财务数据和关键指标变化 - 公司报告每股净亏损0.84美元，排除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.20美元，RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损失为每股1.04美元 [6] - 2022年3月31日，每股账面价值为3.34美元，而去年年底为4.34美元 [6] - 2022年第一季度，公司宣布并支付了每股0.155美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.635美元 [6] - 本季度总经济损失为每股0.845美元，即19.5% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券投资组合年化回报率近 - 40%，主要受TBAs表现驱动，本季度超过80%的按市值计价损失是TBA价格变化导致，约17.5%是指定池溢价侵蚀，其余是溢价损失 [23] - 投资组合中IOs配置比例从目标的25%提升至38%，过手证券配置减少，第一季度出售约14亿美元过手证券，IOs有1.05亿美元投资回报未再投资 [27][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀自去年第二季度加速并持续到2022年，美联储放弃通胀是暂时的观点，采取激进紧缩立场，预计年底利率达到2.50% - 2.75%的中性水平 [9][11] - 利率大幅上升，曲线变得更平坦，MBS市场几乎全是折价，仅约1%的抵押市场可 refinanceable，当前票面抵押占整个未偿还市场约1% [11] - 4月市场抛售和曲线扁平化持续，名义或现金期限利率上升139个基点，掉期利率上升137个基点 [14] - 5 - 10年期曲线斜率大幅扁平化，当前接近零，甚至多次为负 [15] - 抵押市场出现大幅抛售，如Fannie 2s在季度末下跌约7点，4月又下跌约12点 [17] - 市场处于折价状态，指定池溢价反映的提前还款保护崩溃，仅4s和4.5s的滚动交易价格远高于其他 [18] - 波动率非常高，但未达到2020年3月水平 [19] - 第一季度所有金融市场板块回报均为负，包括股票和标普500指数 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司去年采取防御性定位，避免生产票面，增加IOs配置，持有指定池，但当前环境下该定位适用性降低 [29][30] - 第一季度减少投资组合规模，出售过手证券以维持杠杆、降低久期，未大量再投资还款，将杠杆率从8降至7点多 [31] - 季度末后进行了一些上调票面的交易，继续完善对冲头寸，目标是维持50%现金（不包括无抵押资产）与股权的比例 [32] - 鉴于当前市场机会，待市场稳定后利用有利机会，目前注重提高净资产对冲组合的凸性 [32][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场受俄乌战争和中国疫情封控影响，通胀加剧，市场发生深刻变化，这种情况预计会持续一段时间 [10][11] - 市场从溢价转向折价，提前还款速度快和高票面利率从不利因素变为有利因素，但利率敏感行业将受到影响 [22] - 核心收入预计保持稳定，但仍有不确定性，股息在当前环境下不是重点，会谨慎管理投资组合 [25][26] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提醒，非历史事实陈述为前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束，实际业绩可能与陈述有重大差异 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司出售IOs的金额是多少 - 第一季度出售了价值8000万美元由贷款余额3s支持的IOs，本月又出售了约2亿美元（市值3500万美元）由贷款余额3.5s支持的IOs [42] - IOs已扩展到极限，未来进一步抛售收益不大且有下行风险，目前新IOs生产极少，公司认为应减少IOs敞口，专注于利率衍生品和期权 [43][44][46] 问题: 如何解释4月账面价值仅下降几美分的相对强劲表现 - 公司未大幅重新定位投资组合，进行了适度上调票面交易，投资组合多为3s且期限长，易于对冲，同时延长了对冲期限，不断调整掉期期权或掉期的执行价格 [51] - 第一季度公司因专注指定池而表现不佳，同行更多集中于TBA投资组合，4月表现改善归因于提高净资产对冲组合凸性 [52] 问题: 公司是否会增加15年期抵押贷款投资 - 公司认为TBA领域有机会，已出售一些估值充分的指定池，15年期滚动交易有特殊性，可适当增加投资，但占比通常较小 [53][54] - 由于曲线平坦，15年期产品供应少，市场关注折价环境下的 seasoned pools，公司投资组合大部分为 seasoned，具有价值 [55]