财务数据和关键指标变化 - 截至12月31日的季度，公司投资1.36亿美元，主要投资于第一留置权优先担保资产，平均收益率为8.7% [7] - 截至3月31日，PSSL拥有一个价值5.03亿美元、包含43个项目的多元化投资组合，平均收益率为8% [7] - 净投资收入为每股0.30美元，当前运营率净投资收入覆盖了股息 [9] - 截至9月30日，溢出收益为每股0.31美元 [10] - 2019年3月31日结束的季度，管理费用约490万美元，一般及行政费用约100万美元，利息费用约530万美元 [27] - 该季度净未实现投资折旧约1270万美元（每股0.33美元），净实现收益约110万美元（每股0.03美元），信贷安排和票据的净未实现增值为560万美元（每股0.14美元），净投资收入超过股息每股0.02美元 [28] - 净资产价值（NAV）从每股13.66美元降至每股13.24美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务是为中端市场金融赞助商提供融资，与约400家私募股权赞助商建立了关系，目前与约180家赞助商有业务往来 [13][14] - 公司投资组合高度多元化，涵盖29个不同行业的88家公司，88%投资于第一留置权优先担保债务（其中13%投资于PSSL），3%投资于第二留置权债务，9%投资于股权（其中5%投资于PSSL），整体债务投资组合加权平均收益率为9.1%，100%为浮动利率 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在核心市场（EBITDA为1500万 - 5000万美元的公司），公司资本对借款人和赞助商很重要，仍能看到有吸引力的风险回报，并获得有助于保护资本的契约 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是实现稳定、有保障的股息流并保护资本，专注于寻找风险较低、自由现金流转化率高的中端市场公司，主要通过第一留置权优先担保浮动利率债务工具获取自由现金流，并以股息形式分配给股东 [32] - 公司计划逐步将债务与股权比率提高到1.4 - 1.7倍，可能需要几个季度才能达到新目标，正在积极考虑利用CLO融资来实现该目标 [11] - 公司在医疗保健行业投资的筛选标准将提高，会吸取经验教训，减少未来投资失误 [47][49] - 公司打算继续运营PSSL，可能会对其进行一定优化，同时考虑在PFLT内进行CLO证券化融资，以提高净投资收入（NII）和净资产收益率（ROE） [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2019年剩余时间因增长和并购驱动的融资活动将较为活跃，凭借强大的资源网络和客户关系，有活跃的交易流 [26] - 公司底层投资组合显示美国经济强劲，暂无衰退迹象 [20] 其他重要信息 - 自公司成立八年来，信用质量良好，在349笔投资（总计约30亿美元，平均收益率8%）中，仅出现9笔非应计项目，年化损失率仅约6个基点 [19] - 截至2019年3月31日，公司有4笔非应计项目，按成本计算占整体投资组合的3.2%，按市场价值计算占1.5%，这4笔非应计项目以及信贷安排和债券的估值上调导致该季度NAV下降 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度其他收入项目中，还款费用占比以及过去几年情况如何？ - 本季度其他收入主要是一些结构费用，还有一小部分来自MCG诉讼的剩余款项，大部分是还款费用和结构费用 [36] 问题2: 鉴于短期利率上升前景不如往年，未来一年的还款活动情况如何？ - 还款主要取决于公司业绩、出售或再融资情况，大部分投资组合表现良好，通常每年有四分之一到三分之一的投资组合会周转，预计今年情况相同 [37] 问题3: 公司是否改变了非应计投资的标准或降低了门槛？ - 非应计的定义很简单，即借款人停止支付利息，公司已有两年多没有非应计项目，此次集中出现令人失望，但非应计是业务的一部分，且这些项目此前已大多被标记减值，公司长期年化损失率仅6个基点 [38][40] 问题4: 本季度溢出收益情况如何？ - 公司每年9月披露一次溢出收益，目前与9月时情况相差不大，约为每股0.30 - 0.31美元 [41] 问题5: 新的4笔非应计项目中，LifeCare Holdings和New Trident的医疗保健投资减值幅度远大于Holland和Quick Way，如何看待Hollander Sleep Products非应计但仍有较高公允价值标记？ - 独立估值公司和审计师每季度会评估每笔交易，估值基于多种因素，包括企业价值瀑布法、可比公司情况以及重组情景下的评估等。Trident和LifeCare的医疗保健交易此前已减值，它们受医疗保健行业变化影响，并非意外情况 [44][45] 问题6: 这两笔医疗保健投资的情况是否会改变公司对医疗保健行业的投资前景或策略，从中学到了什么？ - 公司会从每次失误中吸取教训，未来对医疗保健行业的投资筛选标准将提高，认识到医疗保健行业变化迅速，过去投资的医疗保健公司总体表现良好，未来会继续投资推动变革、为患者提供高质量低成本服务的公司 [47][49] 问题7: Country Fresh本季度大幅减值但仍处于应计状态，该投资前景如何？ - 该投资将在6月底进行重组 [50] 问题8: PSSL接近原承诺资金全部到位，未来有何规划，是否会扩大规模或进行其他合资项目？ - 公司与Kemper的合作关系良好，目前无意将PSSL并入资产负债表，打算继续运营，可能会进行一定优化。同时，公司正在考虑在PFLT内进行CLO证券化融资，这将是一种成本效益高的融资方式，有助于实现目标杠杆率，提高NII和ROE [51][52] 问题9: 从利差和利率趋势来看，未来几个季度公司所处市场层面的情况如何？ - 公司专注于EBITDA为1000 - 1500万美元（中位数或平均值约2500万美元）的公司，这类公司通常能获得契约保护，公司对借款人很重要，能推动前期费用。经济总体良好，但也存在一些问题，如医疗保健行业变化、收购失误等，同时劳动力成本上升给部分公司带来挑战。经济强劲可能使美联储不会轻易降息，短期内利率不会有太大变化 [55][59] 问题10: 市场对长期非应计项目反应惊讶，如何看待这些贷款未来的回收前景？ - 贷款已由独立第三方评估机构进行合理标记，公司认同这些标记。公司有良好的长期处理经验，能为股东挽回价值，部分股权证券表现良好。公司认为当前标记反映了目前的最低价值，但不一定反映未来价值，同时公司的股权共同投资组合表现良好，有望弥补部分非应计项目的缺口 [62][63] 问题11: LifeCare标记为20，New Trident标记为4，前景是否不乐观？ - 公司认为这些标记准确反映了公司的前景，最终结果有待退出时确定 [66]