财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为每股0.41美元，全年NII较去年第四季度增长18%，下半年增长超30% [4][111] - 第四季度NII ROE为11%，高于去年的9.3%；2022年全年ROE为9.5%，较2021年提升100个基点，预计未来运行ROE达11%或更高 [5][112] - 每股净资产（NAV）本季度增至14.99美元，较第三季度增加0.14美元 [6] - 非应计率维持在较低水平，占投资组合公允价值的1.3%，本季度新增一个非应计项目 [6] - 2022年投资组合平均资产收益率提高超300个基点至11%，加权平均债务总成本为5.2%，且近期无到期债务 [11][12] - 第四季度利息覆盖率降至2.3倍，上一季度为2.5倍 [131] - 2022年投资收入创纪录，较上一年增长18%，由更高的基准利率和投资组合平均利差推动 [134] - 截至第四季度末，净杠杆率为1.19倍，与第三季度末基本持平，流动性为18亿美元，远超约10亿美元的未承诺资金 [135] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度有意义的战略股权投资价值增加，推动了NAV增长；本季度资金活动约2亿美元，新投资与还款活动相匹配 [21] - 第四季度，担保贷款基本持平，第一留置权略有下降，第二留置权略有上升（不到50个基点）；Wingspire业务增长约2500万美元，推动NAV小幅上升 [161][162] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购活动仍较温和，去年下降约40%，但直接贷款市场份额达到历史最高 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注构建高度多元化投资组合，主要为第一留置权投资，低贷款价值比，集中在非周期性行业，认为在经济放缓时是高防御性策略 [20] - 持续努力增加投资组合利差，维持大部分投资为第一留置权投资；利用市场环境对投资进行重新承保和提高利差 [11][47] - 进行战略投资，如Wingspire和高级贷款基金，预计这些多元化贷款组合能产生超10%的ROE，为投资组合提供差异化回报 [120] - 计划在5月举办首次投资者日，分享更多公司能在不断变化的市场环境中提供有吸引力回报的细节 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2023年NII和补充股息将持续增长，受益于更高的基准利率，上半年收益增长将更明显 [5][23] - 预计经济将面临新挑战，可能出现衰退，但公司投资组合已做好应对准备，借款人表现出韧性，预计违约和潜在损失可控，将被收益增长抵消 [130][116] - 目前未看到投资组合压力早期指标上升，大部分投资组合公司表现符合预期，仅不到5%的投资组合可能在未来一年面临重大挑战 [7][115] - 认为大型赞助商支持的抗衰退行业公司在艰难环境中表现更好，赞助商将采取运营和战略举措应对 [132] - 当利率最终正常化，预计还款活动和还款收入将增加 [137] 其他重要信息 - 第三季度宣布多项资本行动，包括基础股息提高至每股0.33美元，引入补充股息，第四季度补充股息增至每股0.04美元 [15] - 董事会授权1.5亿美元股票回购计划，截至2月17日，公司已回购3500万美元股票，平均价格为每股12.05美元，占净资产价值的81% [16][129] - 2023年第一季度，董事会宣布每股0.33美元的常规股息，将于4月14日前支付；2022年第四季度，宣布每股0.04美元的补充股息，将于3月17日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 投资组合中真正的股权占比是多少 - 最大部分投资是有担保贷款组合投资，类似资产负债表上的资产，有大量赞助商股权支持，能产生稳定股息流，公司从这些投资中获得约90%的收入，纯股权投资很少 [25][50][51] 问题: 4亿美元资产股权的长期投资资本回报率预计是多少 - 预计全年股息将增加，回报率肯定超过10%，有望达到11% - 12% [31] 问题: 推动NII超过40的因素是什么 - 投资组合表现良好，预计第一季度NII将因更高利率和持续良好的信贷表现而上升 [32] 问题: 投资组合在高利率和经济疲软环境下的表现如何 - 公司自成立以来每季度都会审查投资组合，一直有一个约占投资组合10%的观察名单，目前未看到重大问题，各公司有应对计划 [34] 问题: 导致关注部分投资组合的原因是什么 - 主要是公司自身运营问题，如劳动力成本、材料成本或需求疲软，加上更高的债务偿还压力，而非宏观主题 [62] 问题: 监测投资组合压力早期迹象的指标有哪些 - 主要关注违约情况，目前未看到明显压力迹象，大部分修订属于常规修订 [63][64] 问题: 能否提供Fifth Season投资的概述 - Fifth Season是一家人寿保险理赔业务公司，为消费者提供从人寿保险单获取流动性的途径，公司认为这是一个非相关资产类别，能为投资组合带来良好回报，预计未来会继续发展该业务 [40][187] 问题: Fifth Season支付的股息是否为经常性，未来规模是否会扩大 - 第四季度的支付并非股息，而是与一项未完成的收购相关的融资还款，未来会有股息，届时会公布 [160] 问题: 目前利息覆盖率是多少 - 按当前利率滚动计算12个月，利息覆盖率可能在1.5 - 1.7倍之间 [72][163] 问题: 在当前市场环境下，保留未分配应税收入与分配更多UTI以减少消费税的可能性如何 - 目前未分配NII约1300万美元，资本利得约700万美元，数额不大，未产生大量消费税，根据结构化股息政策，预计会继续溢出一些，目前暂无处理计划 [75] 问题: 假设利率不变，ROE为11%，如果利率继续上升是否有上行空间，还有哪些假设因素 - 即使利率保持不变，投资组合表现良好，ROE也可能更高；若利率上升，ROE有进一步上行空间；假设公司保持在目标杠杆范围内，投资级评级是战略重点，预计股权投资将继续带来高回报 [77][78][94] 问题: 赞助交易流量和潜在业务发起的关键驱动因素有哪些 - 并购活动仍较温和，但直接贷款市场份额达到历史最高，公司面临的挑战是还款不足，需还款增加才能利用交易机会 [96][97] 问题: PIK收入增加是否令人担忧，达到什么水平会成为问题 - PIK收入增加并非投资组合压力的指标，低两位数的PIK收入水平是合适的，预计不会再提高 [107] 问题: 如何看待Applied Cleveland非应计但估值变化不大的情况 - 估值反映了公司有信心获得高回收率，甚至接近面值；该公司因新冠疫情需求下降，虽本季度利息支付正常，但因即将到期且难以再融资而被列为非应计 [141][142][170] 问题: 高级贷款基金是否有增长空间 - 目前高级贷款基金投资占投资组合约6%，未来有望增至10%以上，公司会继续增加投资 [172] 问题: Wingspire本季度投资增加但股息下降的原因是什么 - 单季度股息波动属正常情况，本季度进行了Liberty收购，不应过度解读单季度股息下降 [174][175]