财务数据和关键指标变化 - 第三季度GTV排除外汇影响增长10%，二手设备价格绝对值仍较强但较今年早些时候的高点有所下降 [12] - 第三季度总批次同比增长17%，这一增长由战略账户组的几笔重大交易以及低价值批次的增长推动 [13] - 第三季度总服务收入增长15%，服务收入占GTV的百分比即提成率扩大130个基点至18.2%，这得益于其他服务的强劲贡献和更高的买家费用 [14] - 第三季度库存回报增长40%至1750万美元，这是由于库存销售收入增长43%，由战略账户和风险团队的稳健执行推动 [14] - 第三季度调整后EBITDA增长12%，这得益于强劲的收入表现，但部分被计划投资、基于绩效的更高薪酬和通货膨胀所抵消 [15] - 第四季度，外汇逆风预计将对GTV增长产生更显著影响，可能使GTV增长降低多达500个基点，以美元计算，本季度GTV可能实现低至中个位数增长 [16] - 预计第四季度销售、一般和行政费用（不包括基于股份的支付以及对不寻常或非经常性费用的调整）在1.24亿美元至1.29亿美元之间 [17] - 预计第四季度利息费用在1000万美元至1100万美元之间，调整后税率在25%至27%之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 美国二手车市场稳定且稳步增长，每年约有4000万辆二手车销售，其中约三分之一离开停车场，其余通过二次销售重新上路，任何时候市场上约有1200万辆汽车 [34] - 每年平均约有1400万辆汽车进入市场，而只有约1200万辆退出，这意味着道路上的汽车数量每年都在增加，推动了市场的增长 [35] - IAA自2004年以来实现了持续增长，这一时期的复合平均收入增长率约为12.7% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2020年12月宣布成为洞察服务和交易解决方案的值得信赖的全球市场的战略愿景，过去两年团队一直在努力执行该愿景，在市场技术、库存管理系统、新销售覆盖模式和卫星场地扩展方面取得了重大进展，并进行了战略收购 [21][22] - 收购IAA是推进上述战略愿景的重要一步，通过此次交易，公司将结合互补业务，进入大型车辆市场，实现加速增长，增加规模，实现业务多元化，并利用市场投资覆盖更广泛的资产 [23] - 交易预计在2023年上半年完成，需获得两家公司股东的批准、监管批准和惯常的成交条件 [28] - 交易完成后，公司预计实现每年1亿至1.2亿美元以上的运营成本协同效应，主要来自后台、财务和技术、一般和行政以及运营领域 [41][46] - 交易预计在交易后的第一个完整年度对Ritchie Brothers的调整后每股收益实现低个位数增长，之后实现中两位数增长，且这一增长不包括公司认为可以共同挖掘的潜在收入机会 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度的表现感到满意，尽管宏观经济环境不确定，但团队努力实现了连续第三个季度的两位数服务收入和两位数底线增长，同时继续投资于改善客户体验 [9] - IAA业务具有长期增长的良好记录，行业有强劲的长期顺风因素，包括更多车辆投入使用、停车场平均车龄增加、新车复杂性导致维修劳动力和零部件成本上升以及新车市场受限导致回收零部件利用率提高等，公司相信与Ritchie Brothers合作将能够抓住这些机会 [36][37] - 公司认为收购IAA将创造一个更强大的组合，加速长期增长轨迹，为股东带来显著价值，同时为客户、团队成员和社区带来可观的利益 [24] 其他重要信息 - 公司收购IAA的交易价值约为73亿美元，包括承担IAA的净债务，收购价格为每股IAA股票10美元现金和0.5804股Ritchie Brothers普通股，相当于每股约46.88美元 [25] - 交易完成后，Ritchie Brothers股东将拥有合并后公司约59%的股份，IAA股东将拥有约41%的股份 [25] - 公司计划通过手头现金和新债务的组合为交易的现金部分提供资金，并已获得必要的过渡融资承诺 [25] - 交易完成时，预计净债务与调整后预计EBITDA的杠杆比率约为3倍，公司将优先进行去杠杆化，同时维持每股0.27美元的季度股息，并考虑未来随着杠杆率下降而增加股息 [26] - 交易完成后，Ann Fandozzi将继续担任首席执行官，IAA的四名现任董事会成员将加入公司董事会，Erik Olsson将继续担任董事会主席，IAA位于芝加哥的办公室将成为合并后公司的正式总部 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 此次收购是如何达成的？交易完成后，保险方面的卖方合同是否有控制权变更条款，这些关系将如何演变？ - 收购背景：Ann Fandozzi和领导团队长期了解和钦佩IAA，且有汽车和保险生态系统的背景。2020年公司推出成为市场的战略后，一直在寻找加速发展的机会，IAA业务与公司互补，在业务流程、周期性和增长潜力方面都非常契合，因此认为这是一个绝佳的收购对象 [56][57][58] - 控制权变更：John Kett表示在尽职调查过程中，预计保险方面的结构不会有问题，不会出现控制权变更的问题 [61] 问题2: 能否详细量化交易的成本协同效应，并说明收入协同效应的机会以及与成本协同效应的比较？ - 成本协同效应：公司预计到2025年底实现每年1亿至1.2亿美元以上的运营成本协同效应，主要来自后台、财务和技术、一般和行政以及运营领域 [41][46] - 收入协同效应：Ann Fandozzi表示收入协同效应远大于成本协同效应，但无法具体量化。短期来看，可利用集体场地提升客户体验，增加业务增长；中期可通过新的垂直领域附加服务，使服务收入超过GTV增长；长期来看，可利用全球市场规模加速创新，摊销技术投资 [65][66][67] 问题3: Ritchie Brothers是否与保险公司有预先存在的关系？如果没有，这是否构成风险？ - Ann Fandozzi表示Ritchie Brothers没有与保险公司的关系，但她和大部分领导团队有相关背景，之前经营的业务与这些保险公司有深厚的客户关系，今早还收到了很多祝贺信息 [71] 问题4: 此次交易是否有“竞购期”条款？能否解释场地协同效应的来源？ - 竞购期条款：Ann Fandozzi认为没有“竞购期”条款是一个合理的假设 [76] - 场地协同效应：Ann Fandozzi表示场地协同效应是双向的。一方面，IAA的场地有助于公司推进本地场地战略；另一方面，公司的场地在灾难性事件等情况下可帮助IAA。不应将场地视为传统的大型场地，而应结合公司的卫星场地扩展战略来看，设备可存放在卫星场地，并通过各种销售渠道进行销售 [77] 问题5: IAA和Ritchie Brothers是否有客户交叉？IAA的主要客户是谁？他们是否使用重型二手设备？ - John Kett表示IAA的典型客户是保险公司、车队供应商等，会销售少量重型设备的残值，因此与Ritchie Brothers有一些重叠，但不多。买家方面，一开始重叠有限，但更大的市场将有助于扩大买卖双方的客户群体 [83] - Ann Fandozzi补充说，这是一种多元化与协同效应的最佳结合，新的买卖双方客户群体、共同的业务流程可实现成本效率，且客户在服务、场地和无摩擦市场方面的需求是相同的 [85] 问题6: 收购对公司的库存管理系统（IMS）有何影响？这对该平台的发展势头意味着什么？ - Ann Fandozzi表示IMS被设计为满足所有客户需求的通用枢纽，是进入整个生态系统的门户。无论资产是建筑设备、采矿设备还是车辆，都将在IMS中整合，数据和分析将在此基础上进行，服务也将基于此提供。收购IAA后，可将IMS的投资分摊到更多的单位上，实现更大的规模效应 [87] 问题7: IAA的买家群体是怎样的？是单一的还是更广泛的？ - John Kett表示IAA的买家群体非常广泛，每周有来自170多个国家的数千名买家在平台上。他们购买车辆的目的多样，包括拆解零件用于维修、修复车辆以及出口到其他国家进行重建等。买家群体分散，集中度很低，且公司每月和每年都在不断拓展新的买家 [89] 问题8: 此次交易是否存在反垄断问题？IAA和Ritchie Brothers在车辆或零部件所有权以及对资产负债表的影响方面是否有差异？ - 车辆所有权模式：John Kett表示IAA主要采用寄售模式，在美国和加拿大，绝大多数车辆是寄售的，公司仅在美国购买一小部分车辆；在英国，业务模式更倾向于购买市场，但这只是业务的一小部分 [92] - 反垄断问题：Eric Jacobs表示预计此次交易不会有反垄断问题，因为两家公司在不同的市场运营 [94] 问题9: IAA在出售过程中是否进行了全面的流程？在尽职调查中发现IAA市场份额有流失，是什么让公司相信市场份额已经稳定或正在增长？ - 交易过程：John Kett表示这实际上是一次合并，Ritchie Brothers和IAA在思考未来战略时发现了业务的相似之处，认为可以相互利用优势，共同打造强大的业务，具体细节将在公开文件中披露 [98] - 市场份额信心：Ann Fandozzi认为市场份额是了解客户并提供领先和独特解决方案的结果，公司有能力做到这一点，因此相信市场份额会自然增长 [99][100] 问题10: 请谈谈IAA过去几年的业绩，以及导致收入大幅增长的原因，这种增长是否可持续？ - John Kett表示IAA有长期稳定的收入增长历史。过去几年，收入增长的原因包括向全数字平台转型，提高了每单位的收入水平；二手车市场价格上涨，公司作为市场平台向买卖双方收费，买家费用与车辆售价相关，因此能够从价格上涨中受益；公司还不断拓展辅助服务，特别是在销售端，提供了更全面的服务，促进了收入增长。他认为与Ritchie Brothers的合并将为IAA在保险、车队和经销商市场提供更多利用辅助服务的机会 [102][103] 问题11: 交易完成后，是否会保留IAA的债券，不触发控制权变更？合并后实体的预计评级如何？ - 债务处理：Eric Jacobs表示交易中将偿还所有IAA的债务，并获得280万美元的过渡融资承诺，还有50万美元的债券将另行处理，总借款将达到33亿美元 [106] - 评级：Eric Jacobs表示在与评级机构沟通之前，无法具体评论合并后实体的评级，但公司有信心是一个强大的信贷主体，交易前12个月的自由现金流为8亿美元，预计交易后能够快速去杠杆 [106] 问题12: 此次交易如何帮助Ritchie Brothers实现渗透3000亿美元重型二手设备市场总潜在市场（TAM）的总体目标？ - Ann Fandozzi表示收购IAA为双方业务都带来了增长机会。对于重型二手设备市场，收购使公司能够通过以下方式加速实现目标：一是本地场地的能力得到四倍提升，有助于提供无缝的客户体验和提高回收率；二是IMS和技术投资将得到加速，提高投资回报率；三是开发的服务不仅可以应用于重型设备，还可以应用于车辆，从而能够更快、更大规模地开发更多服务 [112]