财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净投资收入为3230万美元，即每股0.18美元，高于上一季度的3120万美元（每股0.17美元），主要因预付款收入增加和专业费用降低，部分被浮动利率负债的LIBOR上升导致的利息支出增加所抵消 [34] - 第二季度净费用总计2420万美元，较上一季度减少510万美元，主要由于应计资本利得激励费用减少550万美元和专业费用降低50万美元，部分被借款增加导致的利息费用增加50万美元所抵消 [35] - 季度末每股资产净值（NAV）为7.26美元，较上一季度下降1%，主要受信贷市场利差扩大和市值计价价格下跌影响，以及某些股权投资估值因股市波动而略有下降 [10] - 季度末净杠杆率从去年12月的季度适度增加至1.02倍，处于目标范围0.85 - 1倍的高端 [37] - 截至3月31日，未偿债务总额为14亿美元，加权平均利率从去年12月31日的2.3%升至2.5%，无担保债务占季度末总债务的47%，较上一季度的50%略有下降 [38] - 季度末总流动性约为4.94亿美元，包括3900万美元现金和4.55亿美元信贷额度未使用部分，未承诺资金（不包括合资企业）为1.95亿美元，其中约1.52亿美元可立即提取 [39] - 季度年化股权回报率为9.7%，略高于上一季度的9.5% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 第二季度新增投资承诺2.28亿美元，分布于16家新投资组合公司和9家现有投资组合公司，其中9笔为私募交易，3笔为一级市场交易，其余12笔为二级市场购买，通常规模较小且以低于面值的价格购买 [30] - 第二季度从预付款、还款和退出中获得1.8亿美元，退出投资的平均收益率为8.2% [14] - 非核心投资组合继续缩减，通过变现三个股权头寸获得300万美元，该部分在季度末价值8600万美元，约占投资组合公允价值的3% [14] 合资企业业务 - Kemper合资企业季度末资产为3.9亿美元，投资于60家公司的高级担保贷款，较上一季度略有下降，本季度为公司产生190万美元现金利息收入，并获得70万美元股息，高于上一季度的45万美元，季度末杠杆率为1.4倍，与上一季度持平 [40][41] - Glick合资企业3月31日资产为1.5亿美元，由对44家公司的高级担保贷款组成，季度末杠杆率为1.2倍，本季度公司从该合资企业的次级票据获得110万美元本金和利息支付 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第一季度市场因美联储加息和俄乌冲突等因素出现波动，信贷利差扩大，影响了公司投资组合估值 [22] - 公开交易市场利差在本季度扩大，债券和贷款利差扩大25 - 50个基点，债券价格因久期因素大幅下跌 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用Oaktree平台和团队经验，识别有吸引力的投资机会，专注于结构和定价合理的交易 [13] - 关注生命科学和技术行业的交易机会，预计这些领域将有稳定的贷款机会 [27] - 鉴于市场波动，公司将谨慎投资，控制风险，同时为股东提供强劲回报 [27] - 行业方面，2021年私人市场债务发行达到创纪录高位，预计今年仍将强劲，但利率上升、估值倍数下降和通胀压力可能在短期内减少私募股权支持的交易流量 [24] - 发行人可能因公开市场波动而更倾向于私人融资，但提供私人融资的竞争可能激烈，非赞助商支持的市场可能存在有吸引力的机会 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体信贷质量在本季度保持强劲，受低失业率和各行业产品服务需求稳定等有利条件支持，但疫情对供应链的持续影响、通胀上升、俄乌冲突和中国疫情防控措施等带来不确定性 [19][20][21] - 美联储加息以抑制需求和冷却经济，市场虽已预期加息，但加息节奏和战争的经济影响带来不确定性，增加了衰退风险 [22] - 公司不基于宏观经济预测进行投资，但会关注影响证券市场、经济、行业和公司的主要因素，若市场波动加剧导致市场错位，公司有能力采取行动 [23] - 公司对第二季度财务业绩满意，对今年剩余时间前景感到兴奋，有信心继续识别有吸引力的风险调整后投资机会，为股东提供强劲回报 [50] 其他重要信息 - 2月公司签订了股权分销协议，开展按市价发行股权计划，第二季度通过该计划出售260万股，以略高于资产净值的价格发行，扣除销售代理佣金和运营费用后净收益1940万美元，公司认为该计划是一种经济高效的筹集股权资本方式，将在市场条件有利时继续使用 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年交易活动放缓，非赞助商活动比赞助商活动更具韧性的情况及原因 - 赞助商方面，去年债务资本市场开放，私人信贷市场强劲，估值倍数高，交易活跃，但去年11 - 12月及今年1 - 2月市场波动，新的杠杆收购和广泛银团贷款市场的重新定价活动大幅减少，3 - 4月有一定恢复迹象，但从广泛银团贷款市场看，预计若当前市场条件持续，赞助商活动将继续放缓 [53][54][56] - 非赞助商方面，借款人出于战略原因（如收购竞争对手、建设制造工厂等）获取信贷，与市场条件关联较小，因此相对更具韧性，但有吸引力的非赞助商交易机会总量可能仍小于赞助商市场 [59][60][62] 问题2: 当前气候下特别有吸引力的投资领域 - 生命科学领域较为突出，一方面该领域股票指数下跌，公司估值倍数降低，借款人更倾向于非股权融资，公司相关潜在交易管道增加；另一方面，该行业与全球GDP相关性较低，科学创新驱动企业盈利和增长，产品需求不受全球经济影响，从投资组合管理角度看具有吸引力 [63][64][65] 问题3: 如何看待当前资产负债表杠杆及未来前景 - 公司目前杠杆率为1.02倍，接近1倍，有一笔贷款在季度末后还款，因此略高于目标范围，但公司资本结构有充足流动性和容量，低于许多同行，若有好的投资机会有能力增加杠杆，但鉴于市场波动会保持谨慎，目前难以预测未来杠杆情况 [73][74][76] 问题4: 如何考虑当前宏观背景下的股息水平及未来增长可能性 - 公司已连续八个季度提高股息，未来股息由董事会决定，取决于投资组合收益情况，利率上升对投资组合有帮助，但目前LIBOR上升，部分贷款利率处于地板之上，部分处于之下，股息和收益情况尚难预测，不建议仅基于利率上升就预期股息大幅增加 [78][79][81] 问题5: 本季度重新进入二级市场投资的性质和投资理论 - 公司购买证券的意图是持有至到期，但会根据风险调整后回报和价格变化进行评估，必要时会进行交易，本季度二级市场购买活动增加是因为市场上其他类型机会有限，赞助商贷款交易流量减少且条款无变化，而公开交易市场利差扩大、价格下跌，投资大型企业的债券和贷款更具相对价值，有望通过合理承销和评估实现资产净值增值和超额收益 [85][87][93] 问题6: 是否预计在二级市场持续活跃并成为资金来源的常规组成部分 - 二级市场是公司关注的活跃领域，会持续比较公开交易机会和私人机会，但由于今年市场存在通胀、美联储行动等不确定性，难以做出前瞻性指导，需谨慎对待并考虑替代方案 [94][95] 问题7: 公司对美联储政策持谨慎态度却接近目标杠杆上限的原因及是否有大额还款预期 - 公司会持续评估资本结构，通常在杠杆方面比许多公开交易的商业发展公司更保守，对投资组合表现有信心，有充足流动性把握机会，同时公司有高质量、流动性好、收益率相对较低的资产，可用于重新配置到高收益投资中，不希望给出预期还款的前瞻性指导 [100][101][103] 问题8: 如何看待远期利率曲线的波动及是否过度反应 - 难以判断远期利率曲线是否过度反应，但目前曲线反映了美联储短期内为对抗通胀而采取的鹰派加息立场，预计今年还会加息75 - 100个基点，市场预期明年短期利率会下降，因为高通胀和高利率可能导致2023年经济衰退，美联储需降息应对，这种利率上升和下降的转变将带来持续波动，长期来看，10年期国债收益率若升至4%并长期维持，将对消费者和企业造成巨大压力 [105][106][110]