财务数据和关键指标变化 - 9月季度净投资收入（NII）为5750万美元，即每股0.15美元；净收入为1.677亿美元，即每股0.45美元 [6] - 9月净债务与股权比率为69.8%，较3月下降430个基点，与6月季度相似 [7] - 9月NAV为8.40美元，较上一季度上涨0.20美元，涨幅3% [12] - 自2017年10月以来，每股NII累计达2.34美元，而每股股东分红累计达2.16美元，此期间NII每股超过分红0.18美元 [15] - 截至2021年1月，按当前股数计算，自IPO 16年多以来将向原始股东每股支付8.36美元，累计向所有股东分红超32亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 整体投资组合 - 截至9月，受控投资按公允价值计算占投资组合的42.8%，较上一季度下降0.4% [22] - 截至9月，投资组合按公允价值计算，45.9%为有担保第一留置权，24.1%为其他高级有担保债务，13.6%为有第一留置权抵押品的次级结构化票据，1.0%为无担保债务，15.4%为股权投资，83.6%的投资为有担保债务资产 [24] - 截至9月，有122家投资组合公司，较上一季度增加1家，公允价值为53.9亿美元，较上一季度增加1.54亿美元 [27] - 9月非应计项目占总资产的比例约为0.7%，较上一季度下降0.2%；加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.40倍，较上一季度下降0.11；加权平均每家投资组合公司EBITDA为7.85亿美元，上一季度为7.2亿美元 [29] 新增业务 - 9月季度新增业务总计1.77亿美元，还款和退出1.45亿美元，净新增业务3200万美元 [30] - 9月季度新增业务中，52.8%为房地产，35.8%为代理赞助债务，8.5%为企业收益收购，2.9%为评级有担保结构化票据 [31] 12月季度业务 - 2020年12月季度已入账新增业务8900万美元，还款8200万美元，净新增业务700万美元；新增业务中，64.4%为代理赞助债务，19.1%为非代理债务，14.4%为房地产 [39] 私人REIT业务（NPRC） - 已完全退出超30处房产，内部收益率超20%，目标是将资金重新投入新房产收购 [33] 结构化信贷业务 - 截至9月，持有39项无追索权次级结构化票据投资，总计7.31亿美元，基础结构化信贷投资组合包含约1700笔贷款，总资产约170亿美元 [34] - 截至9月，结构化信贷投资组合过去12个月违约率为220个基点，低于广泛银团市场违约率197个基点；9月季度该投资组合年化GAAP收益率为13.6%；截至9月，次级结构化信贷投资组合累计向公司支付现金分红12.2亿美元，约占原始投资的88% [35] - 截至9月已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率16.7%，现金回报率1.48倍 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月能源行业资产集中度为1.2%，较上一季度下降0.4%；酒店、餐饮和休闲行业集中度维持在0.4%不变；零售行业集中度维持在0%不变 [28] - 9月结构化信贷投资组合过去12个月违约率为220个基点，广泛银团市场违约率为417个基点 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续保持谨慎的业务发起方式，控制和降低投资组合与资产负债表风险，保护资本和股东收益能力 [12] - 宣布10亿美元目标永久优先股计划，提高NII、股权回报率和NAV [16] - 更多利用成本效益高的循环信贷安排，当前一个月伦敦银行同业拆借利率下增量成本约为1.3% [16] - 偿还高成本负债 [16] - 增加高级有担保债务和选定股权投资的发起，以实现目标风险调整后收益率和总回报 [16] 行业竞争 - 过去两年半，其他上市BDC整体增加了杠杆，9月典型上市BDC债务与股权比率约为115%，比公司高约450个百分点；公司未增加债务杠杆，选择较低债务杠杆带来的较低风险 [8] - 9月公司无担保债务占总债务的88.6%，典型上市BDC约为一半；公司无担保和多元化的资金状况使其风险更低，投资策略和资产负债表更灵活 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在当前充满挑战的环境中，凭借超60亿美元资产和未提取信贷的规模平台，继续实现稳健业绩 [19] - 预计在下一次经济衰退期间，随着其他投资集团尤其是高杠杆集团的退出，将出现更多二级机会和利差更大的一级机会 [21] - 公司结构化信贷业务表现良好，违约率低于市场平均水平，9月季度后情况有所改善，10月现金分红超预期 [58][59] - 优先股发行计划是业务的增值和评级中性驱动因素，预计在多年内以增值方式筹集10亿美元资本，有助于增强和扩大资产负债表 [60] 其他重要信息 - 公司宣布11月、12月和1月每月每股现金分红0.06美元，这是连续第39、40和41个月每股0.06美元分红，接近三年半分红不变 [13] - 公司是行业领导者和创新者，是行业内首家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行、收购另一家BDC等的公司，现又增加了程序化永久优先股发行 [43] - 截至2020年9月，公司约39.1亿美元资产为无抵押资产，占投资组合约72%；剩余资产质押给公司资本融资 [44] - 公司浮动利率资产中，83.5%有伦敦银行同业拆借利率下限，加权平均下限为1.66% [45] - 公司获得标普BBB -、穆迪BAA3、Kroll BBB -和Egan Jones BBB的投资级评级，且均近期得到重申 [45] - 公司为股息再投资计划（DRIP）增加股东忠诚度福利，DRIP参与者可享受市场价格5%的折扣 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于CLOs，鉴于现金回报有所下降，是否更积极考虑周转CLO投资组合？ - 目前在当前环境下实际进行交易的可能性不大，公司一直在有选择地对部分交易进行再融资优化；CLO业务在市场混乱时按预期运作，9月季度后情况改善，10月现金分红超预期，违约率低于市场平均水平 [56][58][59] 问题2：优先股发行计划进展及市场接受情况如何？ - 公司对该计划感到兴奋，认为是业务的增值和评级中性驱动因素；这是一个程序化发行，预计在多年内以增值方式筹集10亿美元资本；目前已做了大量准备工作，12月季度有望看到资金流入增加，2021年将产生更显著影响 [60][62][63] 问题3：目标杠杆中优先股是否计入计算，是否有单独的目标监管杠杆？ - 优先股不计入0.7 - 0.85的目标杠杆，从评级中性角度看，它是额外的资金来源；假设发行10亿美元优先股，将在现有债务杠杆基础上增加约0.3 [66][67] 问题4：本季度Valley Electric未支付股息但股权估值上升，原因及未来股息收入前景如何？ - 公司多年来投资策略向更注重债务收入转变；股息收入具有阶段性，受多种因素影响，包括税收和时机；市场整体在9月季度有所上升，公司各业务线和多数公司估值都有提升 [69][71][72] 问题5：未来18个月公司受控投资占比会增长、下降还是保持不变，是否有增加受控投资敞口的意愿？ - 公司注重资本保护，同时希望有股权增值来抵消贷款风险；目前并购市场估值较高，公司寻求有下行保护和上行空间的交易；公司有选择性地关注小公司，目前有活跃的交易管道，但未来受控投资占比取决于市场条件 [74][76][79]