财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净收入为1660万美元，合每股0.64美元，而2020年同期净亏损180万美元，合每股0.07美元；调整后净收入为1920万美元，合每股0.74美元，2020年同期调整后净亏损130万美元，合每股0.05美元 [39] - 2021年全年调整后净收入为5340万美元，合每股2.05美元，2020年为890万美元，合每股0.35美元 [39] - 2021年第四季度总保费收入为1.499亿美元，较上年同期增长56%；全年总保费收入为5.352亿美元，较2020年的3.544亿美元增长51% [40] - 2021年第四季度分保保费收入为7040万美元，较上年同期增长30.8%；分保保费收入占总保费收入的比例从2020年12月31日止三个月的56%降至2021年的47% [41][42] - 2021年第四季度净赚保费为6780万美元，较上年同期增长74.3%；2021年净赚保费为2.338亿美元，较2020年增长50.8% [43][44] - 2021年第四季度净赚保费占总赚保费的比例从2020年第四季度的45.2%升至55.2%；2021年为53.9%，2020年为51.4% [44] - 2021年第四季度损失和损失调整费用为1020万美元，本季度损失率为15%，2021年损失率为17.7% [46][47] - 2021年第四季度费用率为60%，2020年同期为68.6%；调整后费用率为55.7%，较2021年第三季度的56.3%略有下降 [48] - 2021年第四季度综合比率为75%，2020年同期为112.8%；2021年为80%，2020年为102.5%；调整后综合比率第四季度为70.7%，2020年同期为111%；2021年为76.1%，2020年为100.4% [50] - 2021年第四季度净投资收入为240万美元，较上年同期增长4.6% [51] - 2021年第四季度固定收益投资组合收益率为2.2%，2020年同期为2.3% [52] - 截至2021年12月31日，现金和投资资产总计5.163亿美元，2020年12月31日为4.561亿美元 [53] - 2021年第四季度在合并损益表中确认投资收益200万美元，2020年同期为24.5万美元 [54] - 2021年第四季度实际税率为22.3%，2020年同期为23.1%；2021年全年税率为19.8% [54][55] - 截至2021年12月31日，股东权益为3.942亿美元，2020年12月31日为3.637亿美元 [56] - 2021年第四季度年化股本回报率为17.2%，2020年同期为 - 2%；年化调整后股本回报率为19.9%，2020年同期为 - 1.4%；2021年调整后股本回报率为14.1%，2020年为3% [56] - 预计2022年调整后净收入在8000万 - 8500万美元之间，同比增长54%，调整后股本回报率中点为19% [34][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地震业务板块第四季度增长21%，全年增长31%，其中商业地震增长35%，价值精选住宅地震产品这一最大产品本季度增长26% [15] - PESIC业务2021年全年保费收入达1.52亿美元，而2020年为2900万美元；其主要产品包括商业地震、全国分层和共享商业财产险以及建筑商险等，年内还推出了专业责任险、超额责任险和承包商责任险等新产品 [17][18] - 内陆海运业务第四季度同比增长290%，2021年底年化费率达7280万美元；夏威夷飓风业务同比增长109%；洪水业务同比增长32% [19] - 首个意外险产品房地产错误与遗漏险同比增长近九倍 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场有利于费率上调和改善条款条件，第四季度商业地震业务费率有个位数中段的增长，预计2022年将持续；内陆海运业务的建筑商险板块第四季度费率有低两位数的增长，2022年预计价格将持续上涨；全国分层和共享财产险项目第四季度费率涨幅超过20%，市场容量的缩减将使这一费率涨幅在2022年持续 [25][26][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于实现可持续盈利增长，2021年采取多项战略举措，包括招聘人才、推出新业务和产品、调整承保组合以降低巨灾风险敞口、合理运用风险转移工具保护资产负债表等 [7][8][9] - 董事会授权了1亿美元的股票回购计划，认为股票回购不会影响公司利用增长机会的能力，且能体现对长期战略计划的信心 [13] - 推出ESG门户并发布年度可持续发展和公民报告，ESG计划将是公司未来的关注领域 [14][36] - 2022年将继续投资于人才、系统和基础设施，预计业务将实现长期规模化发展；计划将前端业务的管理保费规模在2022年提升至8000万 - 1亿美元 [23][50] - 退出德克萨斯州以外的特种房主险业务，以进一步降低大陆飓风风险敞口、可能的最大损失和稳态再保险费用；预计不会增加2022年商业风险敞口，该业务线的增长将仅来自费率上调 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2021年第四季度和全年业绩感到满意，认为公司在多个方面取得显著进展，为长期增长和可预测收益奠定了基础 [6] - 各业务线发展势头良好，核心产品和新业务举措推动保费强劲增长，同时注重盈利增长，实现了较高的股本回报率 [7][20] - 市场环境有利于费率上调和业务拓展，公司有望通过提高市场份额和扩大潜在市场规模实现增长 [25] - 采取的一系列措施有效降低了巨灾风险敞口，提高了业绩的可预测性，对2022年的增长前景充满信心，预计净收入将实现50%以上的增长 [22][34] 其他重要信息 - 公司预计大陆美国风灾预计净平均年度损失（net AAL）约为600万美元（截至2022年9月30日风季高峰期），较2021年风季高峰期降低约40% [59] - 1月宣布了一项为期两年、最高可回购1亿美元股票的新计划，取代了之前4000万美元的计划 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待2022年承保损失和费用率随业务组合变化的情况 - 预计承保损失率会随着业务组合的变化而略有上升，但由于使用了大量成数分保，且地震和夏威夷飓风业务占比约55%，损失率不会失控；费用率方面，前端业务的分保佣金预计将在未来12个月降低获取费用率，其他承保费用率长期有望改善，但短期内可能因投资团队、系统和人员而持平或略有上升 [65][67][69] 问题2：是否会单独披露前端业务保费 - 目前前端业务保费占比小，包含在其他保费中，未来会考虑单独披露；随着前端业务的开展，净赚保费占比预计会下降，同时获取费用率也会下降，有助于提高公司长期股本回报率 [75][76] 问题3：600万美元的大陆美国风灾净AAL是否是合理的巨灾负荷指标 - 这是基于当前业务组合对2022年的一个较好的巨灾负荷估计，较去年降低约40%，可作为评估公司业务的参考指标 [78][79] 问题4：商业地震业务定价增速放缓，如何看待其未来增长 - 地震市场机会丰富，商业市场费率虽有减速但仍有个位数中段的增长，且市场无新增大量产能，有机会扩大业务和市场份额；住宅市场增长空间更大，2022年1月价值精选住宅地震业务新业务量创历史新高 [80][82] 问题5：前端业务按市场水平5%左右的前端费率，对获取费用率的影响程度 - 这是合理的评估方式，前端业务的利润率在5% - 7%之间，会推动获取费用率下降 [85] 问题6：加州地震管理局（CEA）风险管理决策的时间线 - CEA在12月发布通知授权参与保险公司寻求替代解决方案，这对公司有利；但难以确定其后续是否会削减限额、减少再保险购买或降低保险范围，不过这种不确定性为公司创造了市场机会 [86][88] 问题7：如何看待2022年总保费收入增长及相关业务变化 - 虽未给出具体的总保费收入指引，但对业务增长轨迹有信心，预计能保持强劲的、甚至是行业领先的增长率；退出德克萨斯州以外的特种房主险业务，该业务去年占比约5%，综合比率约为80%多，退出是为了降低业务波动性；全国分层和共享财产险项目不增加风险敞口，增长将仅来自费率上调 [94][95][97] 问题8：600万美元的净AAL是否会导致再保险计划的变化 - 截至2022年6月，自留额目标为1250万美元，可能会根据市场情况和公司承受能力上下浮动100万美元左右；公司会保持自留额在盈余的3%以内；大陆飓风在再保险塔中的预期损失占比仅为9%，再保险计划预计不会有重大变化 [100][101][102] 问题9：是否会用尽1亿美元的股票回购授权 - 公司将采取机会主义方式进行股票回购，目前公司估值低于标准普尔和罗素2000指数，有多余资金时会考虑回购；虽不确定是否会用尽授权，但会加以利用，且股票回购有助于提高股本回报率 [104][105][106] 问题10：退出德克萨斯州以外的特种房主险业务是否会使公司更易受风灾影响 - 德克萨斯州的风险敞口小于其他多个州的总和，且公司在德州的业务主要集中在二级县，风险分散性更好，能更有效地应对巨灾；该业务虽有一定的非巨灾利润率，但波动性过大，不符合公司稳定盈利的目标 [109][110] 问题11：负巨灾损失的前期发展原因及第四季度是否无巨灾损失 - 前期发展有利是由于2020年和2021年的风暴有有利的发展情况，公司在损失率方面采取保守立场；第四季度没有重大巨灾事件影响公司投资组合 [111][112] 问题12：通胀在前期发展行动中的影响 - 通胀是公司承保、风险转移和理赔处理中的重要考虑因素；部分事件的已发生未报告赔款（IBNR）准备金较为保守，且已完成大部分未决索赔的处理；但仍有较高的IBNR受通胀和成本上升影响 [114][115] 问题13：假设其他条件不变，由于前端业务占比增加，是否意味着底线增长会略高于 topline 增长 - 从净赚保费和净承保保费角度看，前端业务的净赚或净承保保费基本为零，但获取费用率会下降，因此底线会增加而净赚和净承保保费不变，这种理解是正确的 [119][121] 问题14：前端费用是通过费用线作为现金费用处理，而非计入 topline - 正确，前端费用作为分保佣金冲减获取费用，本季度获取费用率为22%，预计随着前端业务的增加会下降 [122][123] 问题15：将公司给出的风险指引减去600万美元作为盈利估计的方法是否合理 - 公司认为这是一个有用的工具，虽目前处于过渡时期，但可作为参考；未来可能会考虑将其纳入常规评估 [126][127] 问题16：能否大致估算地震或夏威夷飓风的平均年度损失（AAL） - 公司未提供相关数据，认为地震和夏威夷飓风无严重风暴（SDS）风险敞口，市场也不以此定价，因此不具相关性 [130] 问题17：600万美元的AAL是单次事件还是多次事件的损失 - 这是理论上的平均年度损失，可能包括多次风暴、冰雹等事件 [131] 问题18：考虑到地震业务增长和再保险公司的犹豫，6月再保险续约时1250万美元的自留额是否会增加 - 公司认为维持1250万美元左右的自留额是可行的；目前大部分风险敞口为夏威夷飓风和地震，对再保险公司是很好的风险分散；公司已减少60%以上的风灾风险敞口，且再保险计划独特、有改进，过往业绩良好，因此对续约有信心 [133][134] 问题19：业务分销情况，是否主要通过批发渠道 - 公司团队扩大了分销范围，整体分销增长19%，内陆海运分销点增长40%以上，住宅地震增长25%；PESIC业务主要通过批发渠道；住宅业务是零售商、管理总代理（MGA）和批发商的混合模式，内陆海运更倾向于批发渠道，住宅地震业务增长得益于与保险公司的合作；商业地震和部分责任险也主要通过批发渠道 [139][140] 问题20：在批发渠道是否仍处于早期阶段 - 公司在批发渠道仍在拓展业务，与批发商有良好关系，但在某些办事处还有深化空间，不同产品的覆盖情况有所差异 [142] 问题21：责任险项目的自留额和损失预期 - 责任险业务的净风险敞口目标为100万 - 150万美元，希望通过成数分保实现500万美元的总风险敞口；损失预期在40% - 50%多，公司会采取保守策略 [144] 问题22：前端业务交易的生成方式 - 前端业务由项目团队负责，他们有良好的分销、再保险关系和与其他非评级或低评级保险公司的合作；此外，公司管理层也通过自身关系带来了一些业务 [146] 问题23：前端费用4500万美元是否会全部在2022年体现，对盈利的影响及是否有相关费用 - 前端保费8000万 - 1亿美元将在未来两年内赚取，相应的5% - 8%前端费用也将在同期赚取；前端业务增量费用不多，利润率较好，但公司会增加一些基础设施以确保管理流程到位 [149][150][151] 问题24：请提供2022年调整后净收入相关项目的情况，如股票薪酬、摊销、净实现临时损失等 - 股票薪酬预计会增加，因为2021年为高管团队制定了新的安排；摊销主要来自去年夏威夷业务的交易，将在7 - 10年内逐步减少；与交易相关的费用预计较少；公司增加了股票投资组合中的权益类资产占比，但预计投资收益或损失不会对业绩产生重大影响，且不假设权益类资产有增值 [153][155][158]