PRU(PUK) - 2019 Q2 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 持续经营业务中亚洲业务增长10%，新业务价值指标增长10%，收益增长14%，自由盈余生成增加；集团层面股息增长5%，嵌入式价值增至530亿英镑 [7][8] - 亚洲业务APE和NBP按固定汇率计算均增长10%，按报告基础分别增长14%和15%；IFRS营业利润和自由盈余生成分别增长14%和13%；AUM和EEV同比增长23% [29] - 美国业务上半年IFRS营业利润增长14%，主要因DAC摊销放缓；法定运营资本生成较上年有所增加；EEV股东资金增加9%至153亿英镑 [64][67] - 集团新业务利润方面，亚洲达13亿英镑，增长10%；美国为近3.5亿英镑，较上年下降30% [74] 2. 各条业务线数据和关键指标变化亚洲业务 - 新产品举措贡献上半年NBP增长约一半；与UOB合作续约后销售增长27%；MDRT资格人数增长11%至超8000人 [22][23] - 健康平台Pulse已在马来西亚推出，将在10个市场推广，已有超2万注册用户 [24][26] - 东骥基金净第三方资金流入达31亿英镑，AUM增长23%至1695亿英镑，利润增长12%至1.03亿英镑 [41][42] 美国业务（杰克逊） - 上半年销售额较上年仅下降4%，较2018年下半年增长15%；固定指数和固定年金占销售额比例从去年的约5%升至约20% [60][61] - 上半年IFRS营业利润增长14%，法定运营资本生成因汉考克交易储备释放而增加，汇款增长17%至4亿英镑 [64][65] 3. 各个市场数据和关键指标变化亚洲市场 - 8个亚洲市场收益实现两位数增长；7个寿险市场NBP实现两位数增长，香港除外增长17%，香港潜在增长10%受利率影响 [9][30] - 香港业务IFRS营业利润增长29%，客户数量增长10%，续保保费增长16%，嵌入式价值增长29% [32][35] - 中国合资企业税后IFRS利润增长28%，客户数量增长14%至140万，总资产增长35%至105亿英镑，EEV增长37%至30亿英镑 [37] - 印度尼西亚第二季度销售额增长48%，上半年整体增长4% [39][122] - 新加坡NBP增长13%，IFRS利润增长18% [40] 美国市场 - 标准普尔500指数在2019年上半年上涨17%，但美国10年期国债收益率下降近70个基点 [73] 4. 公司战略和发展方向和行业竞争公司战略 - 今年第四季度推进分拆M&G Prudential，使股东可自主选择投资组合 [5][17] - 持续有机投资，上半年在新业务投入5亿英镑；进行无机活动，如与UOB续约、推出Pulse平台等 [11][12] - 杰克逊加速业务多元化，有机和无机增长并重，以降低对冲成本，增加自由现金盈余生成 [48][69] 行业竞争 - 保险行业监管环境改善，媒体和客户对年金产品态度转好，中介分销渠道认可产品优势 [52][53] - 东骥基金在艰难的资产管理运营环境中表现优于全球和地区同行 [43] 5. 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在经济周期中定位良好，增长维度增多，各业务有适合不同周期的产品线 [97] - 公司从优势地位进行分拆，上半年盈利、销售增长、能力拓展等表现良好，政策和建议环境改善 [98] - 公司具备品牌、业务组合、监管关系等优势，能满足客户和分销商需求，在各市场有领先地位 [99][101] - 公司注重资本分配纪律、跨周期风险管理，善于利用规模优势，将成为积极的投资组合管理者 [103][104] 6. 其他重要信息 - 公司将采用香港保险业监管局的本地资本汇总方法（LCSM）作为监管支柱1资本基础，预计过渡到新的集团监管框架 [90][91] - M&G Prudential上半年表现稳定，PruFund有35亿英镑净资金流入，核心寿险和资产管理税前营业利润增长11% [85] 7. 总结问答环节所有的提问和回答问题1：杰克逊无机机会的资金实力、融资选项及是否考虑出售股权 - 公司对美国市场众多资产感兴趣，但不提前透露市场信息；不排除集团提供资金，但更倾向第三方融资；目的是通过多元化降低外部对冲成本，增加现金汇款 [105][107][109] 问题2：杰克逊的风险偏好是否改变 - 公司不会通过承担更多风险改变回报状况，将维持风险偏好；若减少对冲需求，会相应减少对冲成本 [110] 问题3：中国业务中信股权现状及监管变化的好处 - 目前与中信的关系无变化，监管变化带来未来全资控股的选择权；在资产管理方面，可利用新规进入更大市场；公司更注重业务运营杠杆和市场份额提升 [112][113][114] 问题4：杰克逊使用再保险第三方资本的方式及作用 - 再保险和第三方融资用于执行并购交易，以解决短期资本生成不足问题；目前不考虑通过再保险转移现有VA业务风险，更倾向增长和多元化业务 [120] 问题5：如何解读亚洲偿付能力及香港风险模型展望 - LCSM是与香港保险业监管局的定制安排，在新的集团监管制度实施前继续适用；香港保险业监管局的风险资本工作仍在与行业互动，预计今年晚些时候有新进展，几年后才会实施 [121] 问题6：杰克逊何种交易能改善对冲成本和资本基础 - 公司进行了大量分析，但因资产特性和市场竞争，不分享具体权衡或经验法则；关注与现有业务相关的资产，会把握市场机会 [122][123][125] 问题7：印度尼西亚第二季度销售增长是否为弥补第一季度 - 第二季度增长是新产品推出和高端代理团队调整的结果，并非弥补第一季度；第一季度行业整体缓慢，公司在第二季度推出新产品并取得市场优势 [126][127][129] 问题8：汇款时间安排变化的原因 - 传统上美国汇款上半年占比大，现在试图平衡全年汇款，兼顾资本效率和现金流需求 [132][133] 问题9：低利率对美国业务的影响、是否需调整退保率假设、多元化是否转换风险及中国业务量增利降原因 - 低利率对IFRS报告有不对称影响；精算团队持续审查退保率假设，目前未出现大变化；多元化会增加利率风险，但对共同资本基础的部署有对冲优势；中国业务量增利降是产品组合变化导致，经济状况良好 [136][137][145] 问题10：杰克逊业务的最优组合、汇款目标及新框架下对利率的舒适度 - 目前不披露最优组合范围，更关注EEV和法定资本生成；不锚定IFRS汇款百分比；新模型下对利率敏感度降低，对法定资本充足率在400 - 450范围内有信心 [148][151][153] 问题11：杰克逊利差情况、Pulse推出对APE的影响及FIA调整上限的影响 - Pulse处于早期推广阶段，目前重点是扩大用户数量，不会立即带来APE大幅增长；FIA上限调整与市场和竞争对手同步，未影响业务流量；公司对信用风险有良好管理，信用质量有所改善 [154][158][160] 问题12：分拆时是否有新集团目标、香港业务增长放缓原因及资本过渡的影响 - 集团不会设定新目标，将更详细展示核心业务情况；香港业务增长放缓是基数效应，业务节奏更正常；过渡期间将紧密与香港保险业监管局合作，使用LCSM管理业务 [164][167][168] 问题13：减少VA业务、增加FIA和FA业务为何带来更高汇款和估值及是否给出汇款目标 - 公司仍看好VA业务长期增长，多元化目的是降低外部对冲成本，释放现金用于汇款；目前不提供汇款目标，需考虑多种因素 [174][176][177] 问题14：杰克逊为何现在进行多元化及为何分拆英国业务而非美国业务 - 现在进行多元化是对业务重新审视的结果，此前业务表现良好；分拆英国业务是因为美国市场有结构增长、竞争优势和高股本回报率，资本更匹配 [179][180][182]