财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日的季度，加权平均到期收益率从上个季度的9.3%增至10.8%，约96%的资产为浮动利率，47%的负债为固定利率，基准利率每提高100个基点，每股净投资收入（NII）约增加0.02美元 [15] - 该季度核心净投资收入为每股0.18美元，包括每股0.01美元的其他收入，GAAP净资产价值（NAV）下降6.9%，其中股权持仓公允价值调整导致下降3.6%，债务持仓公允价值调整导致下降2.5%，信贷安排公允价值调整导致下降1% [20][21] - 该季度净投资收入总计每股0.14美元，包括每股0.01美元的其他收入，运营费用方面，基础管理费490万美元，利息和信贷安排费用1370万美元，一般及行政费用100万美元，税款拨备20万美元 [37] - 该季度信贷安排费用支出510万美元，扣除该费用后核心NII为每股0.18美元，净实现和未实现投资及债务变动（包括税款拨备）为亏损4410万美元，即每股0.68美元，税款拨备转回720万美元，即每股0.11美元 [38][39] - 信贷安排价值变动使NAV每股减少0.08美元，核心净投资收入超过股息每股0.015美元，截至9月30日，每股NAV为8.98美元，较上一季度的9.65美元下降6.9%，GAAP债务与股权比率（扣除现金后）为1.2倍 [40] - 截至2022年9月30日，公司约有每股0.71美元的溢出应税收入 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务投资组合继续受益于基准利率上升，该季度未将任何新投资列为非应计项目，截至9月30日，有一项非应计项目，占投资组合成本的1%，市值占比为0% [15][16] - 该季度完成Truist信贷安排的修订、延期和扩展，规模从4.65亿美元增至5亿美元，到期日延长三年至2027年 [17] - PSLF合资企业在该季度从6.08亿美元增长至7.3亿美元，持续为公司带来有吸引力的两位数净资产收益率（ROE），公司目标是将其发展为10亿美元的业务，以推动公司NII大幅增长 [18] - 该季度投资1.34亿美元于新的和现有的投资组合公司，销售和还款额为1.76亿美元 [19] - 投资组合高度多元化，涉及123家公司、32个不同行业，投资分布为：51%于第一留置权有担保债务，11%于第二留置权有担保债务，12%于次级债务（包括7%于PSLF），26%于优先股和普通股（包括4%于PSLF） [41] - 债务投资的加权平均收益率为10.8%，96%的债务投资组合为浮动利率，平均伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下限为1% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 广泛银团贷款市场波动，更多私募股权赞助商转向私人信贷市场 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为专注于美国资本保全的贷款机构，浮动利率贷款可抵御利率上升和通货膨胀，核心业务聚焦于核心中端市场，在市场波动时采用机会主义信贷策略，从市场错位中创造价值 [9][10][11] - 继续执行增加长期股东价值的计划，董事会批准将季度股息提高至每股0.165美元，于1月3日支付给12月19日登记在册的股东 [13] - 持续执行股票回购计划，该季度回购约18.9万股，花费120万美元，总计回购1320万美元的股票，即180万股 [14] - 增加净投资收入的策略包括：优化公司投资组合和资产负债表，向目标杠杆比率1.25倍债务与股权迈进；将与Pantheon的PSLF合资企业资产从季度末的约7.3亿美元增长至10亿美元；逐步退出股权投资，将资金重新配置到现金支付收益工具 [22] - 专注于为五个关键行业的高增长中端市场公司提供融资，包括商业服务、消费、政府服务和国防、医疗保健以及软件技术，这些行业具有韧性且能产生强劲的自由现金流，软件和技术投资中无加密货币敞口 [23] - 通常参与公司的首轮机构融资，通过股权共同投资分享公司成长的收益，自成立至9月30日，3.55亿美元的股权共同投资产生了28%的内部收益率（IRR）和2.5倍的投资资本倍数 [24][25] - 有选择地关注私人信贷市场的新机会，认为这些贷款将带来可观回报，贷款交易条款有吸引力，包括合理的信贷统计数据、有意义的契约、充足的股权缓冲、有吸引力的前期费用和利差以及股权共同投资机会 [26][27] - 核心中端市场（EBITDA在1000万至5000万美元的公司）与广泛银团贷款或高收益市场不竞争，该市场贷款违约率较低、回收率较高，有意义的契约保护、更谨慎的尽职调查和更严格的监控是其表现差异化的重要因素 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在通胀、利率上升、地缘政治风险和经济可能疲软的市场环境下，公司作为专注资本保全的贷款机构处于有利地位 [9] - 认为2022年末和2023年的中端市场直接发起贷款质量优秀，杠杆率较低，利差、前期费用和原始发行折价（OID）较高，契约更严格，贷款与价值比率有吸引力 [19] - 新贷款和目标市场有吸引力，经验丰富、有才华的团队和广泛的业务渠道带来活跃的交易流，公司将继续专注于资本保全，做耐心的投资者 [34] - 借款人表现良好，截至9月30日，投资组合的加权平均债务与EBITDA比率为4.6倍，平均利息覆盖率为3.6倍，即使利率上升和EBITDA持平，投资组合公司仍能平均覆盖2.3倍的利息支出 [31][32] 其他重要信息 - 自成立以来，公司已投资73亿美元，平均收益率为11%，年损失率约为9个基点，这一良好记录涵盖能源投资、金融危机前的主要次级债务投资以及近期的疫情期间 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在二级市场购买第一留置权贷款的情况，包括是否为新关系、与直接发起的比例 - 这些贷款通常是公司有差异化观点的，可能是曾融资过的公司，在有专业知识的行业，以0.85 - 0.95美元的价格购买1美元的贷款，预计两到三年内有低至中双位数的IRR，主要是近期的操作，在当前季度是重要业务 [49][50] 问题2: 这些贷款是广泛银团贷款还是私人债务贷款 - 这些是可在广泛银团贷款市场获取的贷款，与大型经纪交易商交易，因市场环境处于折价状态，很多是从中端市场发展而来的 [51] 问题3: 为何公司对500万美元的信贷安排修订和延期费用一次性计入，而多数平台在信贷安排期限内摊销 - 从会计角度，公司有义务一次性计入，虽当前承担费用，但后续无需再分摊，且本季度管理层无激励费用，对股东有利，同时因历史上对负债按市值计价的处理方式，受SEC相关规定影响，公司仍需一次性计入该费用，公司在NII披露中区分核心和非核心项目 [53][54][57] 问题4: 介绍Walker Edison贷款的历史、现状及未来预期 - 公司约五、六年前为Walker Edison提供贷款并进行股权共同投资，获得四倍的投资资本倍数现金回报，约一年半前，黑石旗下部门投入2.5亿美元次级资本，公司与其他直接贷款行业伙伴参与新的债务项目，此后公司表现不佳，截至9月30日仍支付现金利息，目前正在进行重组对话，12月31日季度情况未知 [61][62][64] 问题5: 本季度RAM Energy投资减值的原因 - 公司在探索战略选择，估值受多种因素影响，6月30日至9月30日期间油气价格大幅下跌是其中一个因素 [70] 问题6: 对RAM Energy的投资是否会成为资源消耗，影响正常投资流程 - RAM运营良好，无运营问题，公司以股东利益最大化为目标，若需要时间和资源来实现最佳结果，会全力投入，此前有成功的重组案例，如pivot项目 [72][73] 问题7: 如何评估本季度的二级市场购买交易 - 每项投资需独立评估，公司会比较和权衡不同投资机会，通过投资委员会寻找最佳风险调整回报，合理分配资本 [76][77] 问题8: 二级市场购买的投资是持有至到期还是用于交易 - 对于流动性较强的投资，若贷款价格从90回升至面值，公司会考虑出售并将资金重新配置到核心中端市场发起项目，以追求最佳风险调整回报 [78] 问题9: 股权共同投资策略中，是否有股权共同投资与费用或OID的选择，以及当前是否减少股权敞口 - 一般情况下，在相信公司增长时，股权共同投资有意义，通常不是与费用或OID的权衡，而是与私募股权赞助商的合作惯例，会根据具体交易情况评估资本结构各部分，当前仍会根据情况参与股权共同投资 [80][81][82]