财务数据和关键指标变化 - 2019年3月季度净投资收入（NII）为7730万美元，即每股0.21美元，较上一季度下降0.01美元，超过当前股息率0.18美元/股，NII与股息分配比率为117% [6] - 2019年3月季度净债务与股权比率为69.1%，较上一季度下降5.9% [6] - 该季度净收入为8920万美元，即每股0.24美元，较上一季度增加0.42美元 [6] - 宣布5月、6月、7月和8月每月向股东支付每股0.06美元的现金股息，自IPO 15年来，到2019年8月分配时，将向原始股东累计支付每股17.40美元，向所有股东累计支付29亿美元 [7] - 3月每股资产净值（NAV）为9.08美元，较上一季度增加0.06美元 [8] - 2019年3月，总投资收入中利息收入占比为90.6%，较上一季度增加6.5% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 整体投资业务 - 截至2019年3月，受控投资按公允价值计算占投资组合的42%，较上一季度增加0.4% [15] - 截至2019年3月，投资组合按公允价值计算，44.6%为有担保第一留置权，23.5%为有担保第二留置权，15.5%为有担保第一留置权抵押的次级结构化票据，0.8%为评级有担保结构化票据，0.5%为无担保债务，15.1%为股权投资，84%的投资为有担保债务资产 [16] - 截至2019年3月，持有137家投资组合公司，较上一季度减少2家，公允价值为57亿美元 [18] - 2019年3月非应计项目占总资产的比例约为3.3%，较上一季度下降0.3% [19] - 加权平均投资组合净杠杆率降至4.51倍EBITDA，连续第四个季度下降，加权平均每家投资组合公司EBITDA为5980万美元，较上一季度的5850万美元有所增加 [19] - 2019年3月季度新增贷款3600万美元，还款和退出1.95亿美元，净还款1.59亿美元，新增贷款均为非代理债务 [21] 房地产投资业务（NPRC） - 通过私人REIT战略在房地产领域进行了多项投资，专注于多户住宅、稳定收益收购和长期融资 [22] - 已完全退出12处房产，预计2019年及以后将继续退出，并已确定多处潜在退出房产 [24] 结构化信贷业务 - 截至2019年3月，持有43项非追索权次级结构化票据投资，总计8.81亿美元，相关结构化信贷投资组合包含1800多笔贷款，总资产基础超过180亿美元 [25] - 截至2019年3月，结构化信贷投资组合过去12个月违约率为29个基点，较上一季度下降63个基点，低于广泛银团市场违约率64个基点 [26] - 2019年3月季度，该投资组合年化GAAP收益率为15.8%，较上一季度增加0.3% [26] - 截至2019年3月，次级结构化信贷投资组合累计现金分配超过12.7亿美元，约占原始投资的83%，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.8%，现金回报率为1.49倍 [27] - 2019年6月季度，新增贷款2600万美元，还款6200万美元，净还款3600万美元，新增贷款中65%为非代理债务，35%为代理赞助债务 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拥有超60亿美元资产和未提取信贷额度，团队约100名专业人员，是行业内最大的中端市场信贷集团之一，采用多元化投资策略，涵盖第三方私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构化信贷、房地产收益投资和在线贷款 [14] - 非银行结构使其能够灵活投资于企业资本结构的多个层面，优先考虑有担保贷款和高级贷款 [16] - 优先考虑代理、自主发起和锚定投资者机会，差异化的呼叫中心计划推动业务的专有交易流 [20] - 结构化信贷业务追求多数股权，与世界级管理团队合作，通过一级发行提供强大的抵押品承销，专注于有吸引力的风险调整后机会 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前环境应降低风险并追求收益，未来将有机会利用储备资金购买有吸引力的资产 [11] - 对房地产投资业务未来一年的可持续性和可见性感到乐观，通过长期融资降低融资风险，可耐心优化资产出售时机 [50] 其他重要信息 - 公司管理层是公司最大股东，从未出售过股份，管理层及其关联方累计以成本价购买了超过3.75亿美元的公司股票 [10] - 截至2019年3月，约41.5亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的71%，其余资产质押给Prospect Capital Funding，近期将循环信贷额度延长5.7年，降低了提款利率 [36] - 公司发行了多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和项目票据，均无财务契约、资产限制和与循环信贷的交叉违约条款，获得了四家评级机构的投资级评级 [38] - 2018年3月季度，回购了1.3亿美元2020年4月到期票据和2400万美元项目票据，发行了2.01亿美元2025年3月到期可转换债券、3300万美元小额债券，并继续每周进行项目票据互联网发行 [40] 问答环节所有提问和回答 问题1: REIT股息从上个季度的9降至1，这是新的近期低股息水平，还是后续房产退出后会反弹？ - 公司对NPRC的投资进行了资本重组，由于该投资组合公司的收入增长、现金流强劲，公司在3月季度通过利息收入获得了更多收益，反映了对底层投资组合公司净营业收入可持续性的信心 [48] - 基于资产表现和部分待退出流程的可见性，对未来一年的可持续性和可见性感到乐观，通过长期融资降低了融资风险，可在最佳时机出售资产 [49][50] 问题2: 一些成功业务如Valley Electric和First Tower仍背负高成本债务，为何不利用当前廉价的第三方债务进行再融资以降低债务成本并增加股权价值？ - First Tower已优化融资，使用了大量第三方资产支持贷款（ABL）融资，团队会不时探索不同的融资模式，如证券化市场，但该市场存在发行成本需在较短资产期限内摊销等缺点，目前不确定转向该市场是否是正确选择，且这是短期融资，无法锁定长期利率 [52][54][55] - Valley Electric在第三方融资方面存在一定限制，因其基础设施管理业务有担保和债券要求，相关方会关注有形净资产比率、股权等指标，限制了部分第三方融资的使用，但公司已成功发展该业务，并继续扩大担保人和ABL贷款人的基础 [56][57]