财务数据和关键指标变化 - 本季度每股净亏损2.40美元，剔除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益0.26美元，其中包括利率互换的净利息收入 [8] - RMBS资产和衍生工具的已实现和未实现净亏损为每股2.66美元，包括利率互换的净利息支出 [8] - 截至9月30日，每股账面价值为11.42美元，6月30日为14.36美元 [9] - 第三季度，公司宣布并支付每股0.545美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息64.33美元 [9] - 本季度总经济损失为2.40美元，即16.7% [9] - 10月30日，公司进行了1比5的反向股票拆分 [9] - 第三季度利息收入略超900万美元，即0.26美元，支付股息0.545美元 [36] - 2022年第三季度，对冲产生的现金流约为504.3万美元，即0.143美元；折价摊销为464.7万美元，即0.132美元；经济净利息收入与股息基本一致 [37][38] - 净利息收益率为210个基点，实际约为260个基点，与过去水平基本一致 [41][42] - 季度末杠杆率为8.2，截至周三收盘，经济杠杆率为7.3 [44] - 截至9月30日，现金和无抵押资产占股权的53.5% [59] - 截至周三收盘，账面价值在10.60 - 10.70美元之间 [91] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司将IO头寸从约1.75亿美元降至5000万美元，季度末后又出售约2800万美元市值的IO，目前仅剩约2200万美元 [46] - 过手证券最大持仓为3%票面利率，约23亿美元，较第二季度末减少约10亿美元；增加4.5 - 5%较高票面利率的持仓约4亿美元，季度净减少6亿美元 [47][48] - 抵押贷款资产市值约32亿美元，对冲名义金额为34.25亿美元，占比107%，上一季度末为93% [49] - 期货头寸略有减少，5年期合约空头约7.5亿美元，此前约12亿美元；超长期合约空头约2.75亿美元；增加TBA头寸至4.75亿美元，上一季度末为1.75亿美元 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场预计美联储下周加息75个基点，12月加息50或75个基点，2023年可能还有几次幅度较小的加息 [11] - 10年期国债收益率和10年期SOFR互换利率从7月底的2.6%和2.4%以内升至超4% [12] - 当前票面利率抵押贷款与10年期国债的利差近期最高达190个基点，截至上周五为183个基点 [16] - 5年期和30年期国债收益率处于10年高位，两者利差为负 [17] - 本周抵押贷款利率超过7%，再融资指数屡创新低，再融资比例基本为零 [31][32] - 固定收益市场各板块利差处于或接近年内甚至多年来的最宽水平 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于市场波动，公司将维持安全的杠杆率水平，谨慎操作 [67] - 若市场走弱，公司可能回购股票；若认为时机合适，也可能通过ATM机制筹集资金 [67][68] - 公司增加对抵押贷款利差敏感型对冲工具（如TBA）的配置，关注做多波动率和曲线前端的条件性操作 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场具有吸引力，但第三季度8 - 10月市场波动较大，需保持谨慎 [66][67] - 通胀数据驱动美联储政策，进而影响市场，在通胀明显放缓前，美联储可能继续加息 [74] - 利差可能进一步扩大，但美联储政策转向后，利差将大幅收窄，届时抵押贷款表现将改善 [80][81] - 2023年可能出现美联储因流动性紧张而停止量化紧缩的情况，经济可能面临盈利疲软、利润率压力和裁员等问题 [86][87] 其他重要信息 - 公司使用公允价值会计方法计算利息收入，使用回购协议支付利息费用，税务上采用套期会计，但GAAP报告不反映 [35] - 公司大部分资金以SOFR利差形式筹集，利差呈扩大趋势，反映金融条件收紧和利率路径不确定性增加 [64] - 公司今年早些时候安排了一些浮动利率融资，初始利差较窄 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对远期曲线的看法以及对投资组合定位的影响 - 公司认为数据将驱动市场，不依赖远期曲线，在通胀放缓前，美联储可能继续加息 [73][74] - 从投资组合和对冲角度，公司增加对抵押贷款利差敏感型对冲工具（如TBA）的配置，关注做多波动率和曲线前端的条件性操作 [75][76] 问题: TBA空头在投资策略中的作用 - TBA空头是有效的对冲工具，可应对抵押贷款利差扩大风险，且交易成本低，能提供调整杠杆率的灵活性 [78][79] 问题: 未来3 - 6个月利差的走势 - 利差可能进一步扩大，但接近极限；美联储政策转向明确后，利差将大幅收窄，抵押贷款表现将改善 [80][81] 问题: 10月账面价值更新、资本管理、股息和股票回购的考虑 - 截至周三收盘，账面价值在10.60 - 10.70美元之间，若股价低于账面价值，公司将考虑回购股票 [91][92] - 市场存在不确定性，通胀数据驱动美联储政策，公司对筹集资金持谨慎态度 [93][94] 问题: 未来运营费用的考虑 - 运营费用面临压力，部分套期成本会计处理方式可能需与审计师重新探讨，管理费用随资本减少而下降但有滞后性，公司将尽力控制成本 [97][98] 问题: 折价摊销收入是否会持续及相关运行率 - 短期内折价摊销收入将持续，因市场大部分处于折价状态，公司投资组合加权平均价格约为89，折价幅度超10个点，折价摊销金额较大 [103][104] 问题: 套期收入是否持续 - 目前套期收入非常重要，随着利率上升，套期工具处于深度实值状态，对收益影响显著 [107][108] 问题: 第三季度和第四季度至今是否收到追加保证金通知 - 公司每天都会收到追加保证金通知，但从未未能满足通知要求，运营历史上也未出现违约情况 [109][110][111] 问题: 对住房周转率和折价摊销的看法 - 未来3 - 4个月住房周转率将因季节性因素放缓，之后取决于市场和利率情况，若利率维持在7%，周转率将较低；就业增长或减少也会影响周转率 [114] - 公司拥有大量季节性折价资产，仍有一定折价摊销；折价幅度大和股息降低使折价摊销更重要；市场复苏后，其重要性可能降低 [115][116] - 预计部分贷款周转率将降至中个位数，部分年份可能稍高；公司可通过TBA调整投资组合，应对折价摊销放缓问题 [117][118]