财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净收益为0.42美元，每股收益为0.33美元（不包括RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益，包括掉期的净利息收入），RMBS和衍生工具的已实现和未实现净收益为每股0.09美元 [8] - 季度末每股账面价值为5.44美元，较6月30日增加0.22美元，增幅4.21% [8] - 本季度公司宣布并支付每股0.19美元股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息11.525美元，包括10月宣布、11月支付的最近一次0.065美元股息 [9] - 本季度总经济回报率为0.41美元，即7.9%（未年化） [9] - 杠杆率维持在8点多接近9的水平，预计未来也将如此；利息支出基本触底至0.01美元，预计将维持一段时间 [49] - 自9月30日以来，账面价值略有上升，但幅度不大，约为0.05美元 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券和结构化证券（主要是IOs）策略回报率为9.6%，虽不及第二季度，但仍很高，预计当前环境不变的情况下将持续 [38] - IOs回报率为负数，因提前还款率高，IO证券提前还款速度快，公司持有它们是为在利率上升时有延展空间并作为有效对冲 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度现金和掉期利率相对稳定，预计2021年在当前经济状况和美联储政策下仍将如此，这种稳定利率环境对杠杆MBS投资者有利 [16] - 10年期国债和10年期掉期利率自3月以来处于稳定状态，有利于杠杆投资和抵押支持证券 [17] - 5年期和30年期国债利差曲线变陡，通常对抵押投资者有利，对利差和提前还款有积极影响 [18] - 抵押贷款市场受美联储主导，美联储主要购买TBA形式的生产息票，不购买特定池，被美联储放弃购买的息票表现不佳，而Fannie 2s、Fannie 1.5s的滚动市场强劲，净息差有吸引力 [19][21] - TBA市场除生产息票外表现疲软，公司大量投资的特定池市场中，低贷款余额（最高8.5万美元）的3.5s和4s支付溢价处于极高水平，新生产息票支付溢价吸引力较低 [23][24] - 季度末市场隐含波动率处于较低水平，季度末后因选举预期有所上升，预计选举结果确定后会下降 [26] - 第三季度末，风险较高的行业（高收益、新兴市场高收益和标准普尔500指数）表现良好，因美联储政策和财政政策营造了风险偏好环境；但从全年来看，截至9月底标准普尔500指数仅小幅上涨，新兴市场高收益为负，许多避险或低风险资产全年表现仍有吸引力 [28][29] - 抵押银行家协会再融资指数处于高位且波动范围窄，借款人可用的抵押贷款利率持续下降，目前低于3%，预计将继续下降；主要次级利差仍处于高位，有继续收窄空间 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置逐渐向过手证券倾斜，近期减少了IOs的配置，使用其他对冲工具，短期内将使用与波动率相关的利率产品（如利率期权及其组合）作为有效对冲工具 [42] - 增加了TBAs的持仓，目前约为4.65亿美元；减少了部分高息票（30年期5s、30年期4s）特定池的敞口，增加了30年期3s的配置，预计未来对高质量特定池市场的配置仍将保持在较高水平 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境非常有利，预计未来也将如此，经济回报率已从近期低谷企稳并改善，预计净息差将保持强劲，对未来表现持乐观态度 [40] - 提前还款速度预计在一段时间内仍将保持较快，但公司有信心即使利率上升100 - 120个基点，提前还款速度也不会受到重大影响，这使公司对投资特定池感到安心 [33] 其他重要信息 - 原网站上演示材料链接无法使用或缺失，现已修复 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司青睐和不重视的特定池类型 - 公司高度集中投资于高质量特定池，如贷款余额最高8.5万美元的池，11万 - 12.5万美元的池占比相对较小；高贷款余额（17.5万 - 20万美元）的池表现不佳，公司已进一步减少相关头寸；在高息票领域主要是3s、3.5s、4s、4.5s甚至少量5s；在低息票领域，公司更多转向TBA交易和低支付溢价的新发行低息票产品 [58][59] - 公司因纽约地区的信用宽限问题，减少了对该地区相关业务的关注 [61] 问题2: 在假设状态不变、不做重大调整的情况下，CPR会维持在什么水平 - 公司将管理投资组合，目标是将CPR维持在十几的水平；10月公布的提前还款速度较快，超出市场预期；预计年底前提前还款速度仍将维持在高位，明年开始会出现一定程度的放缓，且政府支持企业（GSEs）对拖欠贷款的购买政策变化将缓解CPR压力，对收益有显著影响 [62][63] 问题3: TBAs在投资组合中的配置比例最高能达到多少 - 目前特定池与TBA的比例约为9 - 10:1，公司认为该比例有可能提高；在稳定利率环境下，TBAs从现金管理角度更有效，但也存在久期问题；一些同行的特定池与TBA比例约为2:1，公司虽不确定能否达到该水平，但认为有提高空间，具体比例将根据市场情况决定 [66][67] 问题4: TBAs能否从当前水平翻倍 - 公司表示TBAs的配置有可能从当前水平翻倍 [71] 问题5: 鉴于当前稳定的利率前景，核心ROE目标是否会更新 - 公司认为核心ROE将保持稳定，不会下降；当前环境有利，TBA滚动市场和特定池市场的净息差都很强劲，但公司不想将目标定得更高，认为维持当前高水平是有能力做到的 [72][73] 问题6: 股息前景如何 - 股息增长的最大驱动因素是提前还款速度；本月提前还款速度加快可能是多种因素导致，包括六个月宽限期结束和相关收购活动；从再融资指数等基本面来看，提前还款速度应保持稳定，预计未来会恢复到之前的水平；第三季度末和第四季度初，抵押贷款发放量增加，表明提前还款速度仍处于高位，但不会改变 [74][75] 问题7: 9月30日以来账面价值有何更新 - 自9月30日以来，账面价值略有上升，但幅度不大，约为0.05美元 [76]