财务数据和关键指标变化 - 本季度合并收入为438.4亿印度卢比（6.14亿美元），同比增长14%，环比下降9%；若剔除二季度出售两个神经科品牌的72.3亿印度卢比收入，环比增长7% [8][9] - 本季度合并毛利率为54.1%，同比提高20个基点；报告毛利率环比下降340个基点，剔除二季度一次性因素后，正常化毛利率提高约260个基点 [10] - 全球仿制药业务毛利率为58.2%，环比提高270个基点；PSAI业务毛利率为30%，环比提高540个基点 [11] - 本季度SG&A支出为126.7亿印度卢比（1.78亿美元），占销售额的28.9% [11] - 本季度研发支出为39.5亿印度卢比（5500万美元），占本季度销售额的9%，同比和环比均增长8% [11][12] - 本季度EBITDA为107.4亿印度卢比（1.5亿美元），约占收入的24.5% [12] - 本季度净税为4.2亿印度卢比，每股收益为负34.37印度卢比 [12] - 运营营运资金增加约42.8亿印度卢比（6000万美元），净营运资金较上一季度增加3天 [12] - 本季度资本投资为12.1亿印度卢比（1700万美元），自由现金流为58.2亿印度卢比（8200万美元），截至2019年12月31日，净盈余现金为41.4亿印度卢比 [13] - 未来9个月以衍生品形式存在的美元外汇现金流套期保值约为2.1亿美元，主要套期保值区间为1美元兑70.43 - 74.24印度卢比；此外，还有9亿俄罗斯卢布的现金流套期保值，汇率为1俄罗斯卢布兑1.0789印度卢比，将于未来3个月到期 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美仿制药业务本季度销售额为2.25亿美元，同比增长8%，环比增长12%；本季度推出5种新产品，重新推出22种产品，预计今年将推出约30种产品 [17] - 欧洲业务本季度销售额为3900万欧元，同比增长52%，环比增长11%；本季度在德国推出2种产品，在英国和意大利各推出3种产品，在西班牙推出1种产品 [18] - 新兴市场业务本季度销售额为92亿印度卢比，同比增长19%，环比增长11%；俄罗斯业务在固定汇率下同比和环比均增长20%，其他新兴市场整体增长受部分市场价格侵蚀影响 [18] - 印度业务本季度销售额为76.4亿印度卢比，同比强劲增长13%，环比增长2%；本季度推出8个新品牌，根据IQVIA报告的二次销售数据，截至2019年12月的季度，公司实现了10.6%的健康增长，领先于总利润率9.6%的增长 [19] - PSAI业务本季度销售额为9700万美元，同比增长16%，环比略有下降3%；API产品销售增长良好，但业务的服务部分略显疲软，预计未来将有所改善 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，公司在该市场的仿制药业务有增长，但市场变化导致无形资产账面价值减值，且产品面临价格侵蚀 [17][61] - 欧洲市场，业务销售额增长，得益于新产品推出、基础业务表现改善、供应稳定以及新市场贡献增加 [18] - 新兴市场，整体销售额增长，俄罗斯业务增长显著，其他市场受价格侵蚀影响部分增长 [18] - 印度市场，业务销售额增长，公司将其作为优先市场，持续加强在该市场的存在 [19] - 中国市场，业务表现良好且在增长，公司在奥氮平产品上取得一定成绩 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在全球市场以有限的增量投资扩展和利用产品管线及资产，减少对少数产品或市场的依赖，实现长期可持续增长 [24] - 公司注重提高组织效率和生产力，通过高效的资本配置推动有机战略举措和无机机会的发展 [24] - 在欧洲市场，公司计划利用美国产品组合，主要推出注射剂产品，建立健康的组织和关键规模 [35] - 在新兴市场和印度，公司将其作为重点关注领域，寻找无机机会，但收购规模不超过EBITDA的2倍，公司主要增长仍将是有机增长 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对各业务领域的持续改善感到满意，认为公司在实现业绩和健康网络改善方面取得进展 [15] - 公司在实施战略方面进展顺利，有望实现长期可持续增长 [24] - 虽然本季度利润受减值影响，但公司整体财务表现良好，各业务均有增长 [7] - 公司认为有很大空间提高效率，实现更优成本结构 [28] - 公司认为实现25%的EBITDA和25%的ROCE目标是可以实现的 [29] 其他重要信息 - 本季度公司在全球市场提交了20种制剂产品申请，其中包括3份美国市场的ANDA申请；截至2018/19年12月31日，公司有101份累计申请待美国FDA批准，包括99份ANDA和2份NDA [21] - 本季度公司在全球提交了20份药品主文件，其中包括3份美国文件 [22] - 美国FDA上周开始对公司Srikakulam工厂的API进行检查，该工厂自2015年以来一直处于警告信状态，检查仍在进行中 [22] - 公司专有产品业务中，与口服塞来昔布DFN - 15相关的NDA已收到2020年5月的召回通知，正在进行的研发项目进展顺利，并继续寻求产品组合的对外授权机会 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在成本优化方面的进展如何，距离实现理想成本结构还有多远？ - 公司认为仍有很大提升空间，将继续努力提高效率 [28] 问题2: 公司是否能在未来2 - 3年实现25%的EBITDA和25%的ROCE目标？ - 本季度公司已实现24.5%的EBITDA，认为该目标可以实现，但未给出具体时间框架 [29] 问题3: 国内业务实现增长的原因是什么，如何保持这种增长？ - 公司将印度市场作为优先市场，通过投入相关研发、开设UTA、更换团队领导和追求商业卓越等多方面努力实现增长，并计划继续在该市场发力 [30] 问题4: 公司资产负债表为净现金状态，对无机机会的展望和优先级如何？ - 公司积极寻找机会，优先关注新兴市场和印度，但收购规模不超过EBITDA的2倍，主要增长仍将是有机增长 [31] 问题5: 中国业务在第三季度的表现如何？ - 中国业务表现良好且在增长，公司在奥氮平产品上取得一定成绩 [34] 问题6: 公司在未来几个季度对欧洲和新兴市场的产品推出计划如何？ - 在欧洲，未来主要利用美国产品组合推出注射剂产品，在德国也会有固体产品增长；公司战略是基于此建立健康组织和关键规模 [35] 问题7: 是什么帮助控制了SG&A成本？ - 主要是商业卓越，通过更严格的KPI管理，用相同或更少的资源实现了更多销售 [36] 问题8: 对NuvaRing产品进行11亿美元减记并保留3亿美元的原因是什么，是否过于保守？ - 这是基于减值测试，公司会考虑多种情景并请独立评估师进行评估，是纯粹的会计处理 [40] 问题9: 之前收到CRL的产品何时能解决问题并获得批准，对批准的预期如何？ - 计划在未来几个月提交申请，从提交申请开始，审核时间为无检查6个月、有检查10个月，但可能会进入另一个周期 [41][43] 问题10: 随着公司更关注新兴市场，成本指标应如何考量，能否维持低个位数的成本增长？ - 新兴市场业务模式有B2C和B2B，未来B2B业务将增长；公司仍有提高效率的空间，底线增长将快于营收增长 [45] 问题11: 对Copaxone和REVLIMID的预期如何？ - Copaxone将在未来几个月提交CRL；认为REVLIMID是一款出色的产品 [47][49] 问题12: 俄罗斯市场本季度表现强劲的原因是什么，销量和实现情况改善主要是因为利妥昔单抗吗？ - 是零售业务表现良好和赢得利妥昔单抗招标的综合结果，主要归因于公司实施的商业卓越计划 [53] 问题13: PSAI业务营收环比基本持平但利润率显著提高的原因是什么？ - 主要是产品组合更有利可图，以及公司成本控制做得更好 [56] 问题14: 在对NuvaRing进行会计处理时，是否通常会进行概率调整情景分析，还是更倾向于选择最保守的情景？ - 会计准则要求保持平衡，公司会请第三方进行评估以验证合理性 [59] 问题15: 美国业务在解决物流问题和推出新产品后，营收未反映改善情况的原因是什么，是否仍存在高个位数的价格侵蚀？ - 物流问题已解决，本季度未销售雷尼替丁；营收受新产品推出和价格侵蚀的综合影响；新产品在推出第一年通常价格侵蚀较高 [61][62] 问题16: 印度业务的医药代表数量和生产力情况如何，是否还有提升空间？ - 销售团队生产力显著提高，盈利能力增长优于营收增长，未来仍有提升空间 [64][66] 问题17: 公司目前的制造基础设施中是否有利用率低于50%的工厂？ - 存在一些利用率较低的工厂，需要提高外汇资本周转率 [68] 问题18: 公司采取了哪些措施确保未来的检查能获得满意结果？ - 自2015年以来，公司在全球范围内采取了一系列合规措施，包括建立不同的质量组织、数字化大部分活动等，目前来看这些措施有效 [70] 问题19: 美国市场价格侵蚀的驱动因素是什么，未来价格侵蚀情况如何？ - 主要是新进入者导致价格侵蚀，成熟产品和新产品都受影响；公司不提供具体数据，认为没有整体趋势，取决于产品组合受影响的比例 [73][77] 问题20: 公司的EBITDA利润率是否会在未来2年大幅扩张？ - 公司认为有很大提升空间 [78] 问题21: 俄罗斯利妥昔单抗的销售是一次性的还是会持续？ - 利妥昔单抗在俄罗斯早已推出，通过招标销售，招标不定期进行，因此收益存在波动性 [81] 问题22: 除俄罗斯外，新兴市场的利妥昔单抗生物类似药组合前景如何，是否有其他生物类似药产品在研？ - 利妥昔单抗在多个市场有销售，公司正在为美国市场定价；公司还有11种生物类似药在研 [84][85] 问题23: 本季度毛利率环比扩张是否受货币因素影响？ - 按固定汇率计算，销售和利润同比均无货币影响；特定货币可能有影响，但总体与报告增长相似 [87] 问题24: 公司对资本支出、研发支出和自由现金流的使用有何规划？ - 资本支出方面，过去几年支出较多，目前部分资产利用率低，未来支出将减少；研发支出绝对金额可能略低于去年，但占销售额比例降至个位数，公司将提高研发生产力；自由现金流方面，若营运资金管理改善，将能产生更多现金流 [88][89][90] 问题25: 美国业务在推出产品和面临价格压力的情况下，如何看待其最终状态，是否会以牺牲质量为代价追求增长，是否有目标实现两位数增长？ - 公司不会以牺牲质量为代价追求增长，美国业务将通过扩大产品组合实现增长，目标是为客户提供所需产品，注重产品低成本以实现合适的EBITDA和ROC；公司不追求两位数增长，而是关注EBITDA和ROC [93][94][95] 问题26: 第四季度和第一季度专有产品对外授权是否在第三季度或第二季度实现了SG&A成本节约，FY21即使因印度和俄罗斯市场增长导致费用增加，是否仍能从专有产品成本中受益？ - 对外授权在一定程度上有助于整体成本节约，但完全受益可能要到下一财年；公司将继续关注专有产品系列，从中受益 [102][104] 问题27: FY21产品推出中注射剂等复杂产品的比例如何，合作伙伴工厂是否符合美国FDA要求？ - 公司不清楚产品推出的细分情况，大部分产品将从美国工厂推出，不依赖特定供应商或第三方 [105] 问题28: Suboxone的情况如何，Duvvada工厂的观察情况如何，剩余未推出的产品中有哪些关键产品？ - Suboxone仍在法律程序中，预计短期内不会结束；Duvvada工厂8月接受PI检查，暂无更多信息；剩余未推出产品中没有特别重要的产品 [108][109] 问题29: 从奥氮平第一轮招标中获得了哪些经验，这些经验如何影响公司的中国战略，在价格大幅下降的情况下是否仍能盈利，新冠病毒对中国业务有何影响，REVLIMID的试验日期和近期机会如何？ - GPO模式仍在发展中，下一轮招标规则有变化，公司有更大机会参与；公司在中国采用杠杆策略，利用美国产品参与竞争，即使不中标也是杠杆产品；公司目前在中国业务已实现盈利；新冠病毒近期未对业务产生影响；不清楚REVLIMID的具体试验日期，认为近期不是机会 [112][113][114][116][117][118]