财务数据和关键指标变化 - 6月季度净投资收入（NII）为7320万美元，合每股普通股0.19美元，超过普通股每股分配率0.01美元 [4] - 6月季度归属于普通股股东的基本净收入为2.424亿美元，合每股0.62美元，因公司特定和宏观因素组合，投资组合价值连续第五个季度增长 [4] - 2021财年6月，归属于普通股股东的基本净收入为9.621亿美元，合每股2.51美元，净资产价值回报率为31% [5] - 6月每股净资产价值（NAV）为9.81美元，较上一季度增加0.43美元，增长5%，为2015年9月以来最高水平 [5] - 6月季度净债务与权益比率为55.9%，较2020年3月下降1.8%，较2021年3月季度下降60个基点 [6] - 自IPO以来至2021年10月分配，将向原始股东每股支付18.96美元，累计向所有普通股股东分配约34亿美元 [10] - 2017年10月以来，每股NII累计2.94美元，每股股东分配累计2.70美元，NII超过分配0.24美元/股，2021财年NII超过分配0.03美元/股 [10] - 截至目前已通过优先股计划筹集超3.37亿美元优先股 [11] - 6月加权平均无担保债务融资成本为4.86%，较2021年3月31日下降0.36%，较2020年6月30日下降0.88% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 整体投资业务 - 截至6月，投资组合公允价值中，50.9%为有担保第一留置权债务，15.8%为其他高级有担保债务，12.2%为有第一留置权抵押的次级结构化票据，21.1%为无担保债务、其他债务和股权投资组合，78.9%的投资为有担保债务资产 [17] - 6月，有息投资年化收益率为11.7%，较上一季度下降0.1%，较2020年6月增加0.4% [18] - 6月，持有124家投资组合公司，较上一季度增加1家，公允价值62亿美元，较上一季度增加3.18亿美元 [19] - 6月，能源行业资产集中度为1.3%，酒店、餐饮和休闲行业为0.4%，零售行业为0% [19] - 6月，非应计资产占总资产比例约为0.6%，较上一季度下降0.1%，较2020年6月下降0.3% [19] - 6月，加权平均中端市场投资组合净杠杆为5.01倍EBITDA，远低于报告同行 [20] - 6月，每家投资组合公司加权平均EBITDA为8910万美元，较3月增加720万美元 [20] - 6月季度新增投资3.07亿美元，还款和退出1.56亿美元，净新增投资1500万美元 [20] 房地产投资信托（REIT）业务 - 截至6月，NPRC已完全退出34处房产，平均内部收益率（IRR）为23.4%，目标是将资金重新投入新房产收购 [21] 结构化信贷业务 - 截至6月，持有7.56亿美元的39项无追索权次级结构化票据投资，底层结构化信贷投资组合包含约1700笔贷款，总资产约170亿美元 [22] - 截至2021年6月，结构化信贷投资组合过去12个月违约率为100个基点，较上一季度下降71个基点，比广泛银团市场违约率低25个基点 [22] - 6月季度，该投资组合年化现金收益率为19.1%，GAAP收益率为14.2% [23] - 截至6月，次级结构化信贷投资组合累计现金分配13.3亿美元，约占原始投资的95% [23] - 截至6月，已退出9项总计2.63亿美元的投资，平均实现IRR为16.7%，现金回报率为1.5倍 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持自1988年以来的战略，控制和降低投资组合及资产负债表风险，保护股东资本并使其产生收益，在宏观波动中表现优于同行 [5] - 公司目前专注多项举措提升NII并降低风险，包括10亿美元永久优先股计划、1.5亿美元5.35%上市永久优先股发行、提高低成本循环信贷额度利用率、偿还高成本负债、发行低成本票据、增加高级有担保债务和特定股权投资 [12] - 公司采用多元化投资策略，涵盖第三方、私募股权赞助商相关贷款、直接非赞助商贷款、公司发起的运营和金融收购、结构化信贷和房地产收益投资 [16] - 与同行相比，公司资产负债表具有差异化，100%的资金来自无担保和无追索权债务，2021年6月无担保债务占总债务的84%，比典型上市BDC高约23个百分点，提供更低风险和更多投资策略及资产负债表灵活性 [8] - 过去3年，其他上市BDC总体增加了杠杆，典型上市BDC目前债务与权益比率约为109%，比公司高超50个百分点，公司未增加债务杠杆，采取谨慎策略 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计在下一次经济衰退时，将看到二级投资机会增加，以及其他投资集团（特别是高杠杆集团）退出带来的利差更宽的一级投资机会 [17] - 公司谨慎乐观地认为，未来资本返还的动态将类似，虽难以量化，但与同行相比，公司多业务线方法使其更具税收效率 [55] 其他重要信息 - 公司董事会宣布9月和10月每月向普通股股东现金分配每股0.06美元，这是连续第49和50个月稳定股息率，公司长期目标是维持并理想情况下增加稳定的月度现金股东分配 [9] - 2020年公司在股息再投资计划（DRIP）中增加股东忠诚度福利，DRIP参与者可享受市场价格5%的折扣，2021财年6月30日结束时，参与普通股DRIP的股东总回报率超过85%，比未参与者高7.2% [34] 问答环节所有提问和回答 问题1：First Tower其他收入的驱动因素及可持续性 - 公司作为First Tower多数股东（约80%）与管理团队共同持有该业务，其贷款增长、新增业务良好，冲销较少，多州经营方式使其在各周期波动较低 其他收入来自定期再融资和前期费用，但从长期看对收入影响不大，可能导致短期收入上升 [38] 问题2：REIT业务是否保持投资组合占比及是否实现和分配收益 - NPRC房地产REIT业务回报显著，目前处于卖方市场，公司会通过NPV和IRR优化评估每个资产，选择性变现资产 公司也在寻找新的有吸引力的房地产投资机会，有能力在一定比例上增长该业务 公司计划通过成功的优先股计划和低杠杆资产负债表扩大整体资产负债表，从而增加房地产投资金额 [40] 问题3：请求更多REIT资产估计市场价值的披露 - 公司估值由外部第三方专业估值公司进行，过程严格且每季度重复 公司在考虑出售资产时会评估可能售价并与估值专家分享信息，但没有内部影子估值表 公司会考虑该请求，但过度披露可能导致买家将公司标记价格作为上限，存在一定权衡，会评估后回复 [46][52] 问题4：2020年股息约三分之一为资本返还的原因及NII与应税收入不匹配情况 - 主要原因是结构化信贷投资组合具有显著税收效率，该组合是积极管理的CLO再投资交易组合，资产买卖会产生税收抵扣盾牌效益，在宏观波动较大年份这种效益更明显 未来资本返还情况难以建模，但公司谨慎乐观认为会有类似动态，与同行相比公司更具税收效率 [55]