财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为3140万美元，即每股0.17美元，较上一季度的3230万美元（每股0.18美元）略有下降，主要因浮动利率负债的LIBOR上升导致利息支出增加以及OID加速减少，部分被调整后总投资收入增加和管理及部分激励费用降低所抵消 [27] - 第三季度净费用总计2280万美元，较上一季度减少140万美元，主要由于应计资本利得激励费用减少和管理费用略有降低，部分被200万美元的较高利息支出抵消 [28] - 截至6月30日，公司报告的每股净资产值为6.89美元，较上一季度下降5%，主要受更广泛的股票和固定收益市场波动影响 [7][8] - 季度末净杠杆率从3月季度的适度增加至1.08倍，公司将杠杆目标提高至0.9 - 1.25倍债务与股权之比 [32] - 截至6月30日，总债务为14亿美元，加权平均利率从3月31日的2.5%升至3.2%，无担保债务占总债务的47%，与上一季度一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新投资承诺为1.32亿美元，其中76%为第一留置权贷款，高于上一季度的72%，约一半为私人交易，另一半为二级市场购买，新债务投资的加权平均收益率为9.2%，高于上一季度的8.7% [9] - 第三季度从预付款、还款和退出中获得1.3亿美元，非核心投资组合在一笔700万美元的债务还款后进一步下降，季度末该组合价值7700万美元，约占投资组合公允价值的3% [10] - 截至6月30日，Kemper合资企业资产为3.65亿美元，投资于对56家公司的高级担保贷款，较上一季度的3.9亿美元下降，该合资企业本季度为公司产生190万美元现金利息收入，公司还收到87.5万美元股息，高于上一季度的70万美元，季度末杠杆率为1.6倍，较上一季度略有上升 [35] - 截至6月30日，Glick合资企业资产为1.41亿美元，较上一季度的1500万美元略有下降，由对43家公司的高级担保贷款组成，季度末杠杆率为1.4倍，公司本季度从Glick合资企业的次级票据获得130万美元本金和利息支付 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国6月通胀率达到41年高位，俄乌战争和西方对俄能源制裁加剧了全球石油和天然气市场的不确定性，中国的新冠疫情防控措施威胁加剧供应链问题，各国央行收紧货币政策，美联储激进加息，导致股市波动和公共信贷资产类别利差扩大 [13][14] - 7月高收益债券上涨6%，高级贷款上涨1.8%，但市场买卖双方流动性不足，价格易受影响 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持审慎承保和高度选择性投资，注重投资组合多元化，强调投资高级担保贷款和浮动利率债务，以应对利率上升和市场波动 [13][19] - 利用Oaktree的规模和资源，在公共债务市场寻找被低估的投资机会，同时投资于多样化的私人信贷贷款，包括向非赞助企业贷款和与成熟私募股权公司合作 [15][16][18] - 关注生命科学领域的贷款机会，预计该领域将因技术进步和研发需求产生大量贷款需求 [18] - 鉴于市场变化，公司提高杠杆目标范围，以增加资本部署能力，但不计划长期维持在范围上限 [32][67] - 公司通过将低收益投资轮换为高收益贷款、优化合资企业投资组合和增加合资企业杠杆等方式，提高投资组合收益率和净资产收益率 [39][41][42] - 行业方面，直接贷款市场上半年存在资金过剩、交易不足的情况，公司对赞助贷款的风险调整回报不满意，预计未来赞助和非赞助贷款的定价将趋于正常化，交易流量将增加 [47][48][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满挑战，通胀上升、利率上升和经济衰退风险增加，但公司凭借保守的投资策略和优质的投资组合，能够应对市场波动并寻找投资机会 [13][15] - 随着利率上升，公司预计将从浮动利率投资中受益，进一步提高净投资收入 [30][31] - 公司对投资组合的信用质量充满信心，认为借款人能够应对利率上升，不会出现明显的信用恶化 [20] - 尽管当前直接贷款市场交易流量不强，但管理层预计未来将出现更多结构合理、定价合适的贷款机会 [52] 其他重要信息 - 公司董事会将季度股息提高3%至每股0.17美元，这是连续第九个季度提高股息，目前股息较疫情前水平上涨近80% [7] - 季度末公司拥有约4.89亿美元的干粉资金，包括3400万美元现金和4.55亿美元未动用的信贷额度，以满足资金需求 [34] - 公司在第三季度实现了9.4%的年化调整后净投资收入回报率，过去六个季度的平均净资产收益率约为9.5%，并有望进一步提高 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请概述当前市场上赞助和非赞助业务的机会，以及交易定价与过去几个季度相比的变化 - 2022年上半年，赞助业务方面，交易条款（法律和定价）与2021年或2019年相比无明显变化，未出现利差扩大或法律条款收紧情况，原因是直接贷款领域筹集了大量资金且并购和杠杆收购交易量下降，潜在卖家因估值倍数下降而减少出售意愿，私募股权公司对退出倍数的不确定性也导致交易放缓，公司对赞助贷款的风险调整回报不满意；非赞助业务方面，由于每笔交易情况独特且贷款收益率通常较高，难以判断定价和条款的变化，但公司发现以低于借款人要求的债务额度回应融资机会时能得到一定程度的参与，非赞助业务的交易结构更为保守，预计未来赞助和非赞助贷款的定价将趋于正常化，交易流量将增加，但目前数据不足以得出统计上显著的结论 [47][48][52] 问题2: 对预付款活动的节奏有何预期 - 赞助投资方面，预计预付款将放缓，因为再融资利差可能扩大，且许多公司因通胀导致劳动力和商品成本上升，无法实现资本结构的增长，历史上的预付款活动主要源于公司能够实现资本结构增长和进行股息再融资；非赞助业务方面，每笔交易情况独特且受特定催化剂驱动，预计会有一定程度的预付款，但无宏观趋势，公司投资的非赞助业务表现良好，预付款情况符合预期 [53][54][56] 问题3: 预计未来18个月行业信贷表现如何，是否认为中端市场信贷会恶化，这对公司是否是机会 - 难以做出重大预测，但许多借款人根据调整后的EBITDA进行杠杆融资，且假设能够实现资本结构增长，这将对其杠杆自由现金流表现产生压力，美联储收紧经济的举措和较高的借贷成本也会带来影响，目前大多数浮动利率借款人的LIBOR已超过几乎所有下限，真正成为浮动利率资产和负债，预计私募股权拥有的企业，尤其是杠杆率较高和利润率较低的行业将受到更大影响，公司一直避免投资此类企业，认为这可能是潜在机会 [60][61][62] 问题4: 公司提高杠杆范围的考虑是什么，是否打算根据市场机会接近范围上限运营 - 公司不打算长期在范围上限运营，提高杠杆范围是为了在市场或经济事件创造机会时，能够进行结构合理、定价合适的贷款业务，如救援贷款，同时避免让股东和评级机构感到意外 [67] 问题5: 第三季度二级市场贷款价格有所上涨，是否仍存在与第二季度相同的投资机会 - 7月高收益债券和高级贷款价格上涨，但市场流动性不足，价格易受影响，一个月的趋势不能说明问题，预计经济和市场未来仍有波动，价格上涨可能是临时资金流动因素导致，公司不会追高市场，认为二级市场购买机会尚未结束，将继续观察并在合适时机增加投资 [69][70] 问题6: 6月季度的业务活动是否偏向季度后期，新投资的盈利能力是否未完全反映在营收中 - 影响主要与利率重置有关，而非业务部署时间，季度内大部分投资组合直到6月30日才进行利率重置，若6月30日的利率设定从3月31日开始生效，调整后净投资收入每股将增加约1美分 [76]