财务数据和关键指标变化 - 12月季度净投资收入（NII）为8160万美元，合每股普通股0.21美元，较上一季度增加0.06美元；净收入为3.06亿美元，合每股普通股0.80美元，较上一季度增加0.35美元 [5] - 12月每股资产净值（NAV）为8.96美元，较上一季度增加0.56美元，增幅7%，连续第三个季度实现NAV增长 [5] - 12月季度净债务与股权比率为61.1%，较3月下降13%，较9月下降7% [5] - 自2017年10月以来，公司每股NII累计达2.55美元，而每股股东分红累计达2.34美元，NII在此期间超过分红0.21美元/股；2020财年6月和2021财年至今，NII均覆盖了分红 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 整体投资组合 - 截至12月，按公允价值计算，投资组合中超过47%为有担保的第一留置权，21%为其他高级有担保债务，13%为有第一留置权抵押品的次级结构化票据，18%为股权投资，82%的投资为有担保债务资产 [8] - 截至12月，持有122家直接投资组合公司，与上一季度持平，公允价值超过56亿美元，较上一季度增加2.39亿美元 [10] - 12月，能源行业资产集中度为1.2%，酒店、餐饮、休闲行业为0.4%，零售行业为0%；非应计资产占总资产的比例约为0.7%，与上一季度持平 [11] - 加权平均中端市场投资组合净杠杆率为4.97倍EBITDA，较上一季度下降0.31，远低于报告同行；每家投资组合公司的加权平均EBITDA从7850万美元增至8300万美元 [11] 新增业务 - 12月季度新增业务总计3.46亿美元，还款和退出3.38亿美元，净新增业务800万美元；新增业务中，中端市场金融占25%，房地产占24.8%，中端市场贷款收购占0.2% [12] - 截至3月当前季度，已记录新增业务1200万美元，还款5300万美元，净还款4100万美元；新增业务中，房地产占56.5%，中端市场金融占41.4%，中端市场贷款收购占2% [16] 房地产投资信托（REIT）业务 - 通过私人REIT战略在房地产领域投入大量资金，主要专注于多户劳动力稳定收益收购，拥有10年以上的有吸引力融资；截至12月，NPRC已完全退出33处房产，平均内部收益率（IRR）为23.5%，目标是将资金重新投入新的房产收购 [12] 结构化信贷业务 - 截至12月，持有7.45亿美元的39项无追索权次级结构化票据投资，基础结构化信贷投资组合包含约1700笔贷款，总资产基础约为170亿美元 [13] - 截至12月，结构化信贷投资组合的过去12个月违约率为206个基点，较上一季度下降14个基点，比广泛银团市场违约率383个基点低177个基点 [14] - 12月，该投资组合年化现金收益率为17.2%，GAAP收益率为16.8%；截至12月，次级结构化信贷投资组合已累计向公司支付12.6亿美元现金分红，约占原始投资的90%；截至12月，已退出非投资总计2.63亿美元，平均实现IRR为16.7%，现金回报率为1.48倍 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有超61亿美元资产的规模平台，经验丰富的团队约100名专业人员，是行业内最大的中端市场投资集团之一，将继续专注于多元化投资战略，涵盖第三方、与私募股权赞助商相关的贷款、直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构化信贷和房地产收益投资 [7] - 预计在下一次经济衰退期间，随着其他投资集团（尤其是杠杆率较高的集团）的退出，将出现更多二级机会和利差更宽的一级机会 [7] - 团队通常每年评估数千个机会，并以自律的方式投资其中低个位数百分比的机会；非银行结构使其能够灵活投资于公司资本结构的多个层面，偏好有担保贷款和高级贷款 [8] - 继续优先考虑高级和有担保债务的新增业务，通过信用选择纪律和差异化的新增业务方式，在保护下行风险的同时实现高于市场的收益率 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司规模平台在当前充满挑战的环境中继续表现稳健，多元化投资战略使其能够获取广泛的机会，并选择最具吸引力的风险调整后机会 [7] - 结构化信贷业务表现良好，现金收益率有吸引力，违约率下降，对贷款市场持乐观态度 [24] - 公司在融资成本和融资规模方面有积极的杠杆可操作，有良好的交易管道，未来有望通过合理利用融资来推动盈利增长 [28] - 公司希望继续保持稳定的业务策略，不做突然的战略改变，相信现有的业务策略自1988年以来一直有效，将继续坚持 [53] 其他重要信息 - 公司宣布2月、3月和4月每月向普通股股东支付每股0.06美元的现金分红，这是连续第42、43和44次每股0.06美元的分红；计划在5月进行下一轮股东分红公告 [5] - 自IPO近17年来，到2021年4月的分红，按当前股数计算，将向原始股东每股支付8.60美元，累计向所有普通股股东支付超过33亿美元的分红 [6] - 公司还宣布继续向优先股股东支付分红，涉及超过10亿美元、5.5%的优先股计划和2.5亿美元、5.5%的优先股计划 [6] - 公司在市场上是领导者和创新者，是行业内第一家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行、收购另一家BDC等的公司，现在又增加了程序化永续优先股发行 [18] - 公司为股息再投资计划（DRIP）增加了股东忠诚度福利，允许DRIP参与者以低于市场价格5%的折扣参与 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度CLO投资组合的长期改善情况如何？ - CLO投资组合占公司资产的13%，在2020年经历压力后，现金收益率升至17.2%，较上一季度提高约1100个基点，GAAP收益率提高约320个基点至略低于17% [24] - 从长期来看，不仅贷款价格上涨，评级下调也开始逆转成为上调；过去12个月的违约率已触底并预计将继续下降；公司在贷款市场的表现通常比整体市场好约50%；LIBOR地板价对公司有利，资产端有地板价加利差，而负债端没有 [25] 问题2: 公司理想情况下会使用多少循环信贷额度？可用借款基数是多少？ - 从历史上看，循环信贷额度的利用率长期约为15%，目前已提高到接近35%；公司希望在保持充足流动性和利用最有效融资形式之间取得平衡，通过一系列招标赎回了更昂贵的债务，降低了融资成本 [27] - 公司目前净债务与股权比率仅为61%，远低于70% - 85%的目标范围，有大量交易管道等待资金投入；公司目前现金和未提取的循环信贷额度总计约8.45亿美元 [28] - 目前已借款约3.7亿美元，当前借款基数还有约4.3亿美元可用 [29] 问题3: InterDent业务本季度大幅增值的原因是什么？ - InterDent业务有两部分，俄勒冈州的医疗补助业务在过去一年表现出反周期性，当利用率下降时成本降低，但仍按每人每月费率收费，表现优于按服务收费业务 [32] - 该业务在市场份额和整体增长注册方面有所改善，业务运营效率也有所提高；公司整体投资组合的估值增长是广泛的，有20多项信贷估值增加超过100万美元，而估值下降超过100万美元的交易只有4 - 5项 [33] 问题4: 房地产投资在投资组合中的合适集中度是多少？是否考虑分拆？ - 公司历史上一直在选择性出售房地产资产，已出售33处房产，实现了23.5%的IRR；房地产投资占公司资产的19%，从业务层面看是高度多元化的，每个资产都有独立的融资，不存在交叉抵押债务或其他义务 [37] - 公司认为不太可能出现房地产投资占据主导地位的情况，会保持平衡的新增业务方式；目前私人市场的房地产估值高于公开REITs，出售单个资产比分拆成公开形式更有利，但会持续分析情况 [39] 问题5: 能否提供关于REIT的现金流和IRR机制的更好披露？ - 房地产会产生折旧，且REIT不采用投资公司会计方法；目前所引用的净收入数据是在扣除公司向NPRC收取的利息之后的，这部分利息归公司所有 [41] - 公司认为仅看净收入数据不能反映REIT的真实情况，该业务是显著盈利的净运营收入业务；公司会审查披露情况，欢迎任何意见和建议 [45]