财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.24美元，综合每股收益为0.30美元 [6] - 账面价值增至4.58美元，较上一季度增长约5%，较3月31日结束的季度增长18% [6] - 本季度总经济回报率为7% [7] - 净利息收益率为2.18%，较上一季度下降25个基点 [14] - 债务成本约为4% [15] - 总投资组合为28亿美元，较上一季度减少约3亿美元 [16] - 投资组合资产平均收益率为5.51%，较上一季度增加26个基点 [16] - 平均未偿还融资组合约为10亿美元，平均成本为3.33%，较上一季度增加51个基点 [17] - 整体杠杆率为0.4倍，投资组合杠杆率为0.3倍 [17] - 净收入为9100万美元，综合收入为1.14亿美元 [22] - 净利息收入为2550万美元，较上一季度减少300万美元 [22] - 非利息收入为9050万美元，主要来自8120万美元的未实现净收益 [24] - 总G&A费用为1050万美元，较上一季度减少130万美元 [25] - 运营费用为290万美元，较第二季度增加60万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 单户信贷投资为22亿美元，多户信贷投资为5.5亿美元 [16] - 购买住宅贷款约9300万美元，完成1900万美元的多户优先股权融资 [20] - 出售非机构RMBS和CMBS，收益为3.7亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 30年固定利率为2.78% [37] - 截至9月30日，整个住宅贷款组合中仅有2%处于新冠援助计划之下 [40] - 多户贷款的DSCR倍数为1.43倍 [48] - 多户贷款平均票面利率为11.5% [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于最小化按市值计价或追加保证金对流动性影响的融资解决方案 [9] - 未来增长投资组合时，将利用证券化或无担保借款机会，限制按市值计价风险 [18] - 继续机会性出售非机构RMBS和CMBS证券，认为住宅或多户贷款能带来更好的风险调整回报 [21] - 第四季度继续变现未实现收益，目标是1 - 4年的短期投资 [53] - 专注于资产管理策略，确保借款人还款正常，对住宅优质贷款进行再融资，监控和管理夹层贷款和多户贷款 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为选举前后的波动性和新冠疫情将在第四季度和明年年初带来有吸引力的投资机会 [9] - 信贷市场在第三季度持续改善，多数资产类别定价提高 [24] - 预计随着投资活动增加，未来几个季度费用将继续增加 [26] - 认为耐心配置资本将在短期内获得更多选择 [33] - 对单户和多户战略在短期内实现更强盈利感到兴奋 [34] 其他重要信息 - 公司有57名专业人员，与上一季度持平，仍在家工作 [11] - 估计超过1亿美元的未实现损失在经济和市场稳定后可能恢复 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡投资回报的耐心与利用过剩资本回购股票 - 作为REIT，筹集资本成本高且困难，目前回购股票虽有助于账面价值，但放弃的未来收益不合理 [58] - 公司希望度过选举，了解政策影响，同时考虑失业率和刺激措施的不确定性，保持保守投资 [59] - 相信有大量未实现损失可恢复，核心收益约为0.07 - 0.10美元，再投资资本未来几个季度可增长0.025 - 0.10美元 [60] 问题: 部署一半干粉是否能使每股季度收益增加0.05美元，以及部署时间 - 部署一半干粉可使每股季度收益增加0.05美元 [62] - 预计投资管道在第四季度末至第一季度大幅增长，到第一季度末至第二季度接近完全投资 [63] 问题: 1亿美元潜在可恢复未实现损失的恢复时间 - 10月的证券化利差比7月收紧100个基点，市场供需失衡，预计特定资产类别利差将继续收紧 [65] 问题: 股票交易处于折价时是否应增加股息 - 公司有足够现金和流动性支持更高股息，会考虑税收和股东利益 [66] - 希望恢复到股东习惯的股息水平，未来会逐步增加，但目前无法确定具体幅度 [67] 问题: REIT应税收入情况及对未来股息的影响 - 公司在REIT应税方面情况良好，关注避免支付消费税 [69] - 有实现损失可抵消普通收入，但部分业务在应税TRS中，综合因素使公司对股息政策感到满意，目前不担心第四季度特殊股息问题 [70] 问题: 两次证券化交易对比，需求和定价趋势 - 市场已接近新冠前水平，10月利用低票面利率发行证券，高级债券需求充足，新供应不足 [72] - 供需平衡转为积极，利差比可比公司债券宽，吸引交叉投资者 [73] - 高级债券稳定，夹层债券利差在选举前扩大25 - 30个基点，预计年底保持当前水平 [74][75] 问题: 证券无杠杆回报情况及未来是否加杠杆 - 本季度为优质贷款机会设立非按市值计价的仓库融资线，目标是将购买的贷款作为证券化的桥梁 [77] - 近期不打算购买证券并使用融资，不看好该市场的风险指标和流动性 [78] - 高级债券利差过窄，需要大量杠杆才能获得两位数回报，夹层债券已出售大部分，剩余将机会性出售 [80] - 更倾向于在贷款渠道创造自有股权，多户夹层贷款无需融资即可实现目标回报 [82][83] 问题: 中长期流动性和杠杆趋势 - 目标是在有期限融资的证券化中实现股权回报，减少按市值计价风险，流动性占公司股权的8% - 10% [87][88] - 多户夹层业务无杠杆，不需要额外流动性管理，公司对未来盈利增长有信心 [89] 问题: 资金成本未来趋势 - 第四季度有两条仓库融资线到期，正在协商利差 [91] - 7月证券化A1债券成本约4%，10月降至2.875%，融资成本大幅下降 [91] - 预计第三季度3.33%的平均成本有机会降低，市场向好时可能趋于平稳并略有下降 [92] - 2021年证券化组合将改变，从非评级交易转向评级交易，预计降低贷款资金成本 [93][94] 问题: 当前核心收益运行率及现金部署的收益和时间 - 目前核心收益在0.07 - 0.10美元之间，由于会计方法多样难以精确计算 [96] - 50%的资金部署在平均资产回报率10%的投资上，每股季度收益可增加约0.05美元 [97] - 随着证券化增加，核心收益将更明确 [98] 问题: 可逆转的未实现损失金额 - 资产负债表上证券和贷款仍有超过1亿美元的未实现损失低于3月31日水平，10月证券化成本新低表明价格在第四季度继续走强 [99]