财务数据和关键指标变化 - 2019年9月季度净投资收入（NII）为7110万美元，即每股0.19美元，与上一季度相同，超过当前每股0.18美元的股息率，NII与股息分配的比率为107% [5] - 2019年9月季度净债务与股权比率为66.3%，较上一季度下降3.7% [6] - 该季度净收入为1810万美元，即每股0.05美元，较上一季度减少0.06美元，主要因2019年9月季度投资组合估值下降 [6] - 截至2019年9月，资产净值（NAV）为每股8.87美元，较上一季度下降0.14美元 [10] - 2019年9月季度，总投资收入中利息收入占比为90.2%，较上一季度下降2% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 截至2019年9月，控制投资按公允价值计算占投资组合的44%，较上一季度上升0.2% [17] - 截至2019年9月，投资组合按公允价值计算，43.3%为有担保第一留置权，23.1%为有担保第二留置权，15%为有担保第一留置权抵押的次级结构化票据，1%为评级有担保结构化票据，0.8%为无担保债务，16.8%为股权投资，82.4%的投资为有借款人质押抵押品的有担保债务资产 [19] - 截至2019年9月，有125家投资组合公司，较上一季度减少10家，公允价值为54.5亿美元 [21] - 截至2019年9月，能源行业资产集中度为2.7%，零售行业集中度为0%；非应计项目占总资产的比例约为2.4%，较上一季度下降0.5%；加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.69倍，较上一季度上升0.02；每家投资组合公司的加权平均EBITDA在2019年9月为6200万美元，高于上一季度的6070万美元 [22] - 2019年9月季度新增投资9500万美元，还款和退出2.45亿美元，净还款1.51亿美元；新增投资中79%为非代理债务，8%为企业收益收购，7%为评级有担保结构化票据，6%为代理赞助商债务 [23] 房地产投资信托（NPRC） - 已完全退出21处房产，目标是将资金重新投入新的房产收购，预计退出将继续，并已确定2019、2020年及以后多个潜在退出房产 [24] 结构化信贷业务 - 截至2019年9月，持有39项无追索权次级结构化票据投资，总计8.18亿美元，相关结构化信贷投资组合包含约1800笔贷款，总资产基础超过180亿美元 [26] - 截至2019年9月，结构化信贷投资组合过去12个月违约率为40个基点，低于广泛银团市场129个基点的违约率 [26] - 9月季度，该投资组合年化GAAP收益率为15.5% [27] - 截至2019年9月，次级结构化信贷投资组合累计向公司分配现金11亿美元，约占初始投资的81%；截至2019年9月，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.7%，现金回报率为1.5倍 [27] - 本季度新增投资1900万美元，还款2300万美元，净还款400万美元；新增投资中53%为房地产，25%为非代理债务，22%为代理赞助商债务 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 资产管理方面 - 执行新的业务发起计划，改善结构化信贷投资组合现金流，包括展期、再融资和赎回；加强NPRC主要为多户住宅的房地产投资组合，包括实现收益、再融资和补充股息再资本化；提高控制投资的业绩，包括改善运营表现、完成增值型附加收购并在有吸引力的时机变现 [7] 负债管理方面 - 通过持续的负债阶梯式发行多样化工具给多样化的投资者群体，防范到期风险，同时管理资本成本和杠杆率 [8] 行业竞争 - 公司是行业领导者和创新者，是行业内首家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行债券、收购另一家BDC的公司 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济状况不均衡，制造业、工业和能源领域面临挑战，但公司在这些领域的敞口很小；消费者相关业务表现良好 [48] - 由于牛市持续时间较长，以及过去三到五年机构资金大量涌入私人债务市场导致贷款结构变差，公司对此表示担忧；公司在新资本部署方面更加谨慎，拒绝了很多交易 [49] - 对InterDent业务在2020年的表现持谨慎乐观态度，该业务正在调整成本结构以应对劳动力成本上升 [58] - 对Valley Electric公司的表现感到满意，其业务受益于华盛顿州的科技繁荣，资产估值调整是基于估值输入的变化 [60] 其他重要信息 - 公司宣布11月、12月和1月每月向股东每股现金分红0.06美元，这是连续第138次向股东分红，计划在2020年2月宣布下一轮股东分红 [9] - 自首次公开募股至2020年2月分红，按当前股份数量计算，将向原始股东每股支付17.70美元，累计向所有股东分配约30亿美元 [10] - 管理层和关联方累计以约4亿美元成本购买了公司股票，Profit Management是公司最大股东且从未出售过股份 [12][13] - 截至2019年9月，公司约40.2亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的约72%；其余资产质押给Prospect Capital进行融资，9月完成了循环信贷额度的展期，延长至五年到期 [34] - 目前有来自30家银行的10.775亿美元承诺额度，总规模可根据公司选择扩大至15亿美元，该信贷额度在2023年9月前循环使用，之后有一年的摊销期，期间仍允许公司进行利息分配 [35] - 公司发行了多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和计划票据，这些无担保债务均无财务契约、无资产限制且与循环信贷额度无交叉违约 [36] - 公司获得Kroll、Egan - Jones的投资级BBB评级，S&P的投资级BBB - 评级和Moody's的投资级Baa3评级 [37] - 2019年9月季度，公司回购了4700万美元2020年4月到期的票据以及1.44亿美元的计划票据，并继续每周进行计划票据的发行 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 上一季度提到利率下降和经济状况疲软，公司在投资组合公司中是否有相关感受？ - 宏观经济状况不均衡，制造业和部分企业部门因经济疲软和美联储降息导致LIBOR下降，但消费者相关业务表现良好；公司在能源等受挑战领域的敞口很小 [48] - 由于牛市持续时间长和大量资金涌入私人债务市场，贷款结构变差，公司在新资本部署方面更加谨慎，拒绝了很多交易；同时从风险管理角度降低了承销持有规模，导致过去几个季度净还款 [49][50][51] - 公司认为投资组合公司的表现更多取决于管理层的能力，公司正在努力寻找和支持优秀的管理者 [52] 问题2: 2019年下半年新增投资方面是否看到利差扩大？ - 利差有一定扩大，但与LIBOR上升时利差收紧的情况并非完全对称；在中间市场，利差扩大情况因细分市场而异，公司更多关注中低端市场和小型信贷情况，部分原因是降低持有规模、希望在代理交易中有契约条款以及竞争减少和利差改善 [54][55] 问题3: InterDent的Term Loan C有6000万美元减值，能否提供该资产的相关指引？ - InterDent是牙科服务公司，基本需求无问题，一部分业务是私人付费服务，另一部分是俄勒冈州的医疗补助相关业务；由于去年的合同活动，俄勒冈州业务量下降，目前有新的合同活动，公司持谨慎乐观态度；该业务也在调整成本结构以应对劳动力成本上升 [57][58] 问题4: Valley Electric的股权有2000万美元减值，能否提供该资产的相关指引？ - Valley Electric是太平洋西北地区的电气基础设施服务公司，受益于华盛顿州的科技繁荣，公司表现良好；资产减值是由于每季度根据可比交易倍数、并购倍数等更新估值输入导致的调整，公司对该公司及其管理团队的表现满意 [59][60]