财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA亏损1600万美元，调整后净亏损为每股1.06美元 [7][32] - 运营现金消耗为800万美元，其中包括1900万美元的净现金周转支出；不包括净现金周转支出的营运资金约为500万美元的来源 [38] - 资本支出为1200万美元，应计递延周转支出为3400万美元，总计约4600万美元；应计现金利息为1600万美元 [38] - 期末流动性总计1.91亿美元，其中现金1.27亿美元，可用额度6400万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 调整后EBITDA贡献为1500万美元，燃料销量增加，但利润率较上一季度有所下降 [33] - 同店销售中，燃料销量较2019年第三季度下降约21%，商品销售增长约2%；夏威夷汽油需求保持在疫情前水平的80% [33] 物流业务 - 调整后EBITDA贡献为1200万美元，较2019年季度平均水平下降700万美元，主要因夏威夷业务活动减少 [34] - 预计第四季度末华盛顿生物燃料物流项目交付，2021年开始内部消化乙醇需求，将推动物流收入增长 [35] 炼油业务 - 调整后EBITDA亏损3400万美元 [36] - 怀俄明州：第三季度炼油厂吞吐量平均约为1.3万桶/日，目标第四季度吞吐量略低于1万桶/日；3 - 2 - 1指数为每桶19.63美元，实现调整后毛利率为每桶8.53美元；第三季度生产成本为每桶7.51美元 [21][22][23] - 华盛顿州：第三季度炼油厂吞吐量平均约为4.1万桶/日，产能利用率为96%；太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数为每桶9.39美元，实现调整后毛利率为每桶2.16美元；生产成本为每桶3.40美元；目标第四季度炼油厂吞吐量在3.8 - 3.9万桶/日之间 [24][25] - 夏威夷州：第三季度炼油厂吞吐量为5.1万桶/日；3 - 1 - 2新加坡指数为每桶1.92美元，实际第三季度原油差价为每桶1.13美元（相对于布伦特原油溢价），实现调整后毛利率为负的每桶0.47美元；第三季度生产成本为每桶5.80美元；目标第四季度吞吐量在7.8 - 8.1万桶/日之间 [26][27][28][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度中国减少了原油的创纪录购买量，水运原油供应充足，原油差价的降低对夏威夷炼油业务明年有利 [8] - 全球需求自4月和5月的低谷开始缓慢复苏，第三季度产品库存大幅下降，但冬季新冠疫情激增可能会阻碍或逆转改善趋势 [9] - 10月，怀俄明州3 - 2 - 1指数平均略低于每桶20美元；华盛顿州太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数平均约为每桶10美元；夏威夷州3 - 1 - 2新加坡指数平均约为每桶1.90美元，预计第四季度原油差价为每桶2.07美元（相对于布伦特原油溢价） [23][25][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高盈利能力，不依赖市场改善；已确定2021年现金支出减少4500万美元，结合合同改善，预计2021年盈利将增加超过1亿美元 [10] - 减少2021年第一季度华盛顿州周转计划的范围，推迟一些计划中的增长项目 [11] - 12月底释放两艘驳船以提高盈利能力，这是2021年成本节约的关键举措 [13] - 完成塔科马生物燃料物流系统建设，预计下月接收首批乙醇单元列车，认为该物流资产市场需求强劲 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给能源行业带来前所未有的破坏，公司虽无法影响市场需求，但可控制成本和资产基础等因素，管理层专注于可控因素，确保全球经济复苏时实现显著盈利 [113] - 全球需求开始缓慢复苏，但冬季新冠疫情激增可能会阻碍或逆转改善趋势，公司需关注市场变化并采取相应措施 [9] - 夏威夷旅游业的复苏有望带动喷气燃料需求增加，进而提高夏威夷物流资产的利用率，对公司业绩产生积极影响 [12][102][103] 其他重要信息 - 公司在疫情期间成功完成夏威夷和怀俄明州的周转工作，团队在保持运营和执行周转时有效实施社交距离措施，仅发现一起可能的工作场所传播事件，且工作场所接触追踪无阳性病例 [11][16] - 公司预计2021年资本支出和周转范围在9500 - 1.15亿美元之间，预计处于该范围上限；有望实现最初的新冠现金支出削减目标，较之前计划节省1.5亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何更好地体现零售资产的价值以及如何释放表现良好的零售业务的价值 - 零售业务是非常有价值的资产，在经济低迷时期仍能持续增长、盈利并产生大量自由现金流；夏威夷业务因高房地产成本、供应物流困难和土地稀缺等因素具有较高的进入壁垒，且与第三方运营商的独特关系缓解了劳动力压力 [47] - 公司资本结构的构建得益于零售业务，零售业务的自由现金流支持公司的债务偿还；公司应更好地体现零售业务的价值，但目前仍以垂直整合方式运营该业务；需考虑降低资本成本的方法，同时认为零售业务符合公司整体战略 [48][49] 问题2: 如何看待公司的流动性状况，特别是在需求复苏不如预期的下行情景下 - 公司对流动性状况感到满意；排除华盛顿州周转后，预计季度资本支出在800 - 1000万美元之间，现金利息和摊销约为1600万美元，季度固定费用约为2500万美元 [50][51] - 零售业务季度EBITDA约为1500万美元，物流业务季度EBITDA预计在1500 - 2000万美元之间，公司管理费用为1000万美元；在不考虑炼油业务贡献的情况下，季度现金消耗在0 - 1000万美元之间，与9月底1.91亿美元的流动性相比，公司有足够的流动性满足需求 [52][53][54] 问题3: 未来营运资金的变化情况以及可能的反转规模 - 本季度应计周转费用约为3500万美元，其中约1800万美元在本季度支付，周转方面带来约1600万美元的营运资金收益，此外还有约500万美元的来源，本季度营运资金总收益约为2000 - 2100万美元 [57] - 预计第四季度部分收益将反转，但由于情况复杂，无法给出精确数字 [58] 问题4: 夏威夷原油差价的情况以及目前购买的原油差价趋势 - 春季和夏季原油差价普遍较紧，第三季度大部分时间有所宽松，近期随着价格下跌和亚洲经济复苏，差价有所加强；第一季度和第二季度前景较好，但第二季度后期可能会再次收紧 [59][60] - 公司已开始采购第一季度的货物，新冠疫情主导市场时差价较低，同意上述观点；第四季度仍受年初采购货物的影响，差价在2美元左右 [61][63] 问题5: 第四季度完成的生物燃料项目在当前环境下的EBITDA生成情况 - 基于内部消化乙醇消费，预计该项目每年价值在300 - 500万美元之间，更可能接近上限；有一些有吸引力的增长项目可服务不断增长的需求中心，有望使该数字增加 [64] 问题6: 鉴于天然气价格上涨，公司对拉勒米的战略，包括当前运营和潜在的资产变现 - 公司已将拉勒米的投资减记至零；天然气价格的近期改善对其2021年前景有利，但目前天然气资产变现的市场环境仍具挑战性，公司将继续监测该情况 [71][72] 问题7: 如果需求复苏，重启夏威夷Par West炼油厂是否有重大成本或其他障碍 - 目前重启Par West炼油厂没有重大成本，但基于当前的裂解价差、原油差价和新加坡市场情况，目前没有重启的理由；即使喷气燃料需求恢复，除非产品裂解价差大幅改善，否则重启也不经济 [74] 问题8: 夏威夷新的产品销售合同对盈利的影响程度以及是否有更多合同将改善利润率 - 夏威夷市场特殊，大部分销量通过合同锁定，过去六个月与客户的沟通改善了业务的经济效益；2021年盈利预计提升1亿美元，其中4500万美元与成本节约有关，其余5500万美元反映了较第三季度运营水平的改善，实际商业改善幅度大于5500万美元 [81][82][83] 问题9: 塔科马第四季度吞吐量指引较强的原因 - 塔科马在第三季度低市场利润率环境下仍能贡献现金流，只要增量桶的利润率高于可变成本，增加吞吐量就是有利的 [85] - 第四季度吞吐量指引较第三季度下降近10%，以适应市场环境；塔科马具有独特的产量结构，40%的产品为沥青和VGO，对轻质产品需求的依赖较小，在下行周期中可销售更稳定的商品 [86] 问题10: 第四季度周转的现金支出情况以及2021年周转支出减少的原因和后续计划 - 9月底账面上与周转相关的应付账款约为1600万美元，预计第四季度支付；怀俄明州第四季度的周转支出预计在1000 - 1500万美元之间 [91] - 2021年华盛顿州周转支出从之前的3500万美元减少至1000 - 1500万美元，主要在第一季度发生；2021年无计划增长项目，历史监管和维护支出在3000 - 4000万美元之间，2021年周转支出约为4500万美元 [92][93] - 由于缩小了周转范围，华盛顿州可能在2022年进行另一次周转 [95] 问题11: 夏威夷旅客流量增加的影响以及是否由新冠限制措施变化驱动 - 10月15日夏威夷解除隔离措施，目前时间较短，虽旅客流量增加显著，但裂解价差仍较弱，难以量化影响 [101] - 夏威夷旅游业复苏将带动喷气燃料和地面运输燃料需求增加，首先将改善夏威夷物流业务，提高物流资产利用率；当旅客需求达到约50%时，现有炼油厂可能无法满足喷气燃料需求，需进口燃料，但目前重启Par West炼油厂不经济 [102][103][104][105] 问题12: 预计的现金消耗情况以及何时实现正自由现金流 - 从市场指数角度看，当3 - 1 - 2指数减去原油差价指引在每桶1 - 2美元之间时，随着公司的改进措施，夏威夷炼油业务接近盈亏平衡 [107][108] - 由于涉及众多因素，无法给出具体的自由现金消耗指导，但提供了建模所需考虑的变量 [109]