财务数据和关键指标变化 - 2018年12月季度净投资收入（NII）为8080万美元，即每股0.22美元，较上一季度下降0.01美元，超过当前股息率0.18美元0.04美元，NII下降因运营费用增加，部分被结构费收入增加抵消 [5] - 2018年12月季度净债务与股权比率为75%，较上一季度下降0.1% [5] - 截至2018年12月31日市场收盘，该季度净亏损6740万美元，即每股0.18美元，较上一季度减少0.41美元，主要因投资组合未实现损失及债务和股权资本市场行业估值下降 [6] - 宣布2 - 4月每月向股东每股派发现金0.06美元，连续129次向股东派息，计划5月宣布下一轮股东派息 [7] - 自近15年前首次公开募股至2019年4月派息及当前股数，将向原始股东每股支付17.16美元，累计向所有股东派息约28亿美元，2018年12月每股资产净值（NAV）为9.02美元，较上一季度下降0.37美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 规模业务资产和未提取信贷超60亿美元，团队约100名专业人员，是行业最大的中端市场信贷集团之一，专注多元化投资策略 [10] - 截至2018年12月，按公允价值计算，受控投资占投资组合的41.6%，较上一季度下降0.3% [11] - 截至2018年12月，按公允价值计算，投资组合中46.2%为有担保第一留置权，较上一季度上升1.8%；23.1%为有担保第二留置权，较上一季度上升1.4%；16%为有担保第一留置权抵押的结构性信贷，较上一季度下降0.3%；0.4%为无担保债务，下降0.1%；14.3%为股权，较上一季度下降2.8%，85%的投资为有担保债务资产 [12] - 截至2018年12月，债务投资年化收益率为13.1%，较上一季度下降0.4% [13] - 截至2018年12月，持有139家投资组合公司，较上一季度增加2家，公允价值为58.4亿美元，投资分散于多个行业，无显著行业集中，最大行业占比13.8% [15] - 截至2018年12月，能源行业资产集中度为3%，零售行业集中度为0%，12月非应计项目占总资产的比例约为3.6%，较上一季度上升1.2%，加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.57倍，较上一季度下降，连续第三个季度下降，12月每家投资组合公司加权平均EBITDA为5850万美元，高于上一季度的5650万美元 [16] 贷款业务 - 12月新增贷款2.26亿美元，还款和退出1.64亿美元，净新增贷款6300万美元，12月新增贷款中64%为非代理债务，19%为结构性信贷，15%为代理赞助商债务，2%为代理非赞助商债务，1%为房地产 [18] 房地产投资信托（REIT）业务 - 通过私人REIT策略在房地产领域进行多项投资，主要专注于多户住宅、稳定收益收购，NPRC的房地产投资组合受益于租金上涨、高入住率、高回报增值翻新计划和有吸引力的再融资，现金收益率增加 [19] - NPRC已完全退出12处房产，自上次财报发布后退出3处，计划继续退出并已确定2019年可能退出的多处房产 [20] 结构性信贷业务 - 截至12月，持有48项无追索权结构性信贷投资，总计9.37亿美元，主要在次级档 [21] - 基础结构性信贷投资组合包含超1800笔贷款，总资产超190亿美元，截至12月，结构性信贷投资组合过去12个月违约率为92个基点，较上一季度下降21个基点，比广泛银团市场违约率163个基点低71个基点，12月该投资组合年化现金收益率为21%，年化GAAP收益率为15.5%，较上一季度上升1.1% [22] - 截至12月，现有结构性信贷投资组合已累计向公司支付超12.4亿美元现金分红，约占原始投资的81%，截至12月，已退出11项投资，总计近3亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.1%，现金和现金倍数为1.5倍 [23] - 3月季度新增投资300万美元，还款4400万美元，净还款4100万美元，新增投资为非代理债务 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续专注多元化投资策略，涵盖第三方私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构性信贷、房地产收益投资和在线贷款 [10] - 优先考虑高级和有担保债务的发起，通过信贷选择纪律和差异化发起方式实现高于市场的收益率 [14] - 认为代理、自主发起和锚定投资者机会的风险调整后回报高于非锚定广泛银团市场，因此优先进行主动寻找机会的工作，差异化呼叫中心计划继续推动业务的专有交易流 [17] - 公司是行业领导者和创新者，是行业内首家发行可转换债券、开发票据计划、发行机构债券、收购另一家商业发展公司（BDC）的公司 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在12月底波动后有不同程度的恢复，但波动仍在持续 [51] - 对于InterDent和Pacific World两家公司，更换管理层后谨慎乐观，希望在下一次财报电话会议时有更具体的好消息报告 [63] - 在结构性信贷业务中会耐心做出明智决策，等待更多价值实现 [71] 其他重要信息 - 截至2018年12月，约43亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的约72%，其余资产质押给Prospect Capital Funding，最近将循环信贷额度延长5.7年，将提款利率降至1个月LIBOR加220个基点，目前有29家银行提供10.2亿美元承诺，总规模可扩展至15亿美元 [31] - 公司发行多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和计划票据，这些无担保债务无财务契约、无资产限制、与循环信贷额度无交叉违约，获得Kroll、Egan - Jones、S&P和Moody's的投资级评级 [33] - 2018年12月季度回购1350万美元2020年4月票据和7000万美元计划票据，发行5000万美元2029年小额债券票据、700万美元小额债券，若需降低杠杆率，可减缓新增贷款并让还款和退出自然发生 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资产净值（NAV）下降中，因12月底临时市场波动和公司特定问题的占比分别是多少？ - 粗略估计各占约50%，部分宏观影响可能已恢复，市场仍有波动，自12月31日以来，LSTA或一些小盘中端市场信贷指数约恢复50% [40][41] 问题2：本季度新增贷款和还款情况如何？ - 新增约300万美元，还款4400万美元，净还款4100万美元，年初市场因波动安静，行业普遍如此 [44] 问题3：12月季度2.26亿美元新增贷款是集中在季度初还是分布均匀，情况如何？ - 新增贷款并非按完美节奏进行，一般更集中在季度前半段，感恩节和假期通常是业务淡季，且该年市场波动使很多流程推迟到2019年，公司业务多元化，房地产市场比企业信贷市场更活跃 [45] 问题4：获得穆迪投资级评级后，是否会重新考虑改变公司的资产覆盖率要求，若有，因未到期票据和契约是否会需要更长时间？ - 预计不会改变，公司对保持200%的资产覆盖率感到满意，认为在当前周期应避免像其他公司那样增加杠杆 [46] 问题5：投资组合中InterDent和Pacific World两项非应计资产有何更新情况？ - InterDent是主要专注于西海岸的牙科服务公司，公司正在考虑各种增长和提高盈利能力的举措，对业务进行再投资，如分支机构数字化、招聘和留住牙医和 hygienist，但已停止部分次级档的应计利息；Pacific World是更复杂的转型案例，公司最近为其招聘了一位世界级CEO，预计转型需要较长时间，目前已阻止业务下滑，保护了重要客户关系，未来希望恢复品牌和盈利能力 [48][50] 问题6：结构化产品和CLOs中，Halcyon、Apidos、Voya和Galaxy等产品目前有效收益率为零，是因上季度市场波动还是结构相关原因？ - 结构化信贷业务投资组合高度多元化，部分交易表现出色，部分较差，提到的一些交易中，抵押品管理人在2014 - 2017年能源行业低迷期间持有较高能源组合，一些管理人选择在底部出售，一些选择持有等待价值恢复，公司大部分管理人选择后者；对于这些交易，公司会进行一系列不同选择和NPV分析，以做出最优决策，2018年约一半的投资组合进行了重置；部分交易因能源现象和抵押品情况较棘手，GAAP收益率计算基于预期现金流，若预期现金流不足则无GAAP收益率，公司会耐心等待更多价值实现 [65][70]