽限期计划中，不在宽限期计划中的主要是疫情前的违约贷款；再融资业务占比下降更多是由于购房需求增长，而不是再融资业务量放缓；需要关注12月1日拟议的GSE不利市场再融资附加费（50个基点）是否实施以及其影响，目前即使再融资利率在3%左右，仍有很多业务适合再融资 [83][84][85][86][89] 问题8: 控股公司的现金是多少，本季度当前年度准备金中是否有有利的IBNR发展，能否量化，公司长期低配95、97贷款，该市场需要满足什么条件才会变得有吸引力？ - 控股公司现金为7500万美元；本季度对IBNR因子进行了正常化调整，第二季度因考虑到服务商在疫情初期面临大量新报告需求和违约借款人而将IBNR因子翻倍，现在随着新违约和新信息减少，滞后效应不明显，所以进行了调整，但无法立即提供量化数据，可离线提供；公司认为目前仍处于不确定时期，不应增加对97贷款（低于680信用评分或大于45%GTI）的集中度，应充分利用和发挥已开发的承保定价工具；97贷款不是再融资产品，随着购房量增加，10月97贷款LTV业务量有所增加；只要高LTV业务没有叠加其他风险（如低FICO或高DTI），公司愿意承接合适份额的此类业务 [94][95][96][101][102][103] 问题9: 是否披露了10月的新增违约情况，对10月新增违约或业务有何观察，近期房价上涨数据可信度如何，对实际索赔和损失风险有何影响，房价上涨的持久性如何？ - 10月31日违约数量降至13108笔，违约率降至3.41%；有一个“等待室”群体，即错过还款但未进入违约状态的借款人数量在过去几个月大幅减少，这是信用表现向好的另一个积极指标；历史上房价是住宅抵押贷款信用表现的最重要驱动因素，公司在准备金和定价方面对房价采取了较为保守的立场，尽管目前数据显示房价上涨，但考虑到疫情发展仍处于早期阶段，保持谨慎态度是合适的 [109][110][111][113][115]