纪要涉及的公司 Paramount Global（纳斯达克代码：PARA），前身为ViacomCBS 纪要提到的核心观点和论据 加入公司的原因 - 核心观点：公司拥有丰富内容资产，在行业变革中能创造价值，且过去两年公司在流媒体业务增长上已证明自身实力，未来潜力巨大 [2][3] - 论据：多数职业生涯处于媒体与技术交叉领域，发现拥有内容的企业在行业变革中能获取更多价值；亚马逊虽资源丰富，但缺乏大规模多元化媒体公司所拥有的内容资产，如影视库、院线电影、体育赛事、系列品牌和儿童内容等；过去两年公司在流媒体业务增长上证明了很多质疑者的错误，未来结合传统业务的内容资产和流媒体业务将有巨大上升空间 公司的优先事项 - 核心观点：公司优先事项为制作优质内容、发展流媒体业务、运营传统业务以创造股东价值 [5] - 论据：制作能吸引不同受众、可跨平台和收入流使用的内容；利用已取得的早期势头继续发展流媒体业务；以产生可观收益和现金流的方式运营传统业务 巴菲特投资的看法 - 核心观点：市场未充分反映公司传统媒体与流媒体结合模式的价值，这对所有投资者是机会 [7] - 论据：公司一直认为自身有很大上升空间，很高兴看到伯克希尔这样有良好业绩记录的投资者看到相同机会；市场开始认识到不能将Paramount与传统纯流媒体公司简单比较，这种结合模式产生了不同的经济模式，但过去几年公司估值未体现这一点 平衡传统业务与流媒体业务投资 - 核心观点：投资内容时注重跨业务利用，使经济模式可行 [9] - 论据：以《迷失之城》为例，先在院线取得成功，45天后在Paramount+上线，带动了新用户和用户参与度；以《邪恶》为例，先在CBS播出，后授权给第三方流媒体，再带回Paramount+，扩大了受众群体并在平台上表现良好 驱动DTC增长的因素 - 核心观点：内容、分销和可触达市场（TAM）共同驱动DTC增长 [13][14][15] - 论据：内容方面，将体育、电影、儿童内容、新闻、非剧本节目等与剧本剧结合到统一流媒体服务中，吸引了不同类型用户，数据显示Paramount+的用户参与度在各垂直领域较为均衡；分销方面，通过国内外各种合作伙伴关系扩大内容、品牌和IP的影响力，加速用户认知和订阅增长；TAM方面，通过免费、付费和混合模式（如Pluto、Paramount+和Paramount+ Essentials）获得庞大且不断增长的市场 不同分销渠道的重要性和经济特征 - 核心观点：直接面向消费者、与平台合作和硬捆绑三种分销渠道都重要且相互促进 [17][18][19] - 论据：直接面向消费者渠道具有最高的每用户平均收入（ARPU），能直接与客户建立关系；与亚马逊、Roku等平台合作的渠道可接触大量用户，虽牺牲部分ARPU但能通过量来弥补，且数据获取和与客户沟通能力不断改善；硬捆绑模式用于国际市场增长，能快速增加用户，经济效率高，用户流失率低，还能促进其他渠道业务发展 数据获取问题的改善 - 核心观点：与合作伙伴在数据获取方面的合作有所改善 [21] - 论据：双方认识到激励机制相互一致，合作伙伴参与服务经济，需要客户留存，因此有办法在不泄露客户邮箱等敏感信息的情况下收集数据，且在新合作中明确要求获取相关数据 与Sky的合资企业 - 核心观点：SkyShowtime合资企业针对欧洲部分市场，有其战略意义 [23][24] - 论据：该合资企业主要针对欧洲约20个市场，覆盖约9000万户家庭，整合了多家公司的内容；进入这些市场单独运营可能因规模、经济结构或缺乏本地内容能力等问题无法获得投资回报，与合作伙伴合作可增加规模和价值 印度市场的合作策略 - 核心观点：与Reliance在印度的合资企业是明智策略 [27] - 论据：Viacom 18合资企业最初用于将线性频道货币化，后扩展到AVOD服务Voot，拥有超1亿用户；近期宣布将筹集大量资金建设SVOD服务，Reliance的参与将带来优质本地内容和强大分销能力，公司无需额外投资即可参与其中 对合作模式的看法 - 核心观点：合作模式适用于部分市场，需根据市场情况决定 [30] - 论据：以英国市场为例，公司在该市场拥有丰富资产和本地内容，无需与他人分享经济利益；但在一些缺少关键要素的市场，合作是有价值的 实现DTC中期20%利润率的信心 - 核心观点：公司流媒体模式与纯SVOD业务不同，能在可比规模下产生更好利润率 [34] - 论据：收入方面，公司模式结合了SVOD、广告支持和混合模式，可接触更多用户并产生更高ARPU；内容费用方面，公司能跨平台共享内容，降低内容摊销成本，拥有丰富自有内容库，可低成本用于自身服务并授权给第三方；营销方面，公司拥有知名IP和内置推广平台，可降低新内容的营销成本 内容授权策略的变化 - 核心观点：调整授权策略，减少大IP和原创内容授权，但部分授权业务仍将保留和发展 [36][40] - 论据：不再将大IP授权给第三方，减少为第三方进行原创内容制作，因为这在战略上不利于自身平台发展且利润率较低；但第一运行销电视、家庭娱乐、消费品、国际线性网络授权、活动和娱乐等授权业务将继续维持并可能增长 Pluto的重要性 - 核心观点：Pluto是DTC业务的重要组成部分，对利润率和广告收入有积极影响 [42] - 论据：公司目标是到2024年底实现超90亿美元的DTC收入，Pluto是其中重要部分；广告支持业务的利润率通常高于SVOD，有助于提高整体利润率；流媒体广告既有替代线性广告的特点，也有增量特点，如在国际市场推出Pluto可带来更多收入，且线性业务仍有大量用户，可同时从线性电视和流媒体的订阅和广告中获利 其他平台进入广告市场的影响 - 核心观点：其他平台进入广告市场是对公司策略的验证，公司有独特优势 [44] - 论据：要有效货币化广告库存，需要具备通过程序化和直接渠道销售库存的能力，以及将广播、有线电视、流媒体等不同类型库存整合为单一广告提案的能力；公司在Pluto业务中积累了相关经验，能为广告商提供一站式服务，将稀缺的线性库存与数字视频库存打包，与其他平台形成差异化 体育内容的重要性 - 核心观点：体育内容对传统电视和流媒体都很重要 [46] - 论据：电视观看时间中约三分之二仍在线性电视，三分之一在流媒体，为了获得最大覆盖范围，体育内容需同时在两个生态系统中分发；体育内容在Paramount+上能带来高终身价值（LTV）用户，吸引用户后可引导他们接触其他类型内容 传统电视媒体业务的稳定性 - 核心观点：传统业务的稳定性来自收入韧性和成本控制 [50] - 论据：收入方面，线性收视率变化可通过价格上涨来抵消，广告和附属业务均如此；成本方面，可通过调整节目投资组合（减少高端剧本内容，增加低成本的真人秀等节目）、进行国际制作、利用全球格式、共享资源和整合等方式降低成本 广告市场现状 - 核心观点：公司在广告市场地位良好，部分领域表现强劲，部分领域受供应链问题影响 [52] - 论据：旅游、娱乐、体育等类别表现良好，国际市场是优势领域，下半年政治广告将是利好因素；部分受供应链问题影响的类别（如汽车）广告投放减少，可见性较难判断 Pluto在广告业务中的作用 - 核心观点：Pluto用于与广告商合作，扩大覆盖范围并提升价值 [54][56][58] - 论据：公司努力将Pluto与其他平台的库存整合，根据广告商目标受众提供高效广告套餐；通过与高价值线性库存打包和改善内容组合，将Pluto推向高端市场；在国际市场，Pluto可与当地广播公司合作，结合双方优势扩大覆盖范围 电影发行策略 - 核心观点：采用45天快速跟进模式为默认策略，同时根据电影情况具体分析 [60] - 论据：45天快速跟进模式可在影院获取大部分票房收入，之后将内容转移到流媒体平台，利用前期营销投资吸引新用户和提高用户参与度；但部分适合影院体验的电影（如《壮志凌云》）会在影院停留更长时间，特殊情况下也可能有不同的发行窗口 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Naveen Chopra两年前从亚马逊加入前身为ViacomCBS的Paramount Global [1] - 公司新有两位高管Uday Shankar和James Murdoch加入 [28] - 公司宣布在北欧地区与当地广播公司达成合作，将其AVOD服务与Pluto TV整合 [58]