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Owl Rock(OBDC) - 2021 Q2 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.30美元,高于第一季度的每股0.26美元,董事会已批准第三季度股息为每股0.31美元 [8] - 截至第二季度末,每股净资产值为14.90美元,较第一季度增加0.08美元 [8] - 第二季度末净杠杆率增至1.0倍,接近目标范围0.09 - 1.25倍的中点 [9] - 第二季度销售还款额加速至7.43亿美元,还款水平接近完全提升水平 [9] - 第二季度总投资收入为2.49亿美元,高于第一季度的2.22亿美元,利息收入增加2200万美元 [20] - 管理和激励费用为6900万美元,利息费用为5400万美元,较上一季度有所增加 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度总投资组合为119亿美元,涉及129家投资组合公司 [11] - 债务投资中93%的市值高于面值的95% [11] - 最低评级类别(评级为四或五)的占比从1.9%降至0.5% [12] - 非应计投资仅两项,占投资组合公允价值的不到0.5% [12] - 联合风险投资基金过去三年平均季度投资回报率约为10%,公司将承诺资本增至3.25亿美元,经济所有权从50%增至87.5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续作为优先贷款人,参与资本结构中其他有吸引力的风险调整回报机会,包括二级留置权投资、高级贷款基金投资、股权和结构性资本投资等 [25] - 市场对大型直接贷款解决方案的需求持续增长,尤其是单位贷款,公司凭借规模平台、融资解决方案和经验丰富的团队,在该领域具有优势 [26] - 公司将继续优化负债结构,寻找降低融资成本的机会,以促进净投资收入增长 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业务情况有清晰的展望,预计第三季度的业务表现将与第二季度相当,甚至可能超过第二季度 [24][54] - 尽管市场竞争激烈,但公司能够将资本投入到有吸引力的投资中,推动投资组合的收益率提升 [23] - 公司对下半年的整体经济持乐观态度,认为消费者需求的进一步反弹将继续为借款人带来良好的业绩 [11] 其他重要信息 - 9月1日起,Jonathan Lamm将担任公司首席财务官和首席执行官,Alan Kirshenbaum将担任执行副总裁,并担任公司母公司Blue Owl的首席财务官 [14] - 公司在本季度利用无担保债券市场的有利条件,通过两笔交易筹集了9.5亿美元,其中包括一笔4.5亿美元的七年期债券,票面利率为2.78% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前环境下的中期杠杆率范围是多少? - 公司认为在0.09 - 1.25倍的范围内操作都比较舒适,目前杠杆率为1倍,预计未来将在1 - 1.1倍之间波动 [30][31] 问题2: 提前还款活动的驱动因素是否有变化? - 提前还款的主要原因包括公司被出售、上市、通过收购增长后再融资以及为降低成本进行再融资等。目前,并购活动的增加是提前还款活动增加的主要原因 [32][33] 问题3: 公司对投资组合中不同类型投资的目标比例是怎样的? - 目前第一留置权投资占比接近80%,公司愿意将二级留置权投资占比提高到20% - 25%,其他投资(如股权、优先股投资)占比目前约为5%,未来可能增长到高个位数甚至接近10% [37][38] 问题4: 公司在进行二级留置权和股权等投资时,对企业规模有什么要求? - 公司进行二级留置权投资的企业平均EBITDA约为2亿美元,而进行优先股投资的企业规模要求更高 [41][43] 问题5: 增加对二级留置权和单位贷款的配置会带来哪些额外的信用风险?这些交易与第一留置权的利差是多少? - 公司自成立以来一直在进行单位贷款和二级留置权投资,目前单位贷款占投资组合的三分之一,利差在550 - 700个基点之间,二级留置权利差在650 - 800个基点之间 [46][47] 问题6: 公司是否愿意将大部分投资组合配置为单位贷款? - 公司愿意将所有第一留置权投资转换为单位贷款,认为单位贷款对商业发展公司来说是理想的投资选择,具有较高的利差和较好的下行保护 [49] 问题7: 公司是否会出售单位贷款的优先部分? - 公司通常会持有整个单位贷款交易,而不是出售优先部分,因为借款人更倾向于只有一个交易对手,并且这种趋势在行业中越来越普遍 [50] 问题8: 本季度是否有交易推迟到第三季度?这对第三季度的业务有何影响? - 公司对第三季度的业务有清晰的展望,预计第三季度的业务表现将与第二季度相当,甚至可能超过第二季度。有一些交易在第三季度初完成,公司的业务活动将受到近期业务管道的影响 [53][54] 问题9: 高级贷款基金合资企业对公司有哪些潜在好处?公司如何考虑对该合资企业的潜在配置? - 该合资企业是一个第一留置权策略,主要投资于直接和银团第一留置权定期贷款,公司在该合资企业中获得了约10%的投资回报率。公司认为增加对该合资企业的投资是一个很好的机会,可以利用公司的资源和能力,为投资者带来更好的回报 [57][58] 问题10: 公司在资金配置方面还有哪些进一步的优化措施? - 公司对目前的资金配置情况感到满意,包括公司循环贷款、特殊目的实体和担保贷款凭证融资以及无担保债券等。公司将继续积极寻找优化这些融资渠道的方法,同时关注无担保债券市场的利差变化,以进一步降低融资成本 [60][61] 问题11: 本季度的投资组合收益率是否符合预期?未来的收益率展望如何? - 公司对本季度新投资的收益率和利差增加感到满意,主要是由于获得了一些高质量的软件单位贷款和二级留置权投资。未来,市场竞争将更加激烈,利差可能会面临压力,公司预计下一季度增加利差将更加困难 [65][66] 问题12: 公司参与的大型单位贷款交易的来源是什么? - 大型单位贷款交易的主要驱动因素是软件行业的持续增长和发展,以及金融赞助商对软件公司的投资需求。这些交易通常涉及大型软件公司的私有化收购,金融赞助商更倾向于使用单位贷款来融资,因为其具有执行简便、确定性高和信任度高等优点 [67][68]