财务数据和关键指标变化 - 公司全年G&A费用率为2.6%，是所在复杂行业中最低之一，且有望在2023年进一步节省成本 [2] - 第四季度未折旧每股亏损0.12美元，较第三季度的0.27美元改善超50% [11] - 第四季度引入调整后账面价值指标，较上一季度下降4.8%，季度经济回报率为负2.4% [8][59] - 第四季度净利息收入2220万美元，贡献每股0.06美元，低于第三季度的每股0.08美元 [30] - 第四季度总一般、行政和运营费用为6820万美元，低于上一季度的9160万美元 [31] - 截至12月31日，公司追索杠杆率和投资组合杠杆率分别降至0.3倍和0.25倍，9月30日分别为0.5倍和0.4倍 [59] - 仅13%的融资安排面临按市值计价的追加保证金风险，低于9月30日的23% [63] - 预计第一季度调整后账面价值较上季度上涨3% - 4% [116] 各条业务线数据和关键指标变化 单户住宅业务 - 第四季度投资1.06亿美元，较去年第二季度的峰值下降89% [66] - 住宅投资组合LTV在60%多，多数情况下即使经济环境不佳也足以实现平价偿还 [68] - 桥接贷款逾期率从8%升至13.5%，主要因贷款到期未支付气球款，但实际本金损失极小 [72][73] 多户住宅业务 - 多户住宅合资企业正剥离资产，2022年租金增长11%，2021年为8% [78] - 2022年底投资组合入住率稳定在93%，有3600万美元贷款以12.5%的内部收益率偿还 [79] - 夹层贷款拖欠率低，仅一笔贷款逾期且预计会偿还 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年美国抵押贷款利率从3%多升至7%以上，住房费用与收入比同比约高35% [7] - 2022年市场房价和租金两位数增长减半，部分市场投资者接受房价较两年前下跌20% - 25% [7] - 过去两年市场住房供应处于历史低位，目前约为三个月库存 [19] - 美国消费者新增贷款和信用卡产品受限，信用卡债务创历史新高，个人储蓄率降至2.7% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取灵活投资策略，等待更好投资机会，避免在当前市场承担过高风险 [6] - 专注于短期BPL桥接贷款，利用资产周转和高收益率提升收益 [71] - 加强资产管理平台建设，以应对困境市场机会 [21] - 关注多户住宅夹层贷款机会，等待收益率达到13% - 15%范围 [76] - 考虑参与机构市场，作为现金管理工具和收益补充 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动将持续，公司将利用低杠杆和低成本结构应对，等待买家市场机会 [81] - 消费者面临压力，资产拖欠率可能大幅上升，住房供应可能增加，为公司带来机会 [19][27] - 公司有信心通过投资组合增长提升每股收益，且不稀释投资者权益和承担高成本债务 [26] 其他重要信息 - 公司完成商业目的贷款和租赁业务证券化，降低按市值计价风险和提升流动性 [59] - 公司不提供股息指引，每季度评估股息政策，考虑净利息收入和资本利得 [64] - 公司进行债务和股票回购，认为在市场折价时具有增值作用和提供更多灵活性 [96][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: JV多户住宅资产变现进展如何 - 公司有19项资产，正在考虑多种变现方式，市场有潜在需求，但暂不提供时间和回报指引 [87][88] 问题: 未来一年盈利和股息政策如何考虑 - 公司股息政策基于18个月预测，考虑利息收入和资本利得，目前不提供股息指引，将综合考虑各项因素制定审慎政策 [90][91][92] 问题: 回购债务的决策依据和吸引力是什么 - 公司认为单户和多户住宅桥接贷款及夹层贷款有两位数回报机会，但当前市场融资可能稀释股东权益，因此选择持有现金等待更好回报；回购债务可立即实现折价收益，并为未来交易提供更多灵活性 [93][94][96] 问题: 如何看待将资本部署到机构市场的波动性和风险 - 公司认为目前机构市场部分领域有吸引力，这是短期策略，但可能在中期保持一定头寸，因部分波动性已过去 [105] 问题: 桥接贷款拖欠率历史范围是多少 - 当前桥接贷款拖欠率处于历史较高水平，但过去几个季度投资放缓，贷款到期时借款人因资金保存或等待再融资、出售而逾期较为常见，公司对投资组合表现仍满意 [108][109] 问题: BPL业务拖欠率上升受房屋销售冻结和永久融资可用性影响的程度如何 - 借款人主要面临融资可用性降低问题，公司会与借款人合作并收取适当延期费用；项目完成时间延长也是导致延期和拖欠的原因，解决时间通常为3 - 6个月，延期费用在过去6 - 12个月有所增加 [112][113][115] 问题: 第一季度账面价值有何变化 - 截至目前，预计调整后账面价值较上季度上涨3% - 4% [116] 问题: 第四季度利息费用下降是否与抵押贷款应付利息有关 - 利息费用从利息支出重新分类为与房地产相关的费用，相关调整已在文件和新闻稿中体现 [118] 问题: 多户住宅LTV估值多久进行一次 - 待售投资组合按季度估值，非待售或非处置组的投资组合按年度估值，部分2.44亿美元的投资组合按季度更新，1.4亿美元左右的合资企业结构按年度更新 [119] 问题: 第四季度2650万美元追加保证金通知涉及哪些资产，何时集中发生 - 追加保证金主要与住宅贷款有关，这是季度支付的总额，公司大部分资产在非按市值计价的融资安排中，因此金额较小 [125][127] 问题: 进行四比一反向股票分割的主要原因是什么 - 反向股票分割不会对公司产生实质性影响，主要是为提高股价，增强股票市场流动性，使投资者交易更灵活 [129] 问题: 未来加息对公司底线有何影响 - 公司投资组合已承受历史性加息，单户和多户住宅投资组合期限短，资产偿还率高；多户住宅合资企业股权资产受益于通胀带来的租金上涨，且有融资成本上限保护，公司认为加息是机会 [131]