财务数据和关键指标变化 - 2021年EBITDA略高于25亿美元，2022年EBITDA指引为25 - 28亿美元 [20] - 预计未来五年产生80亿美元杠杆自由现金流，约等于当前市值 [12] - 2022年预计杠杆自由现金流释放约16亿美元，约合每股10美元，收益率超20% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Winchester业务 - 商业积压订单量大，有“Shoot United”计划促进参与者增长，2020年新增800万新射手，2021年新增近600万，目前约6000万人参与该运动 [40] - 2022年第一季度有价格上调，主要用于抵消金属成本上涨 [41] Epoxy业务 - 预计化学品总收益与第四季度基本持平，面临成本压力，冬季北半球需求不佳时放缓生产并进行交易活动 [42] - 预计利润率从第四季度开始扩大，中期业务将表现良好 [55] CAPV业务 - 上游乙烯基（EDC和VCM）有额外产能，可与合适的PVC领导者匹配实现增长 [13][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 未来六年全球预计在ECU产能上投资不足，相当于少建17个世界级ECU工厂，而需求呈积极趋势 [11] - 亚洲PVC价格下跌影响EDC，但北美和欧洲市场未受相同影响 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 按ECU较弱一侧设定市场参与度，2022年更坚持此原则，减少产能利用率，从市场购买产品满足需求，避免传统负循环 [8][9] - 增加全球流动性购买，未来增长时依靠此技能获取外部产能支持 [10] - 各业务有明确增长向量，Winchester拓展射击运动参与和军事业务，Epoxy提升上下游价值，CAPV成为全球流动性最大买家并与PVC玩家合作 [13] - 提高ESG目标，满足利益相关者对ESG公共形象提升的要求 [14] - 不计划通过有机方式增加产能，发展交易活动技能以支持未来增长 [31] - 利用氯业务和客户缺乏后向整合兴趣的优势，与客户达成收费协议，拓展业务增长机会 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是稳健的一年，公司团队展现出实现预期盈利能力和现金流的能力 [6] - 2022年有望比2021年表现更好，2023年有望比2022年更好 [22] - 市场对公司的远期估值存在“假想悬崖”，实际并不存在，公司有机会通过回购股票提升价值 [22] - 需求增长远大于供应增长，公司有望成为全球流动性领导者，击败周期，实现应有的估值倍数提升 [12] 其他重要信息 - 关闭北加州一家漂白剂工厂，因当地漂白剂价值被低估，可将ECU重新分配到高价值应用 [47] - 2022年初回购约1.84亿美元股票，预计将更多自由现金流用于股票回购 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年EBITDA指引是否保守 - 公司虽成功提价和提升产品价值，但因市场质量问题参与度降低，工厂运营减少，还从市场购买材料，当前情况若持续才会达到25亿美元的指引，实际前景更好 [20] 问题2: 随着供应需求前景向好，公司估值倍数是否会逐季提升，是否会考虑退出公开市场 - 2022年表现可能优于2021年，2023年可能更优，2022年杠杆自由现金流释放约16亿美元，收益率超20%，市场远期估值存在“假想悬崖”，公司认为回购自身股票是最佳投资 [22] 问题3: 何时生产烧碱或EDC比交易更合适，第四季度相关操作的收益情况 - 市场质量不佳时会减少生产，第四季度约12%的ECU相关产品销售通过购买实现，此举短期有成本，但利于未来提升ECU及衍生品价值 [28][29] 问题4: ECU估值达到何种水平算合理，达到合理水平是否会考虑增加产能 - 当市场认识到ECU价值无周期性波动时会更合理，公司无通过有机方式增加产能计划，未来增长依靠发展的交易技能获取外部产能 [31] 问题5: 2022年EDC业务是否因亚洲PVC价格下跌更具挑战性 - 曾出现过PVC价格下跌拖累EDC的情况，公司会根据市场实时调整模式，目前北美和欧洲PVC市场未受相同影响 [35] 问题6: 若北美和欧洲PVC价格下跌的影响及分子重定向方向 - 需动态调整模式，可能减少ECU一侧生产，将分子重新分配到其他领域，如烧碱业务可能表现良好 [37] 问题7: 请阐述Winchester业务2022年与2021年相比的销量、定价和成本展望 - 销量方面，业务订单充足，“Shoot United”计划促进参与度增长，预计销量保持强劲；定价方面，第一季度有价格上调以抵消金属成本上涨 [40][41] 问题8: 考虑成本因素，Epoxy业务的连续盈利趋势如何 - 预计化学品总收益与第四季度基本持平，Epoxy业务面临成本压力，冬季北半球需求不佳时放缓生产并进行交易活动，2022年需求强劲 [42][43] 问题9: 关闭西海岸漂白剂工厂的原因及漂白剂市场展望 - 关闭原因是当地漂白剂价值被低估，可将ECU重新分配到高价值应用 [47] 问题10: 是否考虑加速股票回购计划 - 2022年初已回购约1.84亿美元股票，预计将更多自由现金流用于股票回购 [48] 问题11: 目前新建ECU工厂的替代成本经济情况，是否会有新产能宣布 - 单独建设ECU工厂接近再投资经济，但需建设完整综合设施，目前综合设施不太可能达到再投资经济，且ESG因素增加了投资决策的挑战 [52][53] 问题12: Epoxy业务当前利润率是否为新的结构性盈利水平，是否会保持EBITDA利润率超20%，是否采用类似策略保值 - 预计Epoxy业务利润率从第四季度开始扩大，业务有很多上行空间，尚未完全实施上游业务模式，中期业务将表现良好 [55] 问题13: 是否可利用氯业务和客户缺乏后向整合兴趣的优势，在EDC、PVC、MDI或氯硅烷业务开展收费协议 - 这是公司的增长机会，公司将更多讨论此类增长向量，上游乙烯基（EDC和VCM）有额外产能，可与合适的PVC领导者匹配 [59] 问题14: 遗留氯合同的情况 - 部分合同已到期不再续约，2022年仍有少数业务与非有效指数挂钩 [60] 问题15: Slide 6上的交易业务多元化情况及Winchester业务相关情况 - 化学品业务交易活动多元化程度高，Winchester业务方面，俄罗斯弹药进口许可终止，公司购买其他进口产品满足需求，未来可能增加进口购买 [63][64] 问题16: 芳烃资产的战略 - 芳烃是重要的上游业务，公司有世界最大的异丙苯工厂之一，生产苯酚、丙酮和双酚A，部分产品销售到市场，部分用于下游业务，尚未完全应用联合生产商业模型，预计有上行空间 [65] 问题17: 销售烧碱到电动汽车和电池阴极领域的机会大小，客户是否需要更绿色的烧碱 - 该机会持续增长，主要与锂等金属的开采活动有关，目前不是公司业务的主要部分，但未来可能成为烧碱的主要消费领域之一，推动ECU需求增长 [72] 问题18: 今年公司销量可能下降多少，交易业务量是否会保持在低至中个位数范围 - 未给出销量是否下降的具体数字，预计2022年自产销量不太可能下降，交易业务购买量会随季度和市场情况变化，不太可能超过10% - 15%的范围 [73] 问题19: ECU PCI在第一季度和全年的走势 - 预计2022年第一季度ECU PCI较第四季度继续改善，公司运营以价值为核心，这将是2022年的重点 [77] 问题20: 环氧氯丙烷的重新定价机会和价值提升进展，是否有类似氯的遗留合同 - 有遗留合同，正在处理中，环氧氯丙烷业务在市场的参与度相对氯业务较低，主要用于公司下游业务 [78] 问题21: 电动汽车与内燃机汽车相比，公司产品的使用量情况 - 虽无具体数字，但内燃机汽车对印刷电路板的需求持续增长，电动汽车的需求可能翻倍，目前的限制主要来自供应链芯片问题 [81] 问题22: 氯销售到TiO2市场的情况是否有变化 - 调整了供应组合，该市场价值较低，但也成功获得了更多价值 [82] 问题23: 如何防止Epoxy业务在减少周期性时成为边际生产者，避免激励他人进口更多产品 - 目前Epoxy业务的情况是暂时的，年底北半球冬季需求不佳导致，公司与合适的客户合作，供应扩张受环氧氯丙烷限制，公司重点关注环氧氯丙烷业务 [86][87] 问题24: 如何平衡提升ECU价值与成为全球最大买家的关系 - 目前购买或交易是为了支持公司模式，帮助度过困难时期，未来这是公司无需大量资本支出即可增长的好方式 [90] 问题25: 若公开市场不认可公司价值，为何不私有化 - 公司认为目前使用自有现金回购股票是最佳价值利用方式，将加大回购力度 [94] 问题26: 公司在ECU上的短缺目标或目标范围 - 公司因ECU价值被低估减少了约85万吨/年的产能，未来会根据价值灵活调整，但不会为非增长市场服务，未来倾向于更短缺 [98][100] 问题27: 停止向TiO2生产商销售氯，若他们自建氯碱厂，是否会导致全球市场烧碱过剩 - 世界需要更多氯碱厂，但目前不在建设议程上，有待观察 [101]