财务数据和关键指标变化 - 2020年末总资产6亿美元，9月30日为3亿美元 [11] - 2020年末净现金基础杠杆比率为1.36，收购Garrison资产时为1.8倍，比指引提前两个季度达到目标 [12] - 2020年第四季度GAAP净投资收入为890万美元，即每股0.14美元，全年净投资收入为每股0.34美元；调整后第四季度净投资收入为每股0.08美元，第三季度为每股0.06美元 [44] - 2020年末净投资组合为4.88亿美元，净资产为2.16亿美元，即每股2.88美元；第三季度净投资组合为2.79亿美元，净资产为1.26亿美元，即每股2.85美元 [45] - 2020年末债务与股权比率为1.7倍，资产覆盖率为156%，高于BDC法定要求的150% [49] - 2020年各季度每股分红0.06美元，全年每股分红0.24美元；2月12日宣布每股分红0.06美元，2月22日登记，3月2日支付 [50][51] - 2020年按股票回购计划回购734,403股，平均价格为每股1.17美元；3月11日董事会批准新的1000万美元股票回购计划 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合从9月30日的2.79亿美元增至年末的4.88亿美元，主要是新增Garrison的2.04亿美元高级担保贷款；9月30日第一留置权投资占债务证券组合的61%，年末为81% [15] - 第四季度对六个借款人进行投资，总面值2420万美元，88%为第一留置权证券 [59] - 第四季度退出或收回45个头寸，账面价值1.354亿美元，收益约110万美元；其中主动出售Garrison资产30个，账面价值9240万美元，收益约60万美元 [60][61] - 截至12月31日，债务证券账面价值4.377亿美元，按面值的92.4%计价，应计债务证券利差为679个基点；9月30日分别为2.262亿美元、90.4%和715个基点 [63] - 截至12月31日，非应计项目占投资组合成本的2.4%和公允价值的0.8%，9月30日分别为3.2%和1.2%；12月31日有八项投资处于非应计状态 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况全年逐步改善，利差收紧至接近疫情前水平，直接贷款发起市场利差仍比流动性信贷市场宽 [33] - 第四季度交易量大，但年初以来有所放缓；再融资活动活跃，季度还款高于正常水平 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略聚焦向中端市场直接发起高级担保债务投资，与BC Partners合作，利用其交易资源和基础设施 [6] - 完成与Garrison Capital的合并，资产基础翻倍，预计增加净投资收入，后续将把遗留资产转换为高收益直接发起贷款；计划在二季度完成与Harvest Capital Credit Corporation的合并，进一步扩大规模和多元化 [10][17][19] - 合并后立即降低投资组合风险和杠杆水平，通过出售资产实现去杠杆 [11] - 逐步减少非核心资产，如CLO股权和第二留置权投资 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年第一季度末，预计当前投资组合将保持稳定表现，继续确保每季度覆盖股息；处于目标杠杆水平，进行新投资时会谨慎，避开受疫情直接影响的行业 [36] - 对2021年开局满意，乐观认为全年运营状况将更正常化；希望成功完成与Harvest Capital的合并，继续进行投资组合整合和轮换 [66] 其他重要信息 - 3月8日获得Egan - Jones的BBB - 投资级评级，正在评估理想的债务组合 [32] - 一季度偿还8800万美元Garrison CLO债务，目标是将整体杠杆维持在1.25 - 1.4倍 [50] - 一季度末将审计公司过渡为Deloitte [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前处于目标杠杆范围，Garrison资产轮换节奏是否会大幅放缓？ - 公司在交易完成前就安排好资产出售，第四季度非常积极地变现了大量资产，预计Garrison投资组合还款和减少情况会增加，但不会像第四季度那样 [71] - Garrison投资组合流动性更好、更成熟，在优化投资组合风险回报时可能优先出售，但不会有故意的战略安排 [72] 问题2: 长期来看，理想的负债结构组成是怎样的？ - 无担保债券将是融资策略的重要组成部分，长期来看可能会整合循环信贷额度和CLO负债 [74] - 债券和Harvest交易后有近期到期债务，关注无担保债务定价，认为锁定低成本负债可节省成本，让股东受益 [75] 问题3: 在向新投资组合公司部署新资本方面有多活跃？ - 去年第四季度交易活动活跃，预计今年也会很活跃，私募股权活动多，很多投资组合公司待售；公司目前投资充分，预计净投资活动不会大幅增加，但总投资活动会增加，会用高质量信贷替换低质量信贷 [77][79] - BC Partners平台一直很活跃，维持着与赞助商和中介的对话，便于Portman重新参与市场 [81] 问题4: 2021年Portman Ridge的经济改善是否主要来自负债重组？ - 预计未来几个季度在负债方面的举措将为股东节省成本 [83] 问题5: Rasco Medical是否已恢复应计利息？ - 是的，从9月开始支付现金利息，10月应计利息资本化 [84] 问题6: 运营费用季度运行率有何预期？ - 第四季度运营费用因专业费用较高而高于正常水平，第三季度因与供应商谈判价格而较低；预计并购活动稳定后，运营费用会下降 [86] - 管理服务和其他一般及行政费用因Garrison并购活动的一次性费用而增加，预计未来会减少25% - 30% [87]