财务数据和关键指标变化 - 2019年6月季度净投资收入（NII）为6960万美元，即每股0.19美元，较上一季度下降0.02美元，超过当前每股0.18美元的股息率0.01美元，NII与股息分配比率为105% [7] - 2019年6月季度净债务与股权比率为70%，较上一季度上升0.9%；净利润为3890万美元，即每股0.11美元，较上一季度增加0.24美元，主要源于投资组合的已实现和未实现收益 [8] - 截至2019年6月，公司宣布9月和10月每月向股东支付每股0.06美元的现金股息，连续进行了135次股东股息分配；自IPO以来，到2019年10月分配时，将向原始股东每股支付17.52美元，累计向所有股东分配约30亿美元 [8][9] - 2019年6月每股资产净值（NAV）为9.01美元，较上一季度下降0.07美元 [9] - 2019年6月季度总投资收入中利息收入占比为92.2%，较上一季度增加1.6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 规模业务 - 资产和未提取信贷超60亿美元，团队约有100名专业人员，是行业内最大的中端市场信贷集团之一 [12] - 截至2019年6月，按公允价值计算，受控投资占投资组合的43.8%，较上一季度上升1.8% [13] 投资组合业务 - 截至2019年6月，按公允价值计算，投资组合包括43.9%的有担保第一留置权、23.5%的有担保第二留置权、15.1%的有担保第一留置权抵押的次级结构化票据、0.8%的评级有担保结构化票据、0.6%的无担保债务和16.1%的股权投资，83%的投资为有担保债务资产 [14] - 截至2019年6月，持有135家投资组合公司，较上一季度减少2家，公允价值为56.5亿美元；投资分散于多个行业，最大行业占比14.6% [16] - 截至2019年6月，能源行业资产集中度为2.7%，零售行业集中度为0%；非应计资产占总资产的比例约为2.9%，较上一季度下降0.4% [17] - 加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.67倍，较上一季度上升0.1倍；每家投资组合公司的加权平均EBITDA为6070万美元，高于上一季度的5980万美元 [18] - 6月新增贷款1.88亿美元，还款和退出2.13亿美元，净还款2500万美元 [18] - 6月新增贷款中，79%为非代理债务，19%为代理和赞助债务，2%为企业收益收购 [19] 房地产投资信托（REIT）业务 - 私人REIT（NPRC）的房地产投资组合受益于租金上涨、高入住率、高回报增值翻新计划和有吸引力的再融资，现金收益率增加 [20] - NPRC已完全退出十几处房产，计划在2019年及以后继续退出，并已确定多处潜在退出房产 [20][21] 结构化信贷业务 - 截至2019年6月，持有8.51亿美元的43项无追索权次级结构化票据投资，基础结构化信贷投资组合包含约1800笔贷款，总资产基础超180亿美元 [22] - 截至2019年6月，结构化信贷投资组合过去12个月的违约率为39个基点，比广泛银团市场违约率低95个基点，表现优于市场的幅度增加31个基点 [22] - 6月季度，该投资组合产生的年化GAAP收益率为15.6%；截至6月，次级结构化信贷投资组合已累计向公司分配13亿美元现金，约占原始投资的85% [23] - 截至6月，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.8%，现金和现金倍数为1.49倍 [23] 2019年9月季度业务情况 - 新增贷款3300万美元，还款1.69亿美元，净还款1.35亿美元；新增贷款中，74%为非代理债务，26%为代理赞助债务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注多元化投资策略，涵盖第三方、私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、Prospect赞助的运营和金融收购、结构化信贷、房地产收益投资和在线贷款 [12] - 优先考虑高级和有担保债务的发起，通过信贷选择纪律和差异化的发起方式实现高于市场的收益率，同时保护下行风险 [15] - 公司是行业领导者和创新者，是行业内第一家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行、收购另一家BDC的公司 [27] - 公司构建资产负债表右侧时采取了有别于行业的审慎方法，获得了四家评级机构的投资级评级，降低了交易对手风险 [27][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司审慎的杠杆、多元化的资金获取渠道、大部分无抵押资产以及向无担保固定利率债务的倾斜，展示了资产负债表的实力和充足的流动性，能够抓住有吸引力的机会 [27] - 对于LIBOR下降的环境，公司从资产端的承保角度优先考虑本金保护和信用保护；预计利差会有所回调，部分交易有LIBOR下限；在负债端，公司一直在削减资本成本，优先考虑更高效和合适的融资渠道，增加循环信贷的使用，赎回近期到期的高成本债务 [40][41][42] - 公司房地产投资信托业务受益于国债收益率下降，无论是出售资产还是新投资都能获得有利条件 [47] - 公司预计NPRC业务的收入分配在一定范围内保持稳定，已锁定约2.5年的大致收入分配，未来将通过退出其他资产来增加和延长收入分配期限 [60] 其他重要信息 - 截至2019年6月，公司持有约41.2亿美元的无抵押资产，占投资组合的约71%；过去一年将循环信贷额度延长了5.7年，将提款利率降至1个月LIBOR加220个基点 [29] - 公司目前有来自30家银行的11.325亿美元承诺，总规模可根据公司选择扩大至15亿美元，该信贷额度在2022年3月前循环使用，之后有两年的摊销期，期间仍允许公司进行利息分配 [30] - 公司发行了多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和计划票据，这些债务无财务契约、无资产限制且与循环信贷无交叉违约 [31] - 2019年6月季度，公司回购了2500万美元2020年4月到期的票据和1.56亿美元的计划票据，通过ATM计划发行了400万美元的小额债券，并通过每周互联网计划发行了1.12亿美元 [33] - 公司目前有八项无担保债务发行，总计15亿美元（不包括计划票据），到期日延长至2029年6月；截至2019年6月，有7.08亿美元的计划票据未偿还，到期日错开至2043年10月 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：在当前利率前景环境下，若LIBOR曲线预测正确，从6月季度的2.5降至明年年底的1.5，公司有何计划减轻影响？负债结构中有多少仍有一对一契约？资产端能做什么？ - 资产端优先考虑本金和信用保护；预计利差会回调；部分交易有LIBOR下限；受控投资能维持一定收益率 [40][41] - 负债端削减资本成本，优先考虑更高效合适的融资渠道，增加循环信贷使用，赎回近期高成本债务 [42][43][44] - 房地产投资信托业务受益于国债收益率下降，出售和新投资都有有利条件 [47] 问题2：公司投资组合周转率较低，是否会加速周转或缩短资产期限以利用利差扩大？ - NPRC业务在单个资产层面有较高的周转率；结构化信贷业务通过延长交易期限可购买更宽利差、更长期限的资产并降低负债融资成本 [50][51] - 中端市场业务还款开始增加，但市场波动影响并购活动，进而影响新增贷款；公司主动管理风险，减少过度集中的风险敞口，也会带来一定的周转率 [52][53][54] 问题3：REIT的股息是否会因退出增加而增加，还是收益更可能再投资？ - 公司预计NPRC业务的收入分配在一定范围内保持稳定，已锁定约2.5年的大致收入分配，未来将通过退出其他资产来增加和延长收入分配期限 [60]