财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度营收7820万美元，较2017年第四季度的7670万美元增长2%；2018年全年营收3.1亿美元，较2017年的2.986亿美元增长3.8% [6] - 2018年第四季度净营收6280万美元，较2017年第四季度的6190万美元略有增加，但较2018年第三季度的6360万美元略有减少 [7] - 2018年第四季度租船费率升至每天20920美元或每月636300美元，较2017年同期的每天20586美元或每月621160美元略有上升，使净营收增加100万美元；但利用率从2017年第四季度的87.2%降至86.3%，导致净营收减少60万美元 [8] - 2018年全年船舶运营费用（OpEx）基本与2017年持平，日均OpEx为7694美元，较2017年的7635美元增加59美元，增幅0.7%；预计2019年日均OpEx将上涨3% - 4% [13][14] - 2018年第四季度一般及行政和公司费用从2017年同期的410万美元增至480万美元，因开展内部技术管理产生额外成本 [14] - 2018年第四季度利息费用为1200万美元，较2017年第四季度增加200万美元，主要因美国伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）上升 [15] - 2018年12月31日，现金及现金等价物为7150万美元，另有5500万美元可从循环信贷融资（RCF）中提取；年末总债务为8.474亿美元，包括1亿美元和6亿挪威克朗的挪威债券；船舶账面价值为16.7亿美元，比同期经纪人评估总值高2.053亿美元 [18] - 2018年第四季度EBITDA为2950万美元，2017年第四季度为2960万美元；2018年全年EBITDA为1.176亿美元，2017年为1.208亿美元；2018年第四季度净亏损390万美元，若不考虑未实现的非现金外汇项目，亏损为110万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，LPG运输收益天数占比约50%，定期租船业务略有增加；石化贸易收益天数占比约40%，12月深海需求略有上升 [29] - 2018年约65%的运营天数与定期租船和包运合同有关，35%与航次或现货费用有关 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，半冷藏12个月定期租船市场独立经纪人评估价从季度初的每月44万美元涨至12月的47万美元，涨幅7% [26] - 2018年底，美国中游LPG出口终端运营商达到铭牌产能的85%，部分运营商正在增加或研究增加产能，预计额外出口产能约为每天50万桶，即现有产能的三分之一 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2019年将4 - 6艘船舶纳入内部技术管理，目前已为38艘船舶中的14艘提供内部技术管理 [15] - 公司与Enterprise合作的乙烯出口终端已完成融资，预计该终端将在2019年第四季度投入运营，届时将缓解市场对公司股权融资的担忧 [3][4] - 公司目标是让终端业务成为合同业务，通过长期合同锁定套利并获取费用，同时希望将更多船舶与终端业务绑定签订长期合同 [62] - 行业内，美国乙烷和乙烯运输基础设施受限，目前仅有Energy Transfer和Enterprise具备相关基础设施，且建设难度大；乙烯出口终端目前仅有Targa一家，且效率低下，公司与Enterprise合作建设的终端将填补市场空白 [81][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年第四季度业绩基本符合预期，预计2019年上半年不会有太大变化；手型船市场的低迷状况将在乙烯出口终端投入运营后得到改善 [39][40] - 尽管看到了一些积极迹象，但LPG运输业务的低迷和手型船市场的产能过剩仍未得到缓解 [39] - 美国乙烷和乙烯价格下跌，但国际市场价格较高，存在巨大套利空间，若终端开放，利用率将达到100% [75][79] - 中美关税争端影响了全球贸易和航运，客户在签订长期合同时较为谨慎；若达成关税协议，客户签订长期合同的意愿将增强，中国石化公司对美国乙烷的长期供应需求也将释放 [51][54] 其他重要信息 - 2018年共进行6次船舶坞修，费用总计580万美元；2019年计划对10艘船舶进行坞修，预计费用为1440万美元，其中包括自今年1月1日起强制安装压载水处理系统的费用，每艘船约40 - 60万美元 [10][11] - 2018年第四季度和全年航次费用分别增加70万美元和610万美元，但所有航次成本均为转付成本，由增加的收入覆盖 [12] - 公司损益表新增两个与挪威债券相关的项目，分别为240万美元的未实现外汇收益和520万美元的交叉货币利率互换未实现损失，均无现金影响，将在债券存续期内转回 [16] - 自2018年底以来，公司已为乙烯终端项目出资3150万美元，累计投资达7250万美元，预计总投资1.5亿美元；该合资项目将采用权益法核算，并在资产负债表的非流动资产中单独列示 [19] - 自2018年底以来，公司签订了两项新的银行贷款协议，一项为4艘船舶的再融资贷款，金额为1.07亿美元，期限6年，成本为LIBOR加2.4%；另一项为与摩根角乙烯终端合资项目相关的贷款，最高金额7500万美元，目前可提取2300万美元，根据吞吐量协议增加可提取金额 [20][22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新合资终端的资本支出计划如何安排？ - 剩余约7750万美元的资本支出中，约70%将在2019年支付，其余在2020年支付；制冷装置将于今年晚些时候投入使用，储罐将于2020年底投入使用 [61] 问题2: 终端业务的周期性与现有航运业务是否相似，能否提供业务多样性？ - 终端业务最终将成为合同业务，目标是通过长期合同锁定套利并获取费用；公司希望将船舶与终端业务绑定签订长期合同，以实现业务的协同发展 [62][63] 问题3: 手型船市场的过剩船舶数量估计是多少，如何受到VLGC费率上升、美国国内乙烯需求疲软和价格下跌的影响？ - 公司认为手型船市场约有110艘船舶，过剩约8艘；吸收这些过剩船舶的途径包括Mariner East 2项目、丙烯出口和乙烯出口终端的开放，以及明年不列颠哥伦比亚省西海岸Pembina出口终端的开放；美国乙烷和乙烯价格下跌是由于LNG和NGL产量增加，而全球市场价格较高，存在巨大套利空间 [70][72][75] 问题4: 为什么商品套利存在时，气体运输市场没有大幅上涨，瓶颈是什么，为何对今年晚些时候市场盈利持乐观态度？ - 瓶颈在于基础设施，美国乙烷和乙烯运输基础设施受限，目前仅有Energy Transfer和Enterprise具备相关基础设施，且建设难度大；乙烯出口终端目前仅有Targa一家，且效率低下，公司与Enterprise合作建设的终端将填补市场空白 [81][88] 问题5: 未来是否有其他基础设施投资机会？ - 美国天然气液体行业的基础设施发展刚刚起步，未来将有各种机会，不仅限于航运，还包括中游公司的发展；公司将与中游公司合作，抓住发展机遇 [95][96][98] 问题6: 2018年第四季度利用率低于预期的原因是什么？ - 利用率低于预期的原因是多方面的，包括部分包运合同未按预期执行、定期租船未按预期续签、美国海湾地区缺乏套利机会等 [105][106][107] 问题7: 2019年第一季度的费率和利用率指导如何？ - 可参考经纪人每周报价，第一季度情况与去年第四季度相似；随着基础设施项目的推进和丙烯出口的增加，市场将逐渐改善 [109][110][111] 问题8: 合资终端达到100%产能合同的时间线是怎样的？ - 尽管中美关税争端影响了合同签订进度，但公司预计很快将签订更多合同；公司可能将目标设定为80%的产能签订长期合同，20%用于现货市场；终端预计在今年第四季度投入运营，届时可达到75%的产能，储罐完成后可实现100%效率 [112][113][115]