财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）每股0.29美元，费用豁免于2020年10月18日到期，累计超2亿美元费用豁免通过特别股息返还给股东，第四季度NII反映了几乎整个季度的全额费用结构影响 [7] - 年末每股净资产值（NAV）为14.74美元，较第三季度增加0.07美元，若排除最后一次特别股息分配则增加0.15美元，较2019年末仅下降3% [8] - 董事会宣布2021年第一季度常规股息为每股0.31美元，与IPO以来每季度支付金额相同，第四季度除常规股息外还支付了每股0.08美元的最后一次特别股息 [9] - 第四季度末杠杆率为0.87倍，高于2019年末的0.46倍，目标杠杆率范围为0.9 - 1倍 [10] - 第四季度总投资收入为2.21亿美元，较上季度增加3420万美元，增幅18%；总费用为1.129亿美元，较上季度增加1150万美元，增幅11%；净费用（扣除费用豁免后）为1.049亿美元，较上季度增加4410万美元 [30][31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内部信用评级方面，评级为一或二类（表现符合或超出承保时预期）的资产约占投资组合公允价值的90%，较低评级资产占比从上个季度的12%降至10% [15][16] - 第四季度修订活动适度，有三项重大修订，修订活动在第二季度达到顶峰（八项修订），过去两个季度修订节奏已恢复到正常水平 [18] - 选择权利息（Pick interest）占2020年年度总投资收入的比例不到5%，本季度没有新借款人转为选择权利息 [18] - 季度末有一个项目处于非应计状态，占投资组合总成本的0.5%和公允价值的0.3%，低于上季度的两个项目（占成本基础的2.1%） [18] - 第四季度总投资组合投资为108亿美元，未偿债务为53亿美元，总净资产为57亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度直接贷款市场投资活动活跃，并购融资推动业务水平提升，预计第一季度业务活动较第四季度有所下降，还款可能增加 [21][41] - 与疫情前相比，目前市场利差仍较宽，但幅度缩小，约为50个基点，杠杆水平和契约结构合理 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在达到目标杠杆水平后，通过扩大投资组合规模、提高还款收入、提升投资组合利差和降低债务成本等方式提高净投资收入，预计在今年下半年实现盈利覆盖股息 [42][43][44] - 公司计划继续投资于受疫情影响较小的行业，重点关注上中市场领域，目标客户的EBITDA平均约为1亿美元 [41][110] - 公司认为与Dyal Capital Partners的合并将带来协同效应，特别是在项目发起方面，有望借助Dyal与领先私募股权公司的关系拓展业务 [85] - 行业竞争方面，市场竞争激烈，但公司凭借强大的平台、良好的资产负债表、流动性和客户关系，能够在市场中获得份额 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情仍对经济有影响，但企业已适应，许多借款人正在恢复到疫情前的运营水平，公司投资组合表现出较强的韧性 [17] - 市场条件在第四季度积极向好，第一季度市场依然强劲，公司对当前市场机会持乐观态度，相信能够继续投资于有吸引力的项目 [10][39] - 公司认为自身在行业中处于有利地位，资产负债表强劲，融资结构合理，有信心实现盈利增长和覆盖股息的目标 [36][44] 其他重要信息 - 12月8日，公司发行了10亿美元无担保票据，为BDC领域有史以来最大规模的债券发行，且成本为历史最低 [11][36] - 截至12月31日，公司拥有21亿美元流动性，已发行30亿美元无担保债务，目前资金结构中无担保债务占比56% [11][37] - 12月23日，Owl Rock Capital group与Dyal Capital Partners宣布合并成立Blue Owl Capital，将通过与Baltimore acquisition court的业务合并进入公开市场，股东特别会议定于3月17日投票表决 [12] - 独立代理咨询公司ISS和Glass Lewis均建议ORCC股东投票支持合并提案，且预计交易不会对ORCC的投资策略、团队或流程产生影响 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何在竞争激烈的环境下继续提高投资组合利差 - 公司表示提高利差并非覆盖股息的主要驱动因素，主要收益增长来自达到目标杠杆和还款。提高利差的方式包括出售低利差资产并置换为高利差的联合贷款（unitranche），以及在新交易中有机提高利差 [51][52] 问题2: 公司借款成本能降低到什么程度 - 公司认为可以继续降低资产负债表右侧的成本，目前债券交易利差较发行时收紧了50个基点，未来一两年有进一步降低借款成本的机会 [53][54] 问题3: 公司计划在目标杠杆范围内的哪个水平运营 - 目前建模时可将目标设定为1倍杠杆，这是平衡股东利益和资产负债表强度的合适水平，但实际杠杆可能因交易流量而略有波动 [62][63] 问题4: 当前市场的条款结构和杠杆水平与疫情前相比如何 - 疫情初期利差大幅扩大，第四季度利差较疫情前仍有溢价但幅度缩小，目前约为50个基点。当前市场杠杆水平和契约结构合理，优质公司能以合理利率获得融资 [64][65][66] 问题5: 公司是否仍然看好联合贷款市场的风险调整后回报 - 公司非常看好联合贷款市场，联合贷款是公司最感兴趣的贷款类型。联合贷款占比下降是因为部分原有联合贷款项目表现良好，去杠杆后特征更接近第一留置权贷款，而非公司对联合贷款的需求减少 [72] 问题6: 如何看待贷款市场的供需平衡以及当前的LIBOR下限水平 - 公司认为贷款市场供需平衡健康，不同时期供需关系会有所波动。目前公司专注于私募股权市场，私募股权公司有大量资金需求。当前联合贷款利率约为L + 600加上下限，收益率接近8% [75][76][77] 问题7: 1倍杠杆是中期目标还是长期目标 - 目前建模可设定为1倍杠杆，这是近期目标，但不排除未来根据业务发展和市场情况进行调整 [83] 问题8: 与Dyal的合并是否会为ORCC带来协同效应 - 公司认为合并在项目发起方面有潜在协同效应，Dyal与许多领先私募股权公司有良好关系，这对公司业务拓展有吸引力 [85] 问题9: 如何应对即将到来的10亿美元还款对杠杆率的影响 - 还款将大幅增加净投资收入，对股东有利。公司会平衡达到目标杠杆和维持投资级评级的关系，同时公司有强大的项目发起能力，即使有10亿美元还款，也能在一个季度内新增10亿美元以上的投资 [90][91][92] 问题10: 公司股票回购计划的进展如何 - 公司上季度批准了1亿美元的股票回购计划，本季度因禁售期限制未进行回购。公司认为股票被低估，将根据市场机会继续推进回购计划 [93][94] 问题11: 投资组合公司的实际收入和EBITDA情况如何 - 公司投资组合中主要行业（如软件和科技、食品和饮料、医疗保健、保险服务等）受疫情影响较小，表现良好；部分受疫情影响较大的行业（如旅游相关）为小仓位投资。总体而言，公司通过成本控制措施抵消了部分收入下降的影响，投资组合表现强劲 [101][102][103] 问题12: 与经理的合并是否遭到私募股权经理的反对 - 公司表示没有遭到反对，合并得到了私募股权界的支持和认可，公司对合并后的业务发展感到兴奋 [104] 问题13: 未来新投资的平均规模有何预期 - 公司的目标客户仍集中在上中市场，EBITDA平均约为1亿美元，投资规模平均约为9000万美元，但具体规模会根据交易情况有所波动 [110][115] 问题14: 股息收入的前景如何，本季度实现损失的主要驱动因素是什么 - 公司预计未来股息收入与当前水平相似，本季度实现损失主要来自Swipe项目 [121][122] 问题15: 如何应对美联储加息对收益的潜在挤压 - 公司资产负债表左侧全部为浮动利率，加息时净投资收入将显著增加，因此对当前的利率结构感到满意 [123] 问题16: 投资组合的平均LIBOR下限是多少 - 投资组合的平均LIBOR下限约为85个基点 [125][127]